美国联邦储备委员会维持利率不变的决定可能占据了头条新闻,但隔夜更重要的新闻是美国财政部宣布其季度债务发行计划。
尽管美联储主席杰罗姆鲍威尔保留了12月加息的可能性,并表示央行没有信心采取足够措施将美国通胀率降至2%的目标,债市收益率下跌,股市上涨。公告。
从本质上讲,财政部表示将发行比市场预期更少的长期政府债务,而是增加规模两年期和五年期票据的拍卖。周一发布的公告显示,由于税收收入增长强于预期,本季度的发行总量将略低于预期。
然而,正是财政部计划的期限结构导致了这一情况的发生。收益率下滑。
自财政部 8 月份发布最后一次退款声明以来,债券和收益率(与债券价格呈反比关系,随着债券价值下跌而上升)出现了大规模抛售。飙升至 22 年高点。
债券供应的庞大规模(尤其是长期债券)令投资者感到震惊,这些债券计划在对价格敏感的私营部门投资者成为主要来源的情况下上市。鉴于美联储允许通过其应对疫情的量化宽松计划购买的证券在不进行再投资的情况下到期,并且其他央行基本上不作为买家。
实际上,过去三个月市场一直在履行美联储的职责。
从财政部 8 月份的退款声明到上个月末的峰值之间两年期债券的收益率从约 4.75% 升至 5.22%,十年期债券的收益率(全球金融资产最具影响力的基准)从约 4% 升至暂时略高于 5%
这是一场债券市场溃败 — — 给 25 万亿美元市场(39 万亿美元)的投资者带来了数十亿甚至数万亿美元的损失 — — 由需求规模引发由于美国 1.7 万亿美元的预算赤字,美国政府正在向市场增加长期债务,并要求市场吸收大量长期债务。
广告收益率的飙升反映了期限溢价的回报(对持有债券风险的补偿)自2008年金融危机以来,美联储的非常规货币政策有效地抑制了这一趋势。
Loading实际上,在过去的三个月里,市场一直在做美联储的工作就是为此。尽管自 7 月会议以来联邦基金利率保持不变,但市场实际上已增加了相当于美联储通常的25个基点利率上升到美国利率结构的约四倍,金融状况显着收紧。
鲍威尔在美联储发表正式声明后的新闻发布会上提到了较高的收益率,称条件政策明显收紧,家庭和企业现在支付更高的利率。随着时间的推移,这将对经济产生影响,可能会缓解价格压力并减缓增长。
澳大利亚也出现了类似的情况,可能是由于当地收益率需要与其他国家的收益率竞争。
自上次 6 月会议上加息 25 个基点以来,储备银行将现金利率维持在 4.1% 不变,但自那次会议以来,两年期国债收益率国债收益率从 3.88% 跃升至 4.46%,10 年期债券收益率从 3.8% 左右升至 4.95%。
尽管人们似乎预计澳大利亚央行至少还会有一个利率在这个周期中走下去,也许在下周的墨尔本杯日会议上,市场已经为它做了很多繁重的工作。与美联储一样,它必须考虑市场活动将推动的消费者和企业借贷成本增加对经济的影响。
去年 3 月份美联储加息周期开始时去年,有效联邦基金利率接近于零。
尽管有 11 次加息(包括去年四次大幅 75 个基点的变动),且利率上升了 5.5 个百分点,同时美联储还加息了 95 美元每月数十亿美元的量化紧缩,让美国经济表现出惊人的韧性。 9月份季度的年化增长率为4.9%,失业率为3.8%,处于历史低位附近。
这可能是因为拜登政府的财政刺激和大规模(而且可能不可持续) )赤字,但即使在大流行时代向家庭注入现金结束之后,消费者支出仍然非常强劲。
去年联邦基金利率大幅上涨的影响也可能是由于进入今年上半年,美联储因持有的债券在没有进行再投资的情况下流失而稳步收缩资产负债表,但尚未对经济产生全面影响。
美国通胀率一直在下降,就像其他发达经济体一样,但速度比美联储希望的要慢。美国核心通胀(不包括食品和能源价格)已较去年 5.6% 的峰值减半。
利率上升与其对经济活动的影响之间存在长期滞后,这解释了为什么美联储(如澳大利亚央行)自年中以来一直维持政策利率不变。
正在加载如果可以避免的话,鲍威尔和他的同僚都不想通过过度的货币政策将经济推入衰退,这就是鲍威尔的原因正如他本周再次所做的那样,他一直在谈论进一步加息的选择,同时保持利率不变,并淡化并推迟最终降息的前景。
近期债券价格急剧上涨市场收益率增加了另一层不确定性,也是央行谨慎的另一个原因。
随着“债券义务警员”重返工作岗位,并在长期冬眠后要求更多风险补偿,央行面临着抗击通货膨胀的所有令人不快的工作已经有所缓解。
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