随着通胀逐渐降温以及劳动力市场迅速降温，美联储本周的利率决策比以往任何时候都更加复杂。
目前，市场对于美联储降息幅度仍存在不同看法。上周，《新美联储新闻》Nick Timiraos发表文章认为，降息25个基点和50个基点是“接近的选择”。德意志银行的马特·卢泽蒂认为，这篇文章倾向于支持更大幅度的降息。
英国《金融时报》的科尔比·史密斯也发表了类似观点的文章。马特·卢泽蒂（Matt Luzzetti）的解读是，该文章倾向于反对更大幅度的降息。
美国8月CPI数据公布后，市场普遍预期降息25个基点的可能性较大。不过，《华尔街日报》和《金融时报》的文章引发了对降息幅度的重新评估，降息50个基点的概率上升。
15日，基于对当前经济形势的分析，《华尔街日报》资深央行记者叶格雷认为，美联储进一步降息的必要性日益明显，他呼吁降息50个基点。 CNBC 记者 Carl Quintanilla 评论道：“意见领袖发声了！”
通胀逼近美联储2%目标
叶格雷认为，当今经济环境已发生重大变化，“通胀胜利已成定局”，有足够理由支持美联储大幅降息。
最新数据显示，部分核心通胀指标已回落至3%以下，甚至接近美联储2%的目标。以排除食品和能源价格波动的核心通胀率为例，从去年8月的4.2%降至2.7%。
哈佛大学经济学家Jason Furman计算的相当于PCE的基本通胀率也显示，目前基本通胀水平已逼近2.2%，这是2021年初以来的最低点。
<因此，通胀水平的持续下降为美联储降低利率提供了更为宽松的环境。此外，Greg Ip认为，油价变化也是影响通胀的重要因素。 7月份油价达到每桶83美元，但最近已跌破70美元。油价下跌不仅会直接降低整体通胀，还会间接降低核心通胀，因为石油作为关键的生产投入，会影响各行业的成本。
根据加州大学洛杉矶分校的一项研究，油价波动可以解释16%的核心通胀变化，并且其影响在两年内逐渐显现。
利率或回归中性
不仅当前通胀放缓，市场对未来通胀的预期也进一步下降。根据通胀挂钩债券和衍生品的数据，未来 12 个月 CPI 预计仅上涨 1.8%，未来 5 年平均通胀率为 2.2%。这表明投资者对美联储实现2%的通胀目标充满信心。
然而，通胀预期的下降也意味着实际利率正在上升。目前实际短期利率已达到3.2%至3.5%，而美联储官员认为的“中性”实际利率区间仅为0.5%至1.5%。 Greg Ip认为，这表明目前的利率水平对经济活动的抑制作用明显大于必要的程度。因此，美联储更有理由大幅降息。
2022年，美联储加息半个基点和四分之三基点，因为当时的实际利率为负值，远低于中性水平。如今，在通胀放缓的背景下，同样的逻辑也应该反过来适用。
劳动力市场降温
此外，格雷格IP显示，目前劳动力市场出现一些降温迹象。
数据显示，今年7月，美国失业率升至4.3%。这一增幅一度引发市场恐慌，因为历史上类似的失业率上升往往意味着经济衰退；到8月份，失业率小幅下降至4.2%。消费者支出和失业保险申请等其他经济指标表明经济仍然具有弹性。
此外，每个失业人员对应的职位空缺数量已从2022年初的2倍下降至目前的1.1倍，低于疫情前水平。过去三个月，私营部门平均每月新增就业岗位9.6万个，也低于疫情前的水平。这意味着，随着就业机会减少，工资增长速度可能会放缓，通货膨胀的威胁仍然很小。
美联储的选择：哪一个风险更大？
美联储每次做出利率决定时都会面临两难：过早降息可能导致经济过热，而维持高利率则可能加剧经济疲软。问题是，哪种选择风险更大？
叶国庆认为，降息50个基点并非没有风险。
目前，长期国债收益率已经低于短期利率，形成所谓的“收益率曲线倒挂”，并可能进一步下跌，从而压低房贷利率。股票可能会变成泡沫。这将刺激消费。
不过，如果利率只降25个基点，风险可能会更大。
全球经济疲软已然明显，汽车贷款和信用卡违约率不断上升，高利率给消费者带来压力。事实上，许多分析师认为美联储应该在七月份开始降息。如果这次只降息25个基点，如果未来公布更多疲软数据，美联储将进一步落后于市场预期。
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