近年一直在“缺钱”中苦苦挣扎的华谊兄弟（300027），此次收到深交所的问询函。
在5月17日的公告中，深交所要求华谊兄弟说明连年亏损、股权质押等财务状况。
是的，曾经的“中国第一影视娱乐公司”，走到了现在的地步。
华谊兄弟2022年年报显示，2022年公司营业总收入同比下降71.24%，营业利润亏损9.82亿元，大幅下降403 ％ 去年同期。
华谊兄弟2022年股市年报/来源：百度股市
另一个值得注意的数据是股权质押比例。华谊兄弟实际控制人王中军、王中磊合计持有公司16.51%的股份，但已质押其99.91%的股份。一般来说，股权质押的警戒线是60%。
这种清算式的质押方式很可能会引起股东的怀疑——要么大股东清仓套现，要么大股东因资金紧张不得不用超额质押换取流动资金资金链。
如果说影视行业的其他公司正在经历影视寒冬，那么华谊兄弟似乎正在经历冰河世纪——这已经是华谊兄弟亏损的第五个年头。企查查数据显示，过去五年，华谊兄弟累计亏损约72.43亿元净利润。
然而，华谊兄弟需要面对的还有一个危机。
据中国执行信息公开网消息，3月7日，王忠军、王忠磊兄弟被北京市朝阳区人民法院列为被执行人，罪名是执行目标约1.38亿元。
王中军、王中磊被列为执行人/来源：天眼查
现在，华谊兄弟的市值是仅81人约1亿元。根据同花顺数据，同期传媒行业平均市值在119亿元左右。也就是说，华谊兄弟已经落后于平均水平。
谁还记得2015年，华谊兄弟意气风发，准备冲击千亿市值？
影视公司，去影视化
华谊兄弟已经陷入危机。毕竟，这不是王氏兄弟第一次接到深交所的问询，也不是第一次被执行。
同样的事情发生在2021年，当年5月，王中军、王中磊已经被北京市第二中级人民法院列为被执行人，涉案金额达3亿元;下半年，深交所发出问询函，要求华谊兄弟说明经营风险。
曾经冲破16家国有电影制片厂重围站稳脚跟的华谊兄弟，是如何落得如此下场的？
事情还得从2014年说起。
今年是华谊兄弟成立20周年，也是华谊兄弟的巅峰时期。当时，华谊仍是行业龙头，能够吸引阿里巴巴、腾讯、中国平安等公司入股。
回想起20周年庆典上星光熠熠的场面，现在的王中军或许会后悔自己当时的决定。
华谊兄弟20周年庆典现场（左5、6分别为：王中磊、王中军）/来源：视觉中国
当年6月的庆典上，王中军正式公布了华谊兄弟“去电影化”的发展方向，确立了影视娱乐、品牌授权及真人娱乐、互联网娱乐三大板块。
不过，在官宣之前，华谊兄弟就已经在影视行业之外打响了战争，业务范围扩展到游戏、互联网科技等领域。从2022年的财报数据来看，长期股权投资占华谊兄弟总资产的比例也达到了首位，为30.68%。
也许，这就是问题所在。
那几年，华谊兄弟处处并购。
在这几十笔并购中，最引人注目的当属2015年高溢价收购东阳浩瀚和东阳美拉——刚刚收购的东阳浩瀚成立，而东阳美拉成立时净资产为负它被收购了。
公告中，华谊兄弟以7.56亿元收购当时净资产仅1000万的东阳浩瀚70%股权，溢价超100倍。而东阳美拉，华谊兄弟斥资10.5亿元投资认购70%股权。
为什么华谊兄弟愿意为这两家公司砸重金？
这两家公司的股东名单或许可以对这种行为做出解释。
东阳昊瀚拥有李晨、Angelababy、郑恺、冯绍峰等众多明星股东，而这些明星当年都是因为综艺节目走红的。认购70%的股份，或许是有与旗下艺人“双赢”的想法。
东阳浩瀚股东资料/来源：企查查
东阳美拉由冯小刚控股，认购东阳美拉股份更多像是深深地束缚了冯小刚。
毕竟在被收购前近十年，华谊兄弟几乎是靠与冯小刚的合作闯荡世界的。在多次采访中，王中军也承认了冯小刚对华谊兄弟的重要性。
而这几年，曾经的华谊兄弟旗下的艺人、电影人也相继离开了无数。此时此刻，华谊兄弟需要紧紧抱住冯小刚，支撑起自己的影视主业。
然而，东阳浩瀚和东阳梅拉却多次未能完成对赌协议中应该完成的表现。
高溢价收购给华谊兄弟带来的是多年来财报中的巨额商誉减值。例如，2022年财报显示，华谊兄弟商誉减值已超过15亿元。
不过，最贵的项目还是现场娱乐。
当时，华谊兄弟立志要做中国的迪士尼，于是投资建设了各种电影小镇和电影世界。截至2018年，华谊兄弟已签约18个真人娱乐项目。
在2018年苏州电影世界开幕式上，王中军透露，华谊兄弟斥资35亿元打造了这个主题乐园。
江苏苏州：华谊兄弟电影世界/来源：视觉中国
但真人娱乐项目并没有带来华谊兄弟 利润多少。
在华谊兄弟2022年财报中，品牌授权及真人娱乐板块利润下滑至1132万元，对整体营业收入的贡献率仅为2.81%。即使在该板块最赚钱的2017年，其利润也只有2.58亿元左右，占营业总收入的比重仅为6.56%。
事实上，尽管华谊兄弟想要多元化自己的营收路径，但这些年高投入的真人娱乐项目收效甚微，影视娱乐板块仍占据大头其收入。
当汪氏兄弟反应过来，准备回归影视主业时，为时已晚。
“我什么都能卖”
2018年是华谊兄弟的又一个转折点。
因《手机2》引发的税务稽查风波，对影片的主控华谊兄弟造成了巨大打击，公司本就紧张的资金链面临更加紧迫的局面。而且这部电影还没有上映。而那一年，华谊兄弟并没有押注一部大片。
《手机2》概念海报/来源：豆瓣
黑天鹅事件的影响最终在华谊兄弟身上得到体现2018年2019年财报——公司迎来上市十年来的首次亏损，而且是巨额亏损。全年总收入同比下降1000.4%。
然而，这只是华谊兄弟亏损的开始。虽然在2019年，当年春节缺席的王中军和王中磊两兄弟终于决定回归影视主业。
在2019年调研会上，王中军在反思2018年业绩时提到，主营业务低迷是华谊兄弟需要解决的痛点，并提出“一个重点对于华谊兄弟2019年的发展方向是资产处置，逐步剥离与电影、实景相关性较弱的业务和资产，以实现资金回笼。
王中军的表态，原本是宣告华谊兄弟回归影视的借口，但华谊兄弟并没有攻占这个熟悉的影视高地。
冯小刚2019年新片作品《只有芸知道》票房表现不佳，万众期待的《八佰》也一波三折，迟迟没有定档，2020年顺利上映。据财报显示，2019年，影视娱乐板块营业收入同比下滑42.93%。
此时，华谊兄弟的困境，从王忠军身上也能窥见一斑。卖画行为。
王中军在活动现场回应卖画/来源：新浪新闻
在亚布力2019年8月中国企业家论坛峰会上，酷爱收藏的王中军提到自己是卖画换流动资金，“为了公司的安全，我什么都可以卖。”这没什么丢人的。”
value值得注意的是，在华谊兄弟远离影视的这些年，与华谊兄弟竞争的其他影视公司，如光线传媒、阿里影视等，已经迎头赶上，纷纷拿下一定数量甚至超过了市场上的华谊兄弟。分享。
于是，2019年之后，固守老套路、流失众多签约艺人的华谊兄弟发行了多部作品，但大多在激烈的市场竞争中遇冷，无力挽救。公司陷入困境。相反，走进电影院的观众甚至表示，华谊兄弟的电影质量不行。
此外，疫情带来的行业低迷也对华谊兄弟在主业上的“冲锋”造成较大冲击。
2022年财报显示华谊兄弟在影视主业的疲软——2022年，旗下影视娱乐板块的毛利率已经达到-19.69%，营业收入该板块也同比下降了71.83%。
在这样的情况下，王中军和王中磊不得不四处“找钱”。
无论是借贷、出售资产、股权质押，还是固定资产抵押，如果无法从业务中获取维持资金链所需的资金，那么华谊兄弟就不得不采取其他措施筹集资金。
这也是王中军和王中磊质押股份远高于60%警戒线的原因之一。
2020年至2022年的两年时间里，华谊兄弟多次与民生银行签订延期贷款协议，延长2019年1月从该行借入的7亿元授信额度的还款期限；
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华谊兄弟续贷协议/来源：深交所
银行3亿元授信绝非巧合2017年天津，华谊兄弟因无力还款，多次延长还款期限。
2022年财报显示，华谊兄弟质押东阳美拉70%股权、银瀚科技23.25%股权、新盛堂影业（天津）58%股权，从而获得Get贷款无处不在。
固定资产也不例外。华谊兄弟已将其在海口的三套自有房产及旗下两家子公司的自有房产全部抵押，共获得贷款21亿元。
与此同时，王中军、王中磊正在减持公司股份套现，甚至违规减持，2022年将受到深交所的批评。
王中军、王中磊被深交所通报批评/来源：天眼查
但在2022年年报上5月23日通报，其中，华谊兄弟表示，减持所获资金用于偿还股票质押融资，并强调公司仍有丰富的项目储备，希望安抚投资者的焦虑情绪。
只是，面对华谊兄弟的尴尬，投资者对公司的信心不是一场发布会就能挽回的。
对比2021年和2022年的财报可以发现，身为第二大股东的腾讯将其在华谊兄弟的持股比例降至1%。也许腾讯和华谊兄弟多年的合作就此画上句号。
那么，如果继续亏损，那一直徘徊在退市边缘的华谊兄弟呢？
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