本文由《知识VIP》作者乐明首发.
虽然日经225指数今日（6月9日）收涨2%，但仍未完全收复7、8月连续两日的跌势，重回两天前的高点。
有分析指出，大跌的原因是一则新闻——“日本政府将向年轻人发行ETF”。
为什么要向年轻人“撒钱”？这不是好事吗，为什么市场这么害怕？
这是怎么回事？
发送ETF适合年轻人？日本股市被吓坏了
“每日特评”热浪席卷全球，外资为之“疯狂”。 6月6日，日经225指数站上32500点的历史高位。
6月7日，高开高走的日本市场突然大幅下跌。日经225指数收跌近2%，创3月14日以来最大单日跌幅。6月8日，日本股市继续下跌。
导火索是一则日本国内新闻：财务大臣铃木俊一说政府必须开始调查是否可以按账面价值购买央行持有的大量交易所交易基金 (ETF)。
中国媒体“稀释”目的：“此前有人提议将日本央行手中的ETF按账面价值转让给日本财务省，目的是分配财富给年轻一代。”
但事实上，日本原报道是日本财务大臣的提议：“购买的目的是为了直接分发给日本年轻人，以应对少子化趋势。”< /p>
日本政府为何要购买日本央行资产负债表上的ETF和将它们分发给年轻人而不是传统的财政转移支付？
从表面上看，这是“劫富济贫”，吓坏了市场，但如果了解了日本政府目前的尴尬处境，就可以看出这则消息背后的真意了更清楚。
日本出生率加速下降
首先必须明确的是，日本财务大臣是应对少子化的政治提案，购买日本央行的ETF是实现这一目标的手段之一；而不是目前财经媒体报道所表现出的倾向：这件事似乎是关乎日本央行未来将如何处理手中的ETF。
虽然这看似是一枚硬币的两面，但这种细微的差别非常重要——目的明确，手段可商量。现在我只是问这个方法是否可以？
在深入之前，有必要简单介绍一下日本少子化的背景。
少子化这个词在日本已经使用了20、30年。当时，出生人数在减少，工作人口在减少。但是，近年来，少子化的后果更加明显：人口在直接萎缩，而且呈加速趋势。
图表：日本的人口趋势
从上图可以看出，日本人口早在2010年，然后加速下滑。据联合国预测，按照目前的趋势，日本人口将继续加速萎缩。
日本的“Wonder”：日本是目前世界上唯一一个宠物比孩子多的国家。截至 2020 年，日本有超过 2000 万只家庭猫狗（不算其他宠物），但 16 岁以下的儿童只有 1700 万。
日本年轻人经济状况持续受压
目前，日本政府认为少子化主要是日本年轻人财务状况持续恶化造成的，尤其是在当前通胀开始上升的环境下，日本年轻人肩负着更重的担子。学术界呼吁将财富转移给更可能花在教育、住房和其他生活费用上的年轻一代。
日本财务省公布的数据显示，“2022年国民负担率”达到47.5%。所谓“国民负担率”是一项重要的国际比较指标，是根据税收和社会保险费（年金、医疗保险等）占国民收入的比例计算得出的。在日本，2022年税负为28.6%，社会保障负担为18.8%，国民负担率合计为47.5%。
这个负担主要是目前造成的�工作由人承担，尤其是年轻人。
此外，日本的抚养比因老龄化而持续恶化：2021年日本总抚养率为71.1%，其中高龄抚养率为51%，儿童抚养率为20.1%。
这个数据是什么意思？请看定义：总抚养比是指人口中非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数的比值，表示每个人口应负担多少非劳动年龄人口。 100 劳动年龄人口（儿童指14岁及以下人口；老年人指65岁及以上人口；劳动年龄人口指15至64岁人口）。
因此，日本年轻人发现，由于抚养比持续恶化，社会保险费负担越来越重，可支配收入相应减少，生育和生育更加困难养孩子。
此外，由于目前日本通胀快速回升，从另一个方面影响了劳动人口的实际购买力。
图：日本核心通胀开始飙升
图：高通胀下，日本工人的实际工资收入下降了
日本政府的尴尬
鉴于出生率长期下降和实际收入持续下降的紧迫性，除了公司加薪外，日本政府也表态。
通常来说，日本政府可以加大财政转移支付力度，向育龄青年倾斜。但这里有一个尴尬。
图表：日本政府债务占 GDP 的百分比
之前日本债务占GDP的比例持续上升是没有问题的，主要看三点：1、日本债券收益率接近于0； 2、国内持有日本债券 3、日本央行一直在买入债券，“供大于求”，以至于日本央行最终不得不进入股市买入ETF。
现在这三点都不能构成支撑日本负债率持续上升的力量。
首先，由于通胀上升，尤其是核心通胀持续居高不下，日本央行最终将放弃收益率曲线控制，进而导致日本国债收益率上升，同时停止或大规模缩减QE。
图：市场对日本央行政策调整的预期
此外，在通胀上升时期，日本的传统债券购买者可以不要指望：因为通货紧缩时期债券是一种保值工具，但在通货膨胀时期持有债券会侵蚀实际购买力。
原有三大支撑因素的转移，意味着日本政府未来无法获得足够的发债能力来进行能够扭转或减缓少子化下降趋势的财政转移支付。
你真的要这么做吗？
那么，在这种情况下，日本财务大臣就会提出一个看似不可思议的提议，以低价购买日本央行手中的ETF（只支付原来的日本银行购买时的账面价值，而不是当前的市场价值），然后将这些资金用于财政转移支付——这本质上是日本政府借贷能力的反映，在日本接近极限当前环境。
下一个问题是，你真的会这样做吗？
理论上，这种做法本身是完全可行的，但后果可能会很严重。
这件事情做好了，就叫财政转移支付。如果做得不好，就叫“劫富济贫”。 , 第三个连锁效应：作为一个严重依赖外部资源的岛国，自我隔离的代价难以承受。
所以，本质上，这件事真的做了，而且风险远大于收益：目前日本央行持有的所有ETF的账面价值为37万亿日元，约合2650亿美元;市值53万亿日元，约合3785亿美元；所以如果日本政府真这么做的话，其获得的净财政空间也不过1000多亿美元，仅占目前年度预算的10%，而且是一次性的。相比之下，仅今年4月，外资净买入日股金额就高达150亿美元。
总之，真动手了，杀鸡取卵是没有好处的。
最后，我还是要强调，这是一个政治提案：政治家提出来表达他们的关切。至于能不能实现，必须得到其他政客和日本央行的同意（日本央行央行已明确否决）；但是效果已经达到了，获得了年轻人的选票——这就是许诺的魔力。
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