澳洲破“高关税劫难”：奔富红酒掌舵人蒂姆·福特“三步自救”逆风翻盘（组图）

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今年营收利润双增长

多元化战略稳住基础市场

中国本土化布局初见成效

< p >抓住葡萄酒的高端趋势

五一假期前，澳大利亚商政代表团访华，释放出中澳关系回暖的积极信号。与此同时，西澳大利亚州州长马克·麦高恩也表示，他相信与中国的贸易紧张局势将“得到解决”，澳大利亚出口商品的关税将被取消。

随着澳中经贸关系逐步恢复，双边高层往来逐渐恢复，对华出口也将迎来新的期待。其中，Penfolds Wine的母公司Treasury Wine Estates (ASX: TWE)是市场关注的澳洲企业之一。

澳洲金融投资研究团队观察，近日，富谊集团CEO蒂姆·福特心情非常好，喜事多多。

一是集团23财年上半年的收入和利润双双增长，一扫去年的下滑；第二，时隔三年，蒂姆·福特今年3月再次访华并参加博鳌论坛，他表示期待与中国客户和合作伙伴“重新建立联系”；

第三件事与中国电商巨头京东有关，京东于4月17日在澳大利亚和新西兰重启业务。相当数量的农副产品，包括Penfolds葡萄酒，京东的采购表明它不是与中国取消对澳大利亚葡萄酒116-218%的惩罚性关税相去甚远。

事实上，在对华贸易受阻后，富谊集团也面临着破局的“高关税劫难”。作为全球葡萄酒巨头，富邑集团于1957年在澳大利亚维多利亚州成立，前身为爱丁堡酒店有限公司，是澳大利亚历史悠久的知名上市公司。然而，在2020年中国对澳大利亚葡萄酒征收反倾销关税后，财资集团遭受了巨大损失。甚至有传言称，法国奢侈品牌保乐力加正准备对该公司提出收购要约。

当时失去了中国市场，销量一落千丈。突如其来的形势，给了富益集团多元化发展的新机遇。澳财投研究团队发现，富谊集团的快速反应与现任CEO蒂姆·福特的“三步自救战略”密不可分。为了看清富裕集团如何成功逆风翻盘的故事，本文将一一剖析富裕集团的“自救”举措，预测其未来的股价和发展。

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TWE业绩及股价双涨

经过两年多的努力，财资集团23财年上半年营收增长1.4%至12.84 亿澳元。税前利润增长 17.2% 至 3.075 亿澳元。

此外，受影响最大的葡萄酒Penfolds也一举扭转了去年销量双杀的局面。根据FY22年报，奔富销售额同比下滑3.3%，销售额同比下滑9.1%。不过，在最新一期半年报中，奔富的销售额同比增长4.4%，销售额同比增长7.2%。

有意思的是，在没有高额关税的情况下，奔富红酒在中国的价格贵得离谱。在某大型电商平台，2010年的BIN389 Cabernet Sheraz Penfolds红酒售价698元（见下图），而澳洲最大的葡萄酒连锁店之一Dan Murphy's的同款红酒售价109.9澳元酒，按现行汇率计算，差价仅为37%。

这么低的价格并没有影响奔富的利润率（可能来自不同来源或存货），奔富的利润率依然维持在富亿集团三大产品线中最高水平。息税前利润率为44.3%，同比增长1.1个百分点。

在去年的财报季，澳财的文章提到，当时的市场分析师对富裕的股价预测分为“乐观派”和“悲观派”两个对立阵营。乐观者认为，富谊集团12个月目标价区间为13.50-13.70澳元，而悲观者给出的12个月目标价区间为9.5-11.5澳元。因此，目前TWE的股价已经超出乐观估计，达到每股14澳元。

总的来说，TWE在中国失去最大“靠山”后，公司的EBIT从FY21的14.9%跌幅中恢复过来，那么TWE是如何成功“自救”呢绒呢？

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多元化策略稳定基本行情

在中国出台惩罚性关税之前，澳大利亚富邑集团仅向中国出口奔富红酒就占该集团收入的20%。这种情况在 2021 年 3 月发生了巨大变化。

在公司截至 2021 年 12 月 31 日的第 22 个财年的上半年，奔富的净销售额下降了 16.3% 至 3.83 亿澳元，息前利润和税收下降 17.4% 至 1.65 澳元。亿澳元，延续了 21 财年下半年的跌势，中国大陆销售额跌落悬崖。

不过，剔除中国大陆市场后，富谊集团的净销售额增长49.1%至3.65亿澳元，息税前利润也增长32.1%至1.63亿澳元。

TWE能有如此快速的反应和优秀的供应再分配能力，主要归功于现任CEO Tim Ford。

推特易集团CEO蒂姆·福特，图/drinkstrade

蒂姆·福特7月上任2020年，在成为CEO之前一直从事供应链管理相关工作，曾任Treasury Group美洲和欧洲供应链管理高级副总裁。上任不久，中国市场就关上了大门，蒂姆只能带领富谊集团“自救”。

凭借多年的供应链管理经验，Tim Ford的第一个“自救”决定是积极实施多元化战略，让Treasury Group迅速将高端葡萄酒重新布局到其他亚洲国家如马来西亚、泰国、印度和新加坡。

事实证明，蒂姆的策略是相当成功的。根据最新公布的第23财年半年报，Penfolds奔富净销售额依然保持7.2%的健康增长率，达到4.1亿澳元，其中亚洲地区增长率达到8.4%，增长欧洲、中东和非洲地区的增长率达到了 23.6%。

此外，富邑集团旗下高端红酒品牌组合在亚洲的增长也十分强劲。收入增长达到20.4%。

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strong style="color:red;">奔富红酒“中国制造”

蒂姆·福特掌舵的“自救”战略第二篇：不放弃中国市场。

“澳洲进口酒要交税，我就在中国本土生产。”财资集团给出了三个理由：

中国葡萄酒市场不可替代

Benfolds在中国具有强大的品牌力

中国葡萄酒生产制造水平高

虽然国内葡萄酒从业者对这一举措的反馈并不积极，但Penfolds的One（奔富号）在中国上市的价格约为人民币270-300元/瓶。

关于市场表现, Tim透露，One by Penfolds在中国开局强劲，销量超预期，该品牌以较低的价格吸引年轻消费者得到认可，预计未来Penfolds会增加该品牌的产量。< /p>

虽然中国的关税对许多专注于红酒出口的澳大利亚公司造成了重大经济打击，但位于新南威尔士州猎人谷的 Tyrrell's Wines 的董事总经理认为，中国的利润率最高，并且巨大的市场规模。正是因为对华出口诱人的“钱景”，大多数酒商都不会放弃这样一个赚钱的好机会。

但另一方面，由于此次关税的影响，澳大利亚酒商在选择中国作为主要出口目的地时更加谨慎。因此，瑞银分析师表示，即使取消中国的关税，富谊集团也有望保持其终端市场的多元化，不太可能回到此前对中国出口的高度依赖程度。

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高端美商

Tim福特的第三个“自救”决定是高端产品。奥财去年的分析文章也提到，“高端化”趋势将有利于富裕集团，这一趋势在今年最新一期财报中也得到印证。

去年，Treasury Group全线产品均有不同程度的涨价，其中Penfolds按固定汇率涨价2.2%，而其主打葡萄酒Penfolds Grange的价格将上涨从 2022 年 8 月到每瓶 1000 美元，上涨 5.3%。此外，Treasury优质品牌的价格涨幅（按固定汇率计算）达到6.6%，Treasury在美国的价格涨幅（按固定汇率计算）为1.4%。不过，价格上涨并没有影响到高端酒的销量。

与此同时，公司开始积极拓展美国业务，另谋出路。

Tim Ford这样做有两个原因：一方面，美国市场不受关税影响，同时也是全球最大的葡萄酒市场；另一方面，美国是高端葡萄酒驱动的市场。

过去两年，Tim Ford重建了美国供应链和分销网络，削减了3500万澳元的成本，并通过出售其低价葡萄酒品牌减少了对低利润葡萄酒的需求.曝光，从而聚焦美国高端市场。

值得注意的是，2021年11月，富谊集团收购4.34亿澳元。加州酿酒师 Frank Family Vineyards。 Tim表示，此次收购将与富裕集团在美国的现有品牌形成协同效应，交易旨在进一步提升富裕集团美国业务的利润率。

Frank 在美国奢侈霞多丽市场非常活跃。其 2021 财年的收入为 7450 万美元，息税前利润率为 37.9%。税前利润率仅为16.4%，而收购弗兰克可以立即将财资集团美国业务的利润率提升至18.7%。

更重要的是，霞多丽一直是扶余集团在美国产品组合中的一个空白。市场份额增至9.4%。

富怡集团通过剥离低端红酒品牌，专注于美国高端市场的战略，稳步提升了利润率。根据该集团的FY23半年报，虽然因价格上涨导致销量下降15.4%，但息税前利润增长35.2%至1.15亿澳元，息税前利润率增长5.5%同比增长 23.7%。

显然，中国市场的不确定性给了富谊集团发展的机会更快。在全球通胀高企、企业成本居高不下的背景下，财宝集团通过高端战略实现了美国业务利润率的稳步提升。奔富 (Penfolds) 董事总经理汤姆金此前表示，过去一年消费者对优质和奢侈葡萄酒的需求依然强劲，尽管较富裕的买家也受到利率上升对家庭收入的影响。整个市场正在继续转向优质葡萄酒。

澳洲金融投资研究观点

中国征收惩罚性关税后，富益集团得以在短时间内摆脱中国市场的影响的时间。这离不开CEO蒂姆福特有效的供应链管理和一系列自救策略的有效实施。在中国市场即将复苏的当前形势下，无疑为富谊集团的业绩锦上添花。预计在蒂姆的带领下，富裕集团有望实现更高的利润率和更快的业绩增长。

不过，中国的关税也让澳大利亚酒商对市场更加谨慎，预计财政部将继续保持其终端市场的多样性。

估值方面，瑞银分析师表示，如果Penfolds葡萄酒的供应能够稳步增加，富邑集团的市盈率可能会因中国关税取消而重新估值。投资者可继续关注中国的关税政策。如果取消红酒的高额关税，中国财宝集团的高利润率能够恢复，不失为一个很好的投资机会。

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