今年年初，金融市场消化了美国多达六次降息的预期。现在只有两个了。发生了什么？
发生了两件相关的事情。美国经济增长强于预期，美国通胀也比预期更加顽固。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙 (Jamie Dimon) 在致股东的年度信中表示，滞胀的威胁非常真实。图片来源：彭博社
上周五的就业数据是今年的典型表现。美国3月份创造了30.3万个就业岗位，远高于经济学家预测的20万个。失业率从 3.9% 微降至 3.8%，结果再次强于预期。
今年迄今为止的模式就是这样，劳动力市场和经济持续优于预期。
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强于预期的增长的另一面是通货膨胀率一直在小幅上升，尽管美联储理事会将政策利率的目标范围维持在 5% 至 5.25%（最高水平） 20多年来。自去年 7 月以来，这一区间一直没有变化。
美国 1 月份总体消费者物价指数 (CPI) 为 3.1%。 2月份为3.2%。 3 月份的数字将于周三公布，但预计为 3.5%。尽管通货膨胀率远低于 2022 年中期达到的 9.1% 的高位，但最近的趋势却走向了错误的方向。
加载抗击通货膨胀的“最后一英里”，在事实证明，美国和其他地方的情况比美联储或投资者今年年初的预期更加顽固和坎坷。
在这种情况下，对降息的乐观情绪导致了降息的乐观情绪也就不足为奇了。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周才表示，强于预期的经济并没有改变美联储对通胀下降将允许今年降息的预期，但市场定价的压力已经消退。广告 美联储著名的“点阵图”成员们的预期表明，他们预计联邦基金利率（相当于储备银行的现金利率）将在年底前下降三次 25 个基点。 期货市场的定价仅包含两个和两个基点。一个月前，人们预计美联储下次会议（将于 4 月 30 日和 5 月 1 日举行）降息的可能性会高于等值货币，而现在则略低于等值货币首次降息发生在 6 月会议上的可能性。 债券市场反映了市场情绪的变化，今年两年期和 10 年期债券收益率均稳步上升。年初的两年期国债收益率为4.25%。现在是 4.79%。 10年期国债收益率为3.88%。目前为 4.42%。 虽然两者均低于去年的高点，但这一趋势与年初美国经济软着陆、通胀率下降的情况并不相符。 股票市场投资者在很大程度上忽视了债券市场正在发生的事情，而是对人工智能的持续发展感到兴奋 由于加沙紧张局势加剧以及 OPEC+ 决定维持减产，上周市场出现波动，推动油价突破每桶 90 美元以上。 美国现在是石油净出口国，较高的油价意味着较高的汽油价格，这等于较高的总体通胀率，因此长期利率较高。 美国下次降息可能会比我们认为。图片来源：美联社 有些人认为美联储和市场都可能犯了严重错误例如，杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在致摩根大通股东的年度信中表示，这家美国最大的银行一直对持续的通胀压力感到担忧，并考虑了多种结果– 利率低至 2%，高至 8% – 管理自身的利率风险。 虽然当今许多关键经济指标良好且可能有所改善，但仍有许多通胀压力他说，这种情况可能会持续下去，理由是世界重新军事化、全球贸易重组、绿色经济的资本需求以及其中可能出现的能源成本上升。 戴蒙认为美国经济面临的最坏情况下的滞胀威胁并不局限于美国。 他表示，值得注意的是，美国经济受到大量政府赤字支出和过去的刺激措施的推动。 “这可能会导致通胀加剧和利率高于市场预期，”他表示。 从经济角度来看，最坏的情况将是滞胀——持续高水平的通胀、高利率和低增长。 “从大多数衡量标准来看，股票价值处于估值区间和信用区间的高端。利差很紧。这些市场似乎预计软着陆的可能性为 70% 至 80%，即温和增长以及通胀和利率下降。我相信这种可能性要低得多。”戴蒙说道。 尽管美国股市已脱离高点，但它仍继续呈现近乎完美的结果，今年迄今已上涨约 9%摩根大通利率情景中固有的不确定性水平表明，债券收益率上涨了，这通常对股票不利。 除了完美结果之外，股市极易受到任何影响。 美国经济和市场发生的情况对世界其他地区很重要。其他央行行长非常清楚，他们不能偏离美联储设定的利率结构太远，否则利率差异会带来资本大量外流和货币贬值的风险，从而增加本国的通胀率。 美国今年降息的时间可能会晚于市场预期，且降息幅度也会比市场预期的少，而且如果摩根大通出现更为悲观的结果，降息幅度甚至可能会更高，这将在一定程度上限制其他央行的灵活性，即使他们的央行经济情况a完全不同。戴蒙认为，滞胀威胁是美国经济面临的最坏情况，但这种威胁并不局限于美国。 《市场回顾》时事通讯是当天交易的总结。 每天下午获取它。
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