过去一年央行行长唯一关注的焦点是通胀。但也许在不久的将来，他们可能不得不扩大视野。
美联储 6 月会议纪要就是一个很好的例子。会议主要讨论的是联邦基金利率是否应该在该次会议上连续第十一次上调，或者是否应该在下次上调之前暂停。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔的主要重点一直是对抗通胀，但这是否太过分了？< cite class="ojLwA">图片来源：美联社
暂停的论点胜出，但几乎所有 18 名委员会成员都同意进一步收紧政策今年需要，会议后发布的预测显示，大多数人预计至少还会有两次 25 个基点的上涨。尤其是燃料价格），人们很少关注在相对较短的时间内如此激进地加息的潜在后果。
美联储的会议记录包含工作人员对“金融状况”的审查，其中包含关于紧缩条件对市场、银行和公司的影响进行了例行且乐观的讨论。
加载例如，在今年早些时候的地区银行危机之后，银行的贷款融资能力已经稳定下来，随着存款流出放缓。尽管杠杆贷款市场出现一些紧张迹象，小企业信贷供应趋紧，但资本市场的融资一直保持弹性。
在澳大利亚，菲利普·洛 (Philip Lowe) 在储备银行会议后发表的声明中指出本周，央行也暂停了加息，其中提到了利率上升对家庭的影响。但对于小企业的状况或金融市场的状况，没有提及任何有意义的内容。
虽然这次通货膨胀的爆发通常归因于大流行及其对全球供应链的冲击，但通货膨胀的根本原因当前的挑战更深层次，大约在十五年前开始萌芽。
广告疫情爆发之前的低通胀时代的特点是金融自由化、全球化以及中国作为世界低成本制造平台的崛起。
低通胀时代由于各国央行对 2008 年金融危机的反应，利率被设定在前所未有的低水平，在某些情况下甚至为负值，随着银行的部署，央行的资产负债表扩大到战后时期未曾经历过的水平。非常规政策。
很明显（事后看来）央行和政府对这一流行病的反应过于严重规模庞大、基础太广泛、持续时间太长。
这些超低利率和超宽松信贷条件的设定在大流行爆发之前仍然广泛存在，各国央行对此采取了行动双倍d利率较低，市场和机构的流动性更加非常规和廉价。政府向家庭和企业提供了大量的免费现金。
虽然可以理解，但很明显（事后看来）央行和政府对这一流行病的反应太大、太广泛——基础和太持久——许多人也会对银行维持 2008 年后货币政策设置提出批评。
从 2009 年开始，廉价信贷的可用性导致资产大幅激增，这并不奇怪价格上涨以及全球各个层面债务的大幅增加。毫不奇怪的是，一旦大流行的最初冲击过去，市场就会反弹。
2008 年后时代的遗产，加上政府、企业和家庭应对疫情的方式，使情况变得更加复杂。
2008 年全球金融危机爆发前，全球债务与 GDP 之比略低于 200%。根据国际货币基金组织的数据，2020 年，这一比例上升了 28 个百分点，达到 GDP 的 256%。去年，杠杆率略有下降，但年底仍达到 247%。
当利率接近于零且经济状况良好时，这一杠杆水平是有用的。当政策利率在 5% 左右且仍在攀升且全球增长正在放缓时，情况就不太舒服了。
虽然国际货币基金组织和世界银行等国际机构确实谈论金融脆弱性和发展中国家的压力在各国财政方面，一波债务重组浪潮已经开始，随着利率上升和流动性被吸走，人们对整个金融体系的普遍脆弱性和脆弱性的讨论并不多。
<尽管出现了一些早期预警信号——英国养老金行业几近崩溃、美国地区性银行的挤兑崩溃，以及对具有全球系统重要性的银行瑞士信贷的强制收购，这是最严重的。显而易见。鉴于这个周期一年多前就开始了，从现在开始，您预计会看到更多附带损害。
最近，围绕英国最大的供水和污水处理公司泰晤士水务公司的危机，如果其现有股东和贷方无法重组其 27 美元的资产，英国政府可能必须对其进行救助数十亿美元的债务，表明利息成本的快速上升给杠杆实体带来了压力。
政府、企业和家庭对利息成本在如此短的时间内大幅上升并没有做好准备，这使得央行一心一意对抗通胀的时间越长，很可能（而不是可能）会产生更多意想不到的后果。
加载正如央行采取的行动之间存在滞后一样。央行及其对通胀率的影响（通常评估为 12 至 18 个月之间）在其对企业和家庭的影响变得明显之前也存在类似的延迟。鉴于这个周期一年多前就开始了，从现在开始，您预计会看到更多附带损害。
美联储和澳大利亚央行已暂停加息一个月以进行盘点迄今为止，两国政策的影响似乎有所不同，但两国似乎都决心不惜一切代价，不顾可能造成的意外损害，将通胀恢复到大流行前的水平。
考虑到政策的领先和滞后，货币政策以及通胀率仍高于央行目标的程度，这可能仍会以过度杀戮告终，在这一通胀周期结束和周期之前，给市场、企业和家庭带来更多意想不到的痛苦后果严重的金融不稳定开始出现。
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