澳洲2023年巴菲特股东大会800字精简版来了（图）

巴菲特表示，他打算这次至少回答60个问题。他戏称查理·芒格为“伯克希尔国王查尔斯”，博得全场掌声。巴菲特还介绍了伯克希尔负责非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔和负责保险业务的副董事长阿吉特·杰恩。

9:20伯克希尔一季度财报解读

保险业务承保利润和投资收益分别为均同比显着改善，BNSF铁路业务和能源业务的税后营业利润均同比下降。归类为“其他受控业务”和“非受控业务”的经营业绩较上年同期略有增长。

巴菲特提到“环境与六个月前大不相同”和库存过剩的情况。他表示，目前伯克希尔的投资收益不错，保险承保业务与市场活动无关，与地震等自然灾害有关。今年的承保业务可能比去年做得更好。保险业务不受商业周期的影响。

巴菲特坦言，经济“令人难以置信的增长期”即将结束，预计伯克希尔“大部分”公司的收益可能会下降，“一切都不确定”。

9:37 如果硅谷银行存款超过美国25万美元存款保险限额不受保障，对美国经济有何影响？

巴菲特承认这将是灾难性的，因此政府机构、国会和监管机构不惜救市，让所有的存款都有保障。

巴菲特提到FDIC已经有25万美元的存款保险限额。他说，法规是这么说的，但美国不会这样做。美国政府不只是保护高达 250,000 美元的存款，就像政府不会让债务上限导致违约一样。

9:38 投资会不会被情绪控制？决策时如何在保守与激进之间取舍？

巴菲特说过，我们也曾做出错误的投资决定，但不记得做出情绪化的决定。芒格表示，他希望做出理性的、不带情绪的决定，尤其是在做投资人和商业决策时。

9:42 汽车保险公司 Geico 和 Burlington Northern Santa Fe Railroad (BNSF) 去年将大量市场份额输给了竞争对手，竞争挑战以及公司战略如何应对？

伯克希尔负责保险业务的副董事长 Ajit Jain 表示，Geico 正在“克服困难”改进远程信息处理技术，该技术将使保险公司能够收集客户的驾驶数据，包括行驶里程和行驶速度，帮助制定汽车保险定价政策。

Ajit 表示，Geico 在这项技术上迅速缩小了与竞争对手（主要是 Progressive）的差距。 90% 的新业务将提供远程信息处理选项，但只有不到一半的客户愿意采用。他坦言，“技术提升的需求比我想象的要大，挑战很大，技术提升还有很长的路要走。”

他特别提到，汽车保险公司Geico在2022年遭受了19亿美元的税前承保亏损，但在今年第一季度实现了7亿美元的巨额承保利润，这已经有所改善。但是，有两个因素与以往不同。 Geico 发布了去年的储备，而且，第一季度通常是一年中的好时机，它是季节性的。

他估计，Geico 的综合比率最终将“略低于”100。他表示，目标是实现 96 的综合比率，但这将导致保单持有人外流。 （综合比率跟踪保险公司每赚取 1 美元所损失的费用。）

伯克希尔负责非保险业务的副董事长 Greg Abel 表示，BNSF 的铁路业务仍在增长。有许多改进要做。例如，在精确调度铁路方面，伯克希尔管理层密切关注运营指标，力求每天都更有效率。公司去年也取得了长足进步，但去年是“平安重启年”。需要面对疫情带来的供应链困难、口岸困难、人员短缺等，长期来看有信心取得不凡的成绩。

巴菲特指出，过去十年，保险业成立了多家上市公司。但他们都不想被拥有。那些公司自称为科技公司，但即便如此，他们仍然需要将利率与风险相匹配。所有公司都使用技术。

巴菲特表示，在过去的十年里，只有一家保险公司取得了压倒性的成功，那就是伯克希尔哈撒韦旗下的保险公司伯克希尔哈撒韦专业保险。

9:53 人工智能会带来更多的负面影响还是更多的正面影响，尤其是对股市和整个社会，有没有哪个行业或者公司会受到影响？

芒格说，如果你去中国的比亚迪工厂，你会看到到处都是机器人。机器人的使用将在全球范围内增加。我自己也被炒作弄糊涂了，尤其是在人工智能方面，“我认为老式智能比人工智能更有效”。

巴菲特表示，虽然他也期待人工智能“改变世界上的一切”，但他并不认为它会超越人类智能。人工智能领域没有任何单一功能可以取代伯克希尔副董事长阿吉特。比尔·盖茨之前带我去看过他们的最新技术，进展比我想象的要快得多：

“AI真的可以做很多事情，这让我有点担心，因为我们没有办法控制它。我们发明 AI 的初衷是好的。未来我们别无选择，只能接受它。AI 可以改变全球格局，但不能改变我们的思维和行为。”

9:56 芒格曾对媒体表示，美国商业地产风暴即将来临，美国银行业将出现很多相关坏账，哪个领域和地域划分会更糟？伯克希尔如何看待商业地产及相关

芒格表示，他认为商业地产的潜在风暴不会对伯克希尔产生很大影响，因为伯克希尔在商业地产方面并不活跃。房地产，“房地产很难做，我更喜欢伯克希尔现在做的事情。”他说，美国和世界其他地区的城市“空心化”将非常严重，令人不愉快。

巴菲特说，商业地产的那些楼不会消失，但业主会轮换，往往最后提供贷款的人变成了获得房产的人。他认为，如何确定一栋楼的价值，其实取决于业主可以无追索权地借到多少钱。他认为，“我们开始看到商业地产领域高贷款利率时期的后果”，以前有过度借贷的趋势，现在借贷难了。

10:00 人工智能如何影响价值投资？

巴菲特说，价值投资的机会来自其他人做出“愚蠢和错误的决定”。芒格表示，价值投资者目前应该习惯于接受较少的回报，因为竞争更加激烈，“聪明人都在努力以智取胜，以智取胜”。但这些竞争行为存在于价值投资者不必进入的领域。芒格认为“这个世界太短视了”。

10:13 关于继承计划

巴菲特说，他见过很多有钱人家吵架。在我家，除非我的三个孩子能阅读、理解并提出建议，否则我不会签署遗嘱。谈到遗产规划，芒格说，只要持有股票。

对于伯克希尔的下一代接班人，巴菲特表示，现在就说谁将接替亚伯和杰恩是不明智的，因为很多事情都可能改变。芒格说，伯克希尔的子公司中涌现出很多优秀人才。与其他公司相比，伯克希尔更换经理人的频率较低，这是一个优势。

10:21 现在铁路出轨被诟病，BNSF也被监管

巴菲特说团队现在正在和BNSF打交道问题，和印第安保留地的交通有约定，每天有多少车通过陆路。已经吸取了教训，并承诺尊重签署的协议并减轻事故的影响。

在铁路行业，脱轨是行业中经常发生的情况。整个行业每年有 1,000 多起火车出轨事故。我们有非常重载的火车。有时非常轻微的错误会导致严重的错误。

铁路建设并非易事。我们的火车设计处于19世纪末的水平。这将在 10-20 年后再次发生。小心一些挥发性危险物质。但我们作为一家大型国有企业，有时不得不这样做。

10:26 越来越多的人开始关注环保，新能源产业受到政府的鼓励。新能源的发展前景如何？您如何看待新能源产业的未来发展？

因为伯克希尔收购了中美公司并加入了公司副董事长阿贝尔表示，世界正在经历能源转型，原本希望美国至少有一个统一的发展计划，但是现在我们要根据每个州的不同规则来制定计划。在美国拥有三家公用事业公司的伯克希尔希望到 2030 年将其碳足迹与 2005 年的水平相比减少 50%。

他希望在未来十年内争取更大的成就，以配合能源转型，“但这将是一个漫长的过程，最终更多取决于技术的发展。”< /p>

巴菲特表示，美国政府在解决气候变化问题上不是很有效，主要是政府无法在和平时期强行扭转企业发展方向，当50个国家的合作时更难国家是必需的，因为政府无法调节资本流动。在能源转型方面，美国没有统一的产业产能定位目标和规划，所以进展非常缓慢。

10:38 日本投资者。�巴菲特，你说不要做空美国。未来美国是保持目前稳固的局面，还是自有风险？

巴菲特：有很多考验。芒格和我几乎经历了整个国家一半的历史。美国占GDP的25%。美国附近有两个大洋。加拿大和墨西哥是邻国。美国是世界上最适合居住的地方。

美国面临的挑战非常大。我希望整个世界都能融为一体，融为一体。有必要重新厘清什么是民主以及以何种方式进行。但不管怎样，现在的世界比以前好多了。

芒格说，我不像巴菲特那么乐观，我们的期望值更低，现在我们的文化面临很多威胁。我看到的基金经理，我真的不喜欢他们做的事，我不想让任何人参与进来。

10:52 您能否分享一个我们还没有听说过的故事，描述伯克希尔两位副董事长的性格和领导才能？

巴菲特说负责保险业务的 Jain 于 1986 年来到我的办公室。他是一个好人，他以传统方式经营公司，他以一种很好的方式，他并没有试图改变系统，他一直在改进它。当时他在保险方面的经验为零，但他体验过美国企业的各种运作方式。在与他聊天时，我决定雇用他并给了他一些启动资金，这样他就可以进入市场并有所作为。

杰恩的地位无可替代，他现在是全球十大最具权势的保险经理人之一。看他简历的时候，我从来不看他是哪所学校毕业的，但恰好他上了一所很好的大学。

11:02 过去15年再保险行业回报率高，但竞争激烈。伯克希尔似乎并没有分配更多的资金在财产损失保险领域运作。能否解释一下去年完成收购的Allegany公司呢？

分管保险业务的副董事长简表示，阿勒格尼的重点业务是再保险行业，伯克希尔在收购后不会对其管理和业务战略做出任何调整。公司以前取得过成功，希望将来也能取得成功。

在财险方面，过去十年的定价不是很优惠，希望今年能够投入更多资金，实现可观的回报。伯克希尔目前的财产损失保险投资组合已经很大，并且以健康的利润率在承保限额内运营，但投资组合非常不平衡。例如，佛罗里达州的另一场飓风可能会造成不成比例的破坏。一大笔亏损，甚至亏损150亿美元，这相当于整个投资组合的利润，但目前的情况比以前好多了。

11:07 企业既要做好产品，又要有竞争力。短期利润与长期护城河如何取舍？

巴菲特说，控制你的命运。没有来自华尔街的压力，没有投资者会议。他还表示，将继续在日本寻找投资机会，对上个月增持股份的五家日本贸易公司感到“意外”。

巴菲特在 2020 年 8 月 90 岁生日时首次入股这些公司，这些公司类似于三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红 (Marubeni) 和住友商事 (Sumitomo) 等企业集团。

巴菲特表示，他们共同为伯克希尔的收购贡献了约 14%，支付了可观的股息，有时还回购了股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，成本仅为0.5%。巴菲特上个月透露，伯克希尔已经增持了五家主要贸易公司的股份。巴菲特这次表示，他现在持有这些贸易公司7.4%的股份，如果他们不同意，他持股不会超过9%。

巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦是日本以外最大的企业借款人（即企业日元债的发行人），将继续发行日元债券。伯克希尔在那里有一些直接业务，我们有一些非常棒的合作伙伴为我们工作。

巴菲特说，他想把首席执行官继任者阿贝尔介绍给日本贸易公司的高管，因为他意识到伯克希尔会继续在日本投资和建立关系。巴菲特预计，在日本的投资将在未来几年继续为伯克希尔增值。

11:19 苹果目前占伯克希尔持股的35%，接近危险区域上限。你如何评价它？

巴菲特说，苹果占我们投资的35%，他在苹果的持股是5.6%，但对我们营业利润的贡献是巨大的。苹果主要回购股票。我们不能持有苹果超过20%的股份，也没有特别增持。只是回购后流通股数量减少了，我们的持股比例增加了。

伯克希尔的业务很多，持有苹果有很大的优势。他们不停地回购自己的股票，不需要我们做什么，他们持有的股票就在升值。 Apple 与许多其他行业处于不同的行业，Apple 是比我们自己的子公司更好的公司之一.我们的铁路业务已经不错了，但还不如苹果的业务。

巴菲特表示，苹果是一家非常好的企业，利润率高，用户忠诚度高，与消费者的关系密切。伯克希尔两年前出于税收考虑出售了一些苹果股票，这是一个愚蠢的决定。巨大的机会并不容易发现。我们要有好的生意，我们也要有足够的流动性。除此之外，没有限制。

Apple 的目标客户是愿意为手机支付 1,500 美元或其他价格的消费者。那些支付 35,000 美元拥有第二辆车的人如果不得不放弃他们的第二辆车或放弃他们的 iPhone。我的意思是，这是一个了不起的产品。这么好的事情，我们都不是 100% 拥有，但我们非常非常高兴拥有 5.6%，任何上涨 0.1% 的股份我们都很高兴。

11:24 关于中美互联网公司的估值，中国一些科技公司做到了美国公司做不到的事情。你怎么认为？

芒格表示，美国与中国发生冲突是愚蠢的。我们应该做的是和中国和睦相处，美国应该和中国进行很多自由贸易。

巴菲特说，中美之间会有竞争，但总要判断在对方没有回应的情况下能取得多大进展。两国都将具有竞争力，都将繁荣昌盛。

11:33 伯克希尔曾快速买卖台积电股票。为什么它突然要在几个月内出售其持有的 50 亿美元资产中的 80%？

巴菲特表示，台湾台积电是全球最重要的公司之一，管理最优秀。对于芯片公司，我们认为这家公司仍然具有领先地位。这家公司很棒，里面的人都很出色。如果在美国找不到合适的资产，我们就会去其他地方配置。我们配置的资产，在日本和台湾，都很好。

11:35 有投资者将“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆和巴菲特并称为“植树造林，让子孙后代乘凉”的先行者。九十多岁的老人谈一百年后的伯克希尔？

巴菲特盛赞本杰明格雷厄姆对他的影响，称是他塑造了自己的投资观。格雷厄姆1949年写的《聪明的投资者》一书，至今一直位居亚马逊图书销量排行榜的前300到350位。从来没有一本书排名如此之高。这本书是经典之作，一直是畅销书。到今天。

对于伯克希尔，巴菲特希望它永远是股东持有的公司，对社会有益。他说，伯克希尔拥有雄厚的资本和优质的人力资源，“没有理由怀疑我们不会像这本书一样成为时代的经典。”

芒格提到了一个有趣的事情，那就是是，格雷厄姆超过50%的投资收益来自一只股票，也就是现在伯克希尔哈撒韦旗下的保险公司Geico。他说，格雷厄姆选择Geico投资了当时各种高调低价的公司，买了一家被低估的优秀公司。伯克希尔沿用了这种方法。

巴菲特随即表示，这说明需要的时候一定要当机立断。如果你做出一两个正确的决定，你就会赢。您需要在许多愚蠢的事情中找到正确的一个。

11:43 Geico 如何回应电动汽车车主从汽车制造商而非保险公司购买汽车保险这一事实？

负责伯克希尔保险业务的副董事长杰恩表示，他还没有看到非常成功的案例。 Geico 正在与设备制造商交谈，以找出一种在销售点提供保险的方法。汽车保险的利润率为4%，这是一个很小的数字。涉足车险的公司越来越多，这个行业的赚钱难度越来越大。

巴菲特说，通用汽车几十年前就做车险了。车企自己做保险并不是什么新鲜事，至少没有魔力，但做起来有难度。一段时间以来，优步签署了很多保险单。但对 Geico 来说没什么大不了的。很难比 Geico 和竞争对手 Progressive 更好地匹配风险和价格。

11:49 未来的投票控制权问题，究竟谁将拥有投票控制权？他们能否实现 ESG 目标？哪个在投票中更有分量？

巴菲特说，从财富管理的角度来说，就是管理资产。像指数基金这样的大公司，他们想要一个他们的资产管理费用非常低的世界，而且这种成功相对容易复制。这是赚钱的好方法。

11:57 让一个人实际经营一家公司，看他的才华。股东应警惕未来伯克希尔公司经理的哪些行为？

巴菲特表示，很难找到合适的伯克希尔继任者，他很高兴CEO继任者阿贝尔“是一个让我非常满意的人选”。伯克希尔处于自动驾驶模式，从长远来看可以很好地运作。很难判断一家非常成功的公司。�公司的管理是否优秀，因为这种优质的企业会长期自己经营下去（就像伯克希尔一样）。

13:00 银行业危机评级，行业风险与机遇。

巴菲特开玩笑说，芒格可以用目前银行业流行的术语来形容：“Available for Sale”（可供出售）和“Held to Maturity”（持有至到期） ).

巴菲特认为，银行业的情况与过去这个行业一直存在的情况没有太大区别。 “恐慌是会传染的，一直都是，”巴菲特说，他的父亲在 1931 年的一次银行挤兑中失去了工作。

过去，如果你看到人们在银行排队，正确的反应是加入这条线，巴菲特说。现在是2023年，我们看到监管机构FDIC可以把存款还给每一位储户，但是大家还是很担心。在他看来，这不应该发生，信息传达不畅。政治家、机构和媒体没有很好地传达不断变化的情况。

巴菲特表示，银行业监管的动机太过混乱，很多人都想让它们出错。这太疯狂了。如果你觉得存款不再有粘性，那是因为你所处的时代不同了。因为网上银行，我们可以在几秒钟内运行。

巴菲特说过，做错事的人必须受到惩罚。银行董事有能力追究首席执行官的责任。如果一家银行倒闭，首席执行官和董事都应该受苦，否则就无法吸取教训。

芒格说，我很保守，我更喜欢不做投行业务的银行。

巴菲特接着说，银行储户不会赔钱，赔钱的应该是股东和债券持有人，还有那些在贷款期限没有延长的情况下用商业地产借钱的人。那些造成问题的人必须受到惩罚，以改变他们的行为。

13:18 大银行和区域性银行的商业模式有什么区别？

我之前买了一家银行，投资了1900万美元。当时，我在一家保险公司投资了1700万美元。如果银行合并法案没有通过，我们将购买更多的银行。但1970年银行法通过后，我们必须分散投资，投资银行业就没有办法了。我当时看到的银行坏账不多，在当时是一个很健康的行业。那时的人也很诚实。当时银行业比保险更有吸引力。一个非常健康的行业可以在那个时候进行。为您的银行投资赚取丰厚回报。然后我们得到了一些银行股，然后我们卖掉了它们。疫情期间卖得更多。

不知道大银行和区域银行的股东们会怎么走。我个人也使用区域银行。但对于投资银行、拥有银行而言，一些事件将决定他们的未来。这期间会有政客参与，也会有一些不了解体制的人参与，他们之间的沟通并不完善。美国公众对银行的状况感到困惑。

很多人不知道后果是什么，不同的事件会造成不同的后果。目前尚不清楚沉积物和粘性是什么。我们对拥有银行仍然非常谨慎。我们仍然持有一家银行的重仓，就是美国银行。我喜欢他们的业务和管理。不知道接下来会发生什么，过去几个月让我大吃一惊。

13:26 参加第六次伯克希尔会议的13岁女孩。她问，美国发行了大量的债务，美联储将债务货币化，巴西和沙特阿拉伯都在与美元脱钩。在这种环境下，美元的储备货币地位何时会受到威胁？

巴菲特认为，没有替代美元成为储备货币的候选人。他说，没有人比美联储主席杰罗姆鲍威尔更了解情况，但他无法控制财政政策。

巴菲特表示，没有人知道一种纸币在失控之前能维持多久，尤其是当该货币是全球储备货币时。

巴菲特认为，美国大规模印钞非常容易，应该非常小心。钱多了，一旦放出瓶子里的通货膨胀精灵，就很难再收回来，人们就会对钱失去信任。

巴菲特说他无法预测结果会怎样，反正也不会是好事。现在这是一个非常政治化的决定。芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票可能适得其反。

巴菲特说过，一个人最好的防御就是他的赚钱能力。

在谈到日本的货币政策和财政政策时，芒格表示，日本用日元做了一些奇怪的事情。日本人应该接受并回应日本实施的经济政策。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，这些事情就不会发生。巴菲特表示，他钦佩日本的社会凝聚力更强，但美国不应该效仿日本。不断印钱是疯了。

芒格说现在投机赌博很多，我对这种情况很不爽。

13:43 您在2022年度股东信中表示，伯克希尔成功最重要的因素是抓住“美国顺风”，不做出重大错误决定。我们应该如何避免投资和生活中的烦恼？错误的决定？

巴菲特和芒格都建议年轻人少花钱，也就是量入为出，尽量避免信用卡债务，因为利率太高，你需要赚更多的钱来运行信用卡债务的 Win 利率。尽量不要在抵押贷款之外负债。

巴菲特的人生智慧还包括：不要永远批评别人，也不要贬低别人来表达自己的观点。还有一个广义的建议：善良的人不是没有朋友，不要做不仁的事。

芒格说，我们要学会远离有毒的环境和人，坚持终身学习，心怀感恩。如果你一直没能做到上面的事情，那可能需要很大的运气了。但你不能只靠运气，靠自己赢得比赛：

“有毒的人想欺骗你，拖累你，伤害你，快点让他们离开你的生活，你需要知道人们如何操纵别人，然后避免自己做。你应该写自己的讣告，然后弄清楚如何实现提到的成就。”

13:52 伯克希尔一些消费品卖给一个零售商，有的卖给多个零售商，如何决定分销商？

巴菲特说，有些品牌的辨识度很高，即使在沃尔玛也能卖-Mart，状态还是不一样的，我们看了多种零售方式，慢慢学会了避免什么。Walmart在分销方面对我们有好处。但是有些产品不是人们开车20英里就能买到的产品，所以我们需要有多个分销商，他们的价格需要合理。我们希望有多个像沃尔玛这样具有分销能力的合作伙伴。

13:58 Paramount Global，伯克希尔控股的一家娱乐和媒体公司，最近公布了一份糟糕的季度报告，并削减了 80% 的股息。巴菲特如何看待流媒体行业？是基于基本面还是企业成为收购目标的潜力？

巴菲特表示，他不对个股发表评论。我们不从事提供股票建议的业务。但对于任何一家公司来说，削减股息都不是好消息。在他看来，流媒体业务值得关注。 1930、40年代，迪士尼做动画片独树一帜，但今天却是另一个世界。观众的注意力不会急剧增加，他们观看流媒体的时间也不会增加。

巴菲特在谈到电影业务时说，电影人才会赚钱，经纪人也会。但是我们一天只有那么多时间，只有两只眼睛。他还说，人才总是有回报的。

14:03 我们有向新能源过渡的可能。现在新能源的投资量够不够？伯克希尔能源的旧能源部分能否按照既定排放标准退役完成？