长期以来，由于银行的周期性较强，投资者自然会给予其一定程度的估值折扣。加上近年来全球宏观环境的制约，银行业整体估值进一步承压。尽管大多数银行业绩稳定并有所改善，但其估值仍处于历史低位。市场普遍关心银行业的下一波复苏和物价上涨何时到来？
银行业作为百业之母，与宏观经济关联度较高。在我国产业转型升级实现高质量增长的过程中，更需要寻找破局之道。
对此，浙商银行给出了有效的探索。近日，该行召开半年度经营分析会。会议传达的信息显示，其上半年经营业绩跑赢大盘，生态呈现良好迹象，业务保持良好势头。
战略转型指明新方向
（来源：申万宏源研究）
在“强预期、弱现实”的宏观环境下，减少或平滑经济周期的影响已成为银行发展的重要方向。
2021年，浙商银行成立新一届领导班子后，在行业内首次提出“经济周期弱敏感资产”的概念，随后将“以经济周期弱敏感资产”
如何理解“经济周期弱敏感性”？即无论宏观环境如何变化，相关产业的增长都能从当前复苏乏力的实际情况出发，浙商银行实施新的发展战略，聚焦小分散资产、弱周期性行业资产、南航全客户服务三个方面。
2022年，浙商银行将加大对新能源、食品、医药、农林牧副渔业等22个弱循环行业的支持力度，占比28.53%，较上半年提高4.19个百分点。
截至2023年上半年，这一比例将达到29.58%，较2022年底提升1.05个百分点。其中，对经济弱敏感资产的收入占比省外分支机构周期较年初上升2.75个百分点。经济周期弱敏感资产策略体系的实施已初见成效。
浙商银行管理层明确表示，预计到2027年，该行经济周期弱敏感资产占其收入的比例将超过50%。这也意味着这部分资产尚未完全发挥出应有的增长动力。
一定程度上，浙商银行经济周期敏感资产管理策略和经营理念是顺应当前银行业整体向零售业务转型的大趋势而产生的。
一方面，随着利率市场化的不断推进，存贷款利差收窄的趋势迫使银行从轻资本业务中寻求新的增长点；这一增长催生了巨大的零售业务和财富管理市场。
虽然浙商银行过去更专注于公司业务，但作为一家深耕浙江的区域性股份制银行，自然具备零售转型的区位优势。
据《2021胡润财富报告》统计，2022年，浙江省“富裕”家庭（家庭资产大于600万元）数量将位列全国第四，仅次于北京、广东、上海。强大的区域私营经济和大量富裕居民有利于零售业务更快转型。截至2022年末，浙商银行个人客户数达873.36万户，较上年增长4.51%。
虽然目前浙商银行零售业务占比较低，但从另一个角度来看，随着零售业务逐渐成为银行的压舱石，带来的业绩增长空间巨大。而这条路径已经被国内一些主要零售业务转型所验证，对于浙商银行来说，转型成功的确定性也增加了。
顺势而为、优化基本面
从历史经验来看，银行业的发展必须遵循监管政策发展 过去十年，以“房地产+基建”信贷为主的规模扩张模式已不再适合当前经济发展方向。绿色、包容、战略小规模工业和其他代表未来经济增长新动能的工业信贷需要获得更多资源。
基于这一经济发展趋势，浙商银行坚持深耕实体经济，助力制造业转型升级。截至2022年底，浙商银行已与2075家智能制造企业建立合作，累计发放融资7068亿元。
这与浙商银行自身的禀赋密不可分。根据工信部公布的四批专精特新“小巨人”企业名单，浙江省专精特新企业数量位居全国第一。充满活力的民营经济为浙商银行提供了发展的沃土。
浙商银行高度重视把握浙江省发展机遇，积极响应“浙江省智能制造一体化工程”，支持浙江制造业高质量发展。截至2022年底，浙商银行已服务“浙江省智能制造一体化工程”省重点名单内制造企业1700余家，融资余额超过630亿元，超额完成“三·一”目标。年财政支持1000亿元”。
某种程度上，这也是其“深耕浙江”战略的延伸。截至2023年上半年，浙商银行累计为全省提供融资服务超8800亿元，各类贷款余额同比增长11.23%。融资服务总量高于全省股份制银行平均水平2.95个百分点。
但值得注意的是，无论是单个银行还是整个银行业，动能的转换注定是一个长期的过程。容易的事。美国硅谷银行等一系列事件也告诉我们一个道理，资产质量和风险控制始终是银行发展的重中之重。
资产质量决定银行能否在新的发展阶段实现稳健增长。 “赚钱的同时填补过去的空白”的业绩增长模式不会得到市场的认可，也不利于银行自身的长期发展。
因此，当新的管理团队提出新的发展战略时，浙商银行优先处理历史遗留问题，不断加大问题资产处置力度。 2022年全年核销处置规模同比增长55.7%。
（来源：公司公告、平安证券研究）
受此影响，浙商银行不良率从2018年的高位开始上升。 2021年继续下跌。截至2023年一季度，浙商银行不良贷款率为1.44%，较上年末下降0.03个百分点。同期拨备覆盖率达182.86%，较上年末上升0.67个百分点。
此外，7月26日，浙商银行完成13.66亿股H股配售，共募集资金30.47亿港元（约合人民币27.63亿元）。本次上市A股配股募集资金97.56亿元，募集资金总额达125.19亿元。
随着资产质量压力高峰过去，叠加配股提升资本充足率，浙商银行抗风险能力将进一步提升，奠定更深层次的基础为它进入新的发展阶段。发展基础。
结论
长期以来，银行业“低估值+高股息”的属性受到青睐受到长期投资者的青睐，这在当前银行业估值处于历史区间低位且伴随着宏观经济向上复苏的环境下显得更为珍贵。
尤其是像浙商这样的银行，不仅出现了根本性好转的迹象，而且制定的策略符合监管要求和市场趋势，与时间站在同一边，往往蕴藏着更长远的价值恢复动能。
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