当一家业绩不佳的公司收到现在非常常见的“主动、不具约束力和高条件”收购要约时，其董事通常会遵循一个粗略的模板。
在最初的直率拒绝之后，他们会等待更高的报价，然后再进行有限程度的参与。如果出现第二次出价并有可能获得更多东西，那么参与通常会变得相当深入和认真。
英美资源集团的情况并非如此，即使在必和必拓提高了第三次出价之后，正如它所宣称的那样，最后一次没有得到英美资源集团董事会的任何有意义的参与或鼓励——只给了其追求者一周的时间来解决其相当复杂的要约的“结构性”问题。
英美资源集团南非昆巴铁矿石部门：必和必拓已放弃竞标图片来源：彭博社
在必和必拓阵营在过去一周进行了粗略且相当肤浅的讨论之后，英美资源集团拒绝了必和必拓将谈判再延长一周的请求，此时距离伦敦收购守则规定的最后期限即将到期只有几个小时。尽管提出了无数要求，必和必拓首席执行官迈克·亨利表示，他的公司无法从英美资源集团获得可能有助于其解决拟议交易结构性问题的已知风险的关键信息。
在这种情况下 –英美资源集团公司结构的复杂性，以及其庞大的投资组合中存在的两大单独上市的南非铂金属和铁矿石业务——尤其是必和必拓永远不会发起敌意的常规要约。
它已经明智地离开了，并且根据伦敦的收购规则，至少六个月内不能以其他方式返回，除非其他人向 Anglo 提出要约，这是最不可能的。
加载一旦必和必拓提出第三次要约在第二次出价中增加了约 100 亿美元，对英美资源集团的估值约为 740 亿美元，但其向英美资源集团倾斜的成败似乎并不取决于价格。事实上，在最终要约提出后，英美资源集团董事会在这个问题上明显保持沉默。
相反，英美资源集团董事坚持认为必和必拓的要约结构过于复杂，实施该方案的风险和成本将不成比例地承担。由股东决定——这并不是一个不合理的立场。
广告根据必和必拓的提议，英美资源集团在其上市的 Amplats 铂金属和 Kumba 铁矿石子公司中的持股将分配给英美资源集团股东，然后股东将收到必和必拓对剩余业务和资产的全股票要约。
英美资源集团坚称，拆分这些公司成本高昂且风险较大，需要 18 个月到两年的时间才能完成。鉴于这将引发南非政府的公共利益审查，从而导致一系列代价高昂的让步，南非政府担心其股东将面临 18 个月至两年期间未能完成交易的风险。< /p>
Anglo 的未来现在取决于它的能力必和必拓公司的首席执行官邓肯·万布拉德 (Duncan Wanblad) 执行他为回应收购建议而建议的彻底重组。并表示将帮助为他们提供资金。它认为英美资源集团夸大了实施要约所涉及的风险、成本和时间。
审批过程中涉及的风险是“可量化和可控的”，必和必拓准备提供“适当的”终止费这家矿业巨头表示，如果它未能获得必要的反垄断和监管批准。
必和必拓报价的性质意味着它还将吸纳估计的 80%，即约 16 亿美元。两家分拆公司将产生 20 亿美元的资本利得税负债。
考虑到这两家分拆公司，收购要约无疑是复杂的。但看来必和必拓和其他任何人都不会或可能考虑收购英美资源集团，并为这两家完全面临南非所经历的基础设施和社会问题的大企业支付高额收购溢价。
如果不是对于英美资源集团投资组合的“毒丸”方面，去年年底，由于该公司宣布大幅削减铜、铁矿石和铂金属目标产量，该公司股价暴跌，有人可能会对该公司进行攻击。
在通过有效拒绝任何实质性参与而击败必和必拓之后，英美资源集团的未来及其董事会和管理层的未来现在取决于其首席执行官邓肯·万布拉德（Duncan Wanblad）执行他为回应必和必拓的出价。
英美资源集团的“B 计划”还涉及拆分 Amplats 业务。虽然它不会引发公共利益测试，但南非当局将不可避免地要求让步（毫无疑问，必和必拓准备做的事情的相当长的清单将是他们的起点），分析师估计资本利得税法案为约 12 亿美元。
与必和必拓的提议不同，必和必拓的现有股东将承担 80% 的资本利得税成本，英美资源集团将必须为分拆 Amplats 的成本提供 100% 的资金，包括必须做出让步的成本。
英美资源集团首席执行官邓肯·万布拉德 (Duncan Wanblad) 必须兑现承诺该公司的重组建议。图片来源：彭博社
英美资源集团还提议出售一些主要资产——其戴比尔斯钻石业务、澳大利亚冶金煤业务和镍业务，以实现其雄心勃勃的计划，即在 18 个月内成为精简的铜、铁矿石和作物营养素集团。
Anglo 资本有限。它将封存其在英国的庞大且极其昂贵的伍德史密斯杂卤石项目——它认为该项目对其未来至关重要，并计划在未来几年每年花费 10 亿美元——并且不会开发该项目，除非它可以吸引合作伙伴，同时出售资产并削减资本支出和成本，使其能够通过以下方式筹集资金：重组完成。
在全球最大矿商对英美资源集团的兴趣浮出水面之前，拒绝必和必拓提出的比英美资源集团股票交易价格高出 47% 的溢价，并且无法获得必和必拓庞大的资产负债表和现金随着流量的增加，英美资源集团面临着在一个动荡的行业和加速的时间框架内试图重塑自身的所有成本和风险。
加载鉴于没有与必和必拓进行任何实质性接触，其董事否认了其股东即使有机会考虑这一要约，由于该公司最近表现不佳，英美资源集团董事会或管理层不太可能在执行重组过程中遇到任何重大失误或时间表出现重大延误时幸存下来。 Anglo 紧张的财务状况也可能成为一个问题。
如果成功，当然，Anglo 将成为一个更具吸引力的提议，而不仅仅是对其股东而言。
有了 Amplats，戴比尔斯和其他非中央资产消失后，只剩下一项分拆需要考虑，必和必拓和其他主要矿商将不可避免地重新审视。
英美资源集团一流铜矿和铁矿石资产的全部潜力南美洲——必和必拓决定竞购的核心资产——由于重组和英美资源集团有限的资本资源，可能暂时不会变现。
但它们对必和必拓仍然具有同样的吸引力、嘉能可（Glencore）和力拓（Rio Tinto）在 18 个月或两年的时间里就像现在一样。
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