澳洲伯克希尔哈撒韦公司股东大会问答环节解读（图）

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上周六，即将93岁高龄的巴菲特和99岁高龄的老搭档芒格出席了伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会的问答环节。让我们解读一下两位老人对当前全球各个领域认识的看法。本次会议的宏观背景是美国银行业动荡，债务上限谈判陷入僵局，经济濒临衰退，地缘政治冲突不断，人工智能带来重大机遇和风险。衷心的投资者期待听到“奥马哈先知”对巨变时代的点评和投资智慧。

首先，老巴菲特面临接班问题。巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦很难找到合适的接班人，他对首席执行官可能的继任者阿贝尔非常满意，但伯克希尔哈撒韦就像处于自动驾驶模式，从长远来看可以很好地运作。猜测还有谁会接替 Abel 和 Jain 担任目前的职位是不明智的，因为很多事情都可能发生变化。芒格还提到，虽然伯克希尔的子公司涌现出很多优秀的人才，但它的优势在于更换经理的频率低于其他公司，因为这是稳定性的体现。

二是巴菲特对美国银行业危机的看法。这包括一系列细分问题。首先是银行财务报告中的未实现损益。例如，硅谷银行因持有的债券而陷入“未实现损益”。连锁反应引起的恐慌导致存款挤兑。巴菲特认为，未实现的损益不应出现在损益表上，这与股东利益无关，因为它是未实现的投资损益。股东需要了解他们拥有什么，尤其是从长远来看他们可以获得什么。资产负债表可以告诉存款是否可以退还并反映此信息。该陈述的一部分是正确的，银行必须决定其资产负债表是否代表价值。从不同的角度来看，它对银行来说不是一个好工具，但对消费者来说却是一个好工具。管理层有义务告诉股东所有权的价值是什么样的。

巴菲特说他过去买银行股的钱比他投保险的多行业。如果银行吞并法案没有获得通过，他将购买更多的银行股票。之前银行没有太多坏账，是非常健康的行业。那时候的人也比较老实，投资银行股可以获得不错的回报。后来，情况发生了变化。疫情期间卖出了很多银行股，现在只剩下美国银行的股票，因为巴老非常喜欢美国银行的管理和运营模式，对美国银行也很熟悉。他承认，他不知道大银行和地区性银行的股东会怎样。他个人也用区域性银行，但从一个投资银行来说，有些事情会决定它的未来。这期间，政治家会参与，一些不了解体制的人会参与，他们之间的沟通并不完善。美国公众对银行的现状非常困惑。很多人不知道后果是什么，也不知道什么是存款粘性。巴菲特说，过去几个月让他感到意外。而且芒格说现在银行业投机性赌博很多，他对这种情况很不爽。巴菲特持相对平淡的看法。他认为，银行业的情况与过去该行业一直存在的情况没有太大区别。巴菲特认为恐慌是会传染的，而且一直如此。 1931 年，他的父亲因银行挤兑而失业。巴菲特说，过去，如果你看到人们在银行排队，正确的反应是加入队伍。而现在是2023年，监管机构FDIC可以把存款还给每个储户，储户不用排队也不会赔钱，但大家还是很担心。他认为这不应该发生，信息传递做得不好，政治家、机构和媒体没有很好地传达不断变化的情况。巴菲特说，银行监管的动机太混乱了，很多人都想让它们出错。每个人都觉得存款不再粘，因为生活的时代不同了。有了在线银行服务，银行可以在几秒钟内运行。巴菲特表示，做错事的人必须受到惩罚，银行董事有能力追究首席执行官的责任。如果一家银行倒闭了，CEO和董事都应该负责，否则就没有教训可言。巴菲特接着说，银行存款人不会亏钱，亏钱的是股东和债券持有人，以及那些在不延长贷款的情况下借钱购买商业房地产的人。那些造成问题的人必须受到惩罚，以改变他们的行为。

另一个问题是对美国债务上限危机的看法。巴菲特首先提到了美联储的资产负债表。他表示，他并不担心美联储，并支持美联储压低通胀的使命。见美联储资产负债表从8000亿增加到2.2万亿，这让他想起了“现金永远不是垃圾”这句话。他反对疯狂印钞和飙升的通货膨胀，就像美国在二战结束后立即发生的那样。芒格对此也持有相同的看法。如果靠不断印钞票来解决短期问题，会产生负面影响。

至于债务上限可能影响的美元霸权，巴菲特认为，目前没有替代美元成为储备货币的候选人。没有人知道一种纸币在失控之前能持续多久，尤其是当该货币是全球储备货币时。美国大规模印钞很容易，但如果钞票太多，通胀精灵一旦从瓶子里放出来，就很难再收回来，人们就会对货币失去信任。现在这是一个非常政治化的决定。芒格说得更直接，靠印钞票赢得选票会适得其反。面对通货膨胀，巴菲特能想到的最好的防御就是提高自己的赚钱能力。

随后与会者提到了伯克希尔在2020年之后一直在加码日本股市并看好日本的原因。巴菲特说，他很钦佩日本，它的社会更有凝聚力，但美国不应该效仿日本，印钞票太疯狂了。巴菲特在 90 岁生日时首次入股日本企业集团，包括三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红和住友商事。巴菲特说，他们总的来说为伯克希尔的收购带来了大约 14% 的收益，此外他们还支付可观的股息，有时还会回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资来消除货币风险。上个月，巴菲特透露，伯克希尔增持了五家最大的贸易公司的股份，目前持有这些公司7.4%的股份。伯克希尔是日本政府以外最大的企业借款人（即企业日元债的发行人），并将继续发行日元债券。巴菲特预计在日本的投资将在未来几年继续为伯克希尔增加价值。

除上述问题外，股东大会还回答了其他50多个问题。其中一些人提到了他们对马斯克的看法。芒格说，马斯克高估了自己，但他很有天赋，其实不需要被高估也很有天赋。如果不给自己设定不可能实现的目标，马斯克不可能取得今天的成就。巴菲特和芒格喜欢做容易的事，而马斯克喜欢做看似不可能的事，这也是马斯克取得今天成就的原因。当被问及对持有西方石油公司的看法时，巴菲特表示，美国没有其他地方像二叠纪盆地那样拥有如此多的石油储量。他非常看好西方石油公司在二叠纪盆地的资源和产业地位。西方石油做了很多好事，建了很多新井，赚了钱。对于新能源和流媒体，巴菲特表示会继续加大投入。对于电动汽车，巴菲特认为，一家电动汽车公司很难垄断整个市场，因此市场仍有很大的机会。此外，电动车保险业务也在发力。对于中美关系，巴菲特希望在竞争中繁荣，而不是继续紧张。对于苹果超额持股，巴菲特表示，这是股票回购所致。对苹果的投资是5.6%，而不是35%，这只是苹果流通股减少所致。关于人工智能对投资领域的影响，巴菲特和芒格都认为，价值投资的机会来自于其他人做出愚蠢的决定。 AI的出现，让机会变少，竞争变激烈，但这是一个自然的发展过程。一个人不能太短视。巴菲特并没有对人工智能的普及表现出过多的担忧。虽然他也期待人工智能会改变世界上的一切，但他认为它不会超越人类的智能。他还开玩笑说，比如人工智能无法取代伯克希尔CEO的位置。对于商业地产的潜在风险，巴菲特仅表示商业地产风险对伯克希尔影响不大，因为伯克希尔在房地产领域并不活跃。

在本次股东大会上，基本上社会的特色话题都出现了，投资者关注的领域也得到了长辈们的充分回应。相信后续的深度解读文章也会出现在网络上，供大家参考。

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