7 月份会是美联储当前加息周期的结束吗？市场正在屏息等待美联储发出任何政策信号。
美国东部时间7月26日星期三下午14:00（北京时间7月27日星期四凌晨02:00），美联储将宣布利率决定，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。
美联储将在 7 月份的 FOMC 会议上加息 25 个基点。
同时，美国通胀放缓幅度超出预期，而经济和就业数据依然强劲，未来12个月美国陷入衰退的可能性大幅下降。因此，本次FOMC会议市场关注的焦点是：本次加息后，美联储后续加息路径将如何解读？ 16个月的加息之路会在7月结束吗？
被视为“美联储喉舌”、被誉为“新美联储通讯社”的《华尔街日报》记者尼克·蒂米拉奥斯在“会前新闻稿”中表示，预计美联储7月加息25个基点。 7 月会议争论的真正关键在于，美联储需要如何在 9 月或秋季再次加息。通胀放缓数据进一步增强了美联储7月最后一次加息的可能性。
目前，华尔街各大银行对美联储7月加息25个基点没有异议，但对于此后的加息路径，只有巴克莱和桑坦德银行认为今年年底前还会加息一次，而野村、高盛、摩根士丹利等机构则预测7月将是美联储今年最后一次加息。摩根士丹利、野村证券和德意志银行认为，美联储将在明年第一季度开始降息。季度开始。
由于本次FOMC会议不会更新最新的经济预测季度摘要（SEP）和利率点图，因此关注点将集中在鲍威尔是否在发布会上暗示美联储即将转向，以及当前美国对通胀数据的看法。在这次会议上，鲍威尔对6月点图的评价也至关重要。
摩根士丹利在报告中指出，他们预计，在这次新闻发布会上，鲍威尔能够更清楚地描述美联储将重点关注哪些指标，以便对通胀趋势放心。
7月加息25个基点已成定局
目前机构和投资者已经在本周的利率会议上加息25个基点完全定价。目前CME利率预测暗示7月加息概率接近100%，对应美债利率3.8%，市场基本没有分歧。
芝商所“FedWatch Tool”显示，7月份加息25个基点的概率已达98.9%。
野村证券分析指出，美联储将如市场预期在7月加息25个基点，鲍威尔将在会议期间重申7月后将再次加息的观点。
野村证券在报告中表示，鲍威尔还将强调“加息尚未结束”，这是他16个月以来的习惯，而且随着2023年下半年通胀继续放缓，7月将是美联储最后一次加息。
高盛首席经济学家Jan Hatzius也认为，毫无疑问美联储将在7月加息25个基点，而这一行动很可能是本轮加息周期的最后一次。
摩根士丹利分析师Michael Feroli认为，美联储不会对“进一步加息是合理的”前瞻性指引做出任何改变，Feroli将寻找“鲍威尔表示的6月点阵图仍然具有参考价值，但美联储尚未对未来做出任何决定，政策取决于数据”。
费罗利强调，鲍威尔对显示今年（包括7月）加息两次的点阵图的评论至关重要，但鲍威尔可能会重申，未来的任何决定都将取决于数据，并且不太可能对未来的利率决定做出强有力的承诺。
值得注意的是，路透社调查的经济学家中只有19/106认为美国的终端利率将达到点阵图的水平。
7月之后美联储应该做什么？
7月之后的加息路径或将成为本次FOMC会议争论的焦点，也是市场关注的焦点。通胀的迅速下降让经济学家押注美联储在 9 月之后不会恢复加息。
美国6月CPI和PPI数据均显示通胀明显降温：
美国6月CPI同比上涨3%，低于预期，为2021年3月以来最低，核心CPI同比涨幅不及预期4.8%，为2021年10月以来最低。
美国PPI也超预期，跌至0 6月为0.1%，创2020年8月以来新低。核心PPI同比上涨2.4%，低于预期，为2021年2月以来最低。
野村在报告中指出，越来越多的证据表明通胀放缓幅度超过预期，通胀趋势指标（如消费者价格指数中值或收缩平均值）持续改善表明通胀压力有所缓和。舒适。生产者价格指数和商业调查等非消费者物价指数通胀数据表明通胀持续放缓。
前美联储主席本·伯南克 (Ben Bernanke) 认为，随着租金上涨的消退和汽车价格的下跌，未来六个月通胀率可能会更持久地降至 3%-3.5%。到明年初，美国通胀率预计将降至 3%，或略高于 3%。此后，他预计美联储将慢慢努力将通胀率降至2%的目标。
巴克莱在报告中强调，6月通胀数据的意外下降使得美联储9月重启加息的必要性降低，但随着经济活动的复苏和劳动力市场的持续火热，美联储的通胀目标仍需时间验证：
我们预计FOMC仍对通胀持续下降以及美联储能否在不再次加息的情况下实现2%目标持怀疑态度。
对于美联储7月后停止加息的观点，巴克莱认为事实并非如此。
巴克莱预计FOMC将在9月或11月再加息25个基点，以实现通胀目标。 11月份加息的可能性比9月份更大，而6月份的通胀数据让FOMC有更多的时间来评估其过去加息的影响：
虽然近期通胀持续放缓，这可能导致FOMC下调对未来CPI的预测，但不稳定因素夸大了核心CPI的放缓：
CPI下降主要受原油价格基数因素影响，其他品类价格上涨仍在继续，因此甚至在粗基数消退后，CP1 也有可能反弹。
核心CPI放缓还受到医疗费用、住宿费用、机票等不稳定因素影响，核心通胀放缓被夸大。
我们预计7月通胀率将较6月回升，核心CPI环比上涨0.23%（同比上涨4.7%）。
巴克莱强调，美联储议息会议不会抓住它最喜欢的数据——6月份的核心PCE物价指数。预计6月PCE通胀将放缓，但幅度较小，同时经济活动韧性更强，劳动力市场趋紧，未来PCE增速难以放缓：
我们预计6月整体PCE环比增长0.16%（同比增长3.0%），核心PCE环比增长0.16%（同比增长4.1%）。
根据最新的CPI和PPI预期，我们认为美国工人可支配收入增速较上月有所加快。这个薪资增长率对于判断未来PCE增长率非常重要：薪资增长率是PCE增长率的潜在驱动力。如果薪资增速较高，未来PCE增速将难以放缓。
如果从PCE环比增速来看，无论是PCE还是核心PCE的增速都跟不上5月份可支配收入的增速。
在美联储货币政策会议FOMC中拥有永久投票权的美联储理事会成员Christopher Waller表示，支持今年两次加息，以便通胀能够回到目标水平，但Waller也承认，如果未来两个月的CPI报告都显示美联储收紧进展ing，这“表明加息可能会暂停”。
高盛对美联储7月后加息路径的看法与巴克莱的观点几乎完全相反。 6月核心CPI大幅放缓已成为美联储通胀故事的转折点。高盛强调核心通胀仍处于高位，成为多数市场预期FOMC至少加息两次的关键原因。
但在11月美联储会议之前，高盛预计核心通胀将继续呈现下降趋势，这将逐渐让FOMC相信没有必要进行第二次加息。
长期以来，我们一直认为降息的门槛美联储降息的幅度相当高，而FOMC必须等待经济增长出现一定风险，或者通胀持续下降，才让他们相信这一趋势。根据我们的预测，当核心PCE同比跌破3%、环比跌破2.5%时，FOMC将首次降息。即便如此，联邦公开市场委员会也可能不会降息。
如果经济增长高于潜力，失业率处于半个世纪以来的低点，金融状况进一步宽松，那么货币政策宽松的风险可能不会太大。最终，美联储政策利率将维持在3%-3.25%，高于FOMC 2.5%的长期目标。
》“土地”可能性前所未有？
美联储希望看到劳动力市场供需更加平衡，然后再宣布战斗胜利伯南克指出，目前劳动力市场依然火爆，虽然JOLTS职位空缺数量有所下降，但每个失业者仍有大约1.6个职位空缺。
《华尔街日报》之前提到过文章称，去年3月职位空缺与失业人员的比率创下了2以上的历史新高，新冠疫情前该比率为1.2，目前仍显着高于这一长期趋势水平。
伯南克预计美国经济可能会放缓，这是对抗通胀的代价。不过，他强调，任何衰退（如果有的话）都可能是温和的，这意味着经济衰退将非常温和。失业率上升，经济放缓。如果明年美国经济出现严重衰退，他会感到非常惊讶。
一些分析师还认为，美联储激进的加息似乎导致就业大幅减少，但“成本”一般具有时间滞后性。
到目前为止，美国劳动力市场的再平衡是通过减少职位空缺而不是就业岗位来实现的：招聘依然强劲，裁员很少。工资增长因减少而下降
然而，没有人知道就业市场在这种理想状态下能持续多久：有证据表明，由于对劳动力的新鲜记忆，公司一直在囤积他们现在实际上不需要的工人短缺；一旦公司认为保留未来可能需要或不需要的员工成本太高，裁员可能会在短期内增加。这是鲍威尔担心的政策滞后效应的具体表现之一。
后续资产走势如何？
巴克莱在分析中指出，除了加息路径外，美联储缩表计划(QT)的持续推进对整体流动性的影响金融体系也值得关注，可能会对资产走势产生影响。
金融流动性指标（美联储资产负债表-TGA账户账户逆回购ONRRP规模）从去年开始就一直影响着美股和美元的走势：
二季度市场表现相对较好的原因之一是银行业之后危机爆发后，美联储通过短期贷款形式大量流动性已部分转化为银行准备金，而通胀仍在下降。
三季度，预计美联储贷款将逐步到期，资产负债表继续收缩，新发行国债将导致金融流动性再次萎缩。因此，三季度美股面临的流动性支撑将弱于二季度。美元的收缩也会有一定的支撑。
美国债务：短期中枢维持在3.8%左右，四季度可能有更快的下行。
分析人士指出，7月加息对应的10年期美债利率合理水平在3.8%左右，再次加息概率下降将限制上行利率空间（如果上升，将提供更好的空间）但随着美联储收缩资产负债表，美国政府赤字飙升，进一步加大了债券市场的供给压力。这将使10年期国债收益率保持在上方3.5%长期不变。
正如“老债王比尔·格罗斯(Bill Gross)所说，虽然美债收益率今年可能已经见顶，但债券牛市不太可能到来。
美股：三季度处于二季度的“强”和去年的“弱”之间，四季度可能会出现阶段性压力，宽松预期兑现后才会反弹。
金融流动性支持的减少将使得美国股市的表现强度较二季度有所减弱，但下跌多少取决于市场是否会找到借口（比如盈利等）。 ) 向后拉。它通常呈现出不稳定的模式。如果出现大幅回调，将提供再次介入的机会。四季度增长压力加大，通胀小幅提升，可能会带来一定的调整压力，直至被迫转为宽松预期，压低美债利率，实现对金融流动性收紧的对冲。
< p>黄金：四季度可能会有更多涨幅，区间已透支。有机构分析指出，基于实际利率1%左右、区间100美元~ 105日，黄金中枢价可能在1900美元/盎司附近，下一波上涨主要等待经济衰退和降息预期的催化，而这个时间点可能是在四季度。另外，从幅度上看，年初以来黄金与实际利率的差距进一步拉大，一些对未来下跌的预期可能已经被提前透支。
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