美国三大银行和银行业巨头瑞士信贷的倒闭所带来的令人不快的高通胀和明显的金融压力是几十年来从未经历过的。然而，对于世界为何会走到这一步，有一个复杂的解释。
虽然大流行病以及央行和政府的应对措施是通胀爆发至 40 年来新高的明显催化剂水平，以及他们扭转大流行病诱发政策的努力一直是造成金融压力的一个因素，但潜在的长期发展导致许多发达国家今天处于困难和脆弱的境地。
国际清算银行总经理 Agustín Carstens 上个月在一次演讲中提到了“稳定区域”，认为货币和财政政策正在测试该区域的边界。< /p> 中央银行家和政府正处于十字路口——冒着衰退的风险，同时寻求保护繁荣和金融他们在抗击通货膨胀方面的稳定性。图片来源：Shutterstock
他说，这个区域是指“星座”货币和财政政策随着时间的推移而实施，支持宏观经济和金融稳定，并使这两项政策之间不可避免的紧张局势保持在可控范围内。”
明确留在该地区可以防止政策通过通货膨胀损害经济，金融压力和经济衰退。
他认为，当前对该地区边界的挑战是至少可以追溯到 1970 年代的一系列挑战中的最新挑战，当时的每一步政策选择似乎都是合理的，甚至
他说：“这提醒我们，经济体系可能看似稳定，但突然之间，它们变得不稳定了。”
从 1990 年代开始，全球化、中国的崛起世界低成本制造中心以及金融管制放松和经济金融化——一切可以变成可交易金融资产的东西都变成了一个——恰逢中央银行明显战胜通货膨胀。
< p>持续的低通胀鼓励中央银行家和政治家相信货币和财政政策可以消除经济结果的颠簸，而金融化使市场及其参与者在经济中发挥越来越强大的作用并对政策制定产生影响。Advertisement中央银行帮助防止了全球金融体系崩溃和严重萧条在为应对 2008 年金融危机而部署非常规政策之后，但在超低通胀和经济温和增长的时代，货币政策保持宽松长达 10 多年。
“这提醒我们，经济体系可能看似稳定，但突然间，它们变得不稳定了。”
Agustin Carstens，国际清算银行
各国政府，其中had 为应对全球金融危机向其经济注入大量刺激措施，在债务成本如此之低且银行、投资基金、保险公司和对冲基金对债务的需求如此之高的情况下几乎没有理由控制支出.
当然，随后出现了大流行病以及中央银行（零利率到负利率和更多非常规政策）和政府的“不惜一切代价”的回应，向家庭和企业进行了大量转移正如 Carstens 所说，其规模以前只在战时出现过。事后看来，两者的刺激措施都明显过度了。
大流行造成的全球供应链严重中断与现金充裕的家庭的需求激增同时发生，并引发了几十年来最严重的通胀率突破。
作为回应，货币政策迅速收紧，利率迅速上升，流动性随着非常规政策的退出而枯竭，是在全球债务处于创纪录水平且大多数资产价格已经下跌的时候出现的十多年来一直强劲通货膨胀，投资者因预期中央银行总是会在出现压力的最初迹象时出手相助而沾沾自喜。
现在中央银行和政府都发现自己受到了限制。< /p>
在致力于抗击通货膨胀并完成许多繁重而痛苦的工作后——储备银行刚刚宣布了本周期的第 11 次加息，美联储预计将在本周宣布第 10 次加息——他们不能退缩，并冒着高通胀根深蒂固的风险。
债务水平创历史新高的政府面临着迅速上升的偿债成本，以及协调财政的必要性
Carstens 认为，近期的挑战和首要任务是价格稳定，一旦通胀得到控制，金融不稳定就会消退。然而，由于过度关注通胀，家庭和企业正在付出并将付出代价。 1990 年代初期“我们不得不经历的经济衰退”造成了一代人的伤害。
加载不仅仅是政府因宏观经济政策的突然转变而陷入困境。
如果你看看去年在英国发生的事情，当定义的养老基金部门几乎在一夜之间爆炸，或者最近美国硅谷、Signature 和 First Republic 银行的倒闭以及瑞士信贷被迫出售给瑞银时，突然的债券收益率的大幅上升是导致持有大量低收益证券的机构出现大规模流动性紧缩的关键驱动因素，这些证券的市值随着利率上升而下降。
高利率和上升利率的相互作用在本次货币政策周期开始之前通过收购低收益资产减少流动性可能还会持续下去。银行和其他受监管机构的财务压力至少是显而易见的。尚不清楚的是，这些定时炸弹中有多少可能正在金融体系的阴影中滴答作响。
如果美国的银行倒闭事件继续下去，中央银行将面临真正且非常艰巨的挑战或其他地方的利差，或对冲基金和其他非银行机构开始崩溃。
Loading中央银行家和政府决策者将面临抗击通货膨胀或支撑其金融体系和经济的选择。近几十年来基本上协同工作的货币和财政政策可能会随着它们之间的紧张关系变得尖锐而回撤或背道而驰。
很明显，财政和货币政策正在甚至超出边界运行Carstens 的“稳定区域”。面临的挑战将是如何从这些政策的更广阔的前沿撤退，同时尽可能减少意外后果（例如金融市场甚至金融体系的内爆）。
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