商业世界中普遍存在越大越好的理念：首席执行官通常不会吹嘘缩小公司规模的计划。然而，一位 138 岁的澳大利亚金融服务业偶像的故事表明，通过收购实现快速增长与为股东提供业绩是完全不同的事情。
最近本地基金管理的热门话题Perpetual 是一家投资集团，成立于 1886 年，创始人包括澳大利亚未来的首任总理埃德蒙·巴顿 (Edmund Barton)。上周，美国私募股权巨头 KKR 提议分拆该公司，该交易将把 Perpetual 品牌从知名选股业务中剔除。
尽管管理基金因收购而激增，但永续股票下跌了约 40% .图片来源：James Alcock
Perpetual Looks 将被打破，这令人惊讶吗？
并不真地。该公司股价五年内下跌了 40%，长期以来一直有传言称该公司将出售其企业信托业务。去年年底，在收到最大股东华盛顿·H·苏尔·帕丁森 (Washington H. Soul Pattinson) 的收购要约后，该公司启动了一项“战略审查”——这始终是可能达成交易的迹象。
然而，什么可能会让您感到惊讶最大的问题是，虽然Perpetual的股价一直在下滑，但由于收购热潮，实际业务远比几年前大。在首席执行官 Rob Adams 的领导下进行了一系列收购之后，该公司目前管理着超过 2000 亿美元的资金，而 2019 年为 270 亿美元。
此外，这些收购的理由总体上相当合理。 Perpetual 试图扩大“规模”，以应对全行业资金外流和利润压力的挑战。
基金当进展顺利时，管理可以带来很高的利润，但最近这种商业模式已经受到来自投资界两大巨头全球指数基金和养老基金的压力的逐步侵蚀。
其扩张停滞不前相比之下，在澳大利亚证券交易所上市的同行麦哲伦金融集团 (Magellan Financial Group) 和白金资产管理公司 (Platinum Asset Management) 也经历了（更严重的）股价疲软，但管理的资金却比五年前少得多。
那么，为什么呢？成为一家更大的企业没有为永久股东带来回报吗？
广告要回答这个问题，首先需要看看 Perpetual、Magellan 和 Platinum 等选股公司面临的艰难背景。
这些企业都是“主动”管理人：他们向投资者收取费用试图超越股票市场的平均回报率。进展顺利时，基金管理可能会带来丰厚的利润，但最近，这种商业模式已受到投资界两大巨头全球指数基金和养老基金的压力而逐渐受到侵蚀。
加载指数基金 - 也称为作为“被动”基金——收取一小部分主动型基金经理的费用，为您提供 ASX 200 等市场指数的平均回报。鉴于基金经理持续跑赢市场的难度有多大，越来越多的人决定将资金投入指数基金。与此同时，超级基金向 Perpetual 等外部基金管理公司提供的业务也减少了。在削减费用的压力下，越来越多的超级基金变得如此庞大，以至于他们雇用自己的基金经理比支付外部经理更有意义。
底线：许多主动经理资金外流，利润空间受到挤压。
Perpetual对这种不愉快局面的反应是通过扩大管理的基金规模来获得更大的“规模”。它于 2020 年收购了环境、社会治理选股公司 Trillium，然后又收购了一家规模更大的美国基金管理公司 Barrow Hanley，最后，它与当地的大型竞争对手 Pendal（前身为 BT Investment Management）合并。
针对 Perpetual 近年来糟糕的股价表现，分析师和投资者一致认为，该公司可能需要扩大规模，但他们表示，这些交易的成功程度参差不齐。收购 Trillium 取得了成功，但许多人认为 Perpetual 为 Pendal 支付的价格过高，这笔交易于 2023 年初敲定。
当时的批评者还强调了合并基金经理的困难，这可能导致关键资金经理离开，
自去年初敲定 Pendal 交易以来，Perpetual 的股价已下跌约 15%。私募股权巨头 KKR 现在希望收购 Perpetual 的企业信托业务和财富管理部门，让 Perpetual 股东拥有一家“纯粹的”基金管理公司，管理着约 2000 亿美元的资金。
Loading立场如何- 单独的专业基金经理应对来自指数基金的激烈竞争和超级基金日益增长的影响力所带来的全行业挑战？
Perpetual 认为它将拥有所需的不同投资风格的规模和范围“有机”增长（不收购其他公司）。也许吧，但毫无疑问，对于选股企业来说，即使是那些管理着 2000 亿美元资产的企业来说，这也是一个更加艰难的环境。
Morningstar 分析师 Shaun Ler 表示，即使在 Perpetual 拟议分拆之后，该公司仍将面临其商业模式面临同样的长期挑战。
使用算法的被动基金或量化基金通常可以有效地匹配整个市场的平均回报，而费用远低于主动管理基金（包括永续基金）的收费。虽然一些选股者跑赢了市场，但从长远来看，他们很难始终如一地做到这一点。
“有些主动型基金经理投资于全球股票，收取的费用超过[所管理基金的 1.3%”。 ]，但也有一些被动型基金可以做同样的事情，但收费约为 0.2% 或更低，”Ler 说。
“主动型基金经理仍有空间，但我想说的是，表现一直较差的基金经理那些面临关闭或被合并的风险。幸存下来的企业需要重新考虑他们的业务主张、费用和成本基础。”
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