本月，中国恒大似乎即将与其离岸债券持有人达成重组协议，直到中国当局对其亿万富翁创始人展开调查。
现在，债务重组正处于危险之中，有可能推翻全球最大的企业负债累累的房地产开发商，这可能会引发整个行业的多米诺骨牌般的崩盘浪潮。
由于急需的债务重组处于危险之中，恒大可能会崩溃。图片来源：美联社
直到上个月末，恒大似乎在与外国债券持有人就约 35 美元的命运进行了两年的艰难谈判之后十亿美元（550亿美元）的债务，包括约200亿美元的离岸债券，即将敲定一项交易，为投资者提供新的长期证券，这些证券可以转换为该集团单独上市的物业维护和电动汽车子公司的债务或股权.
该协议的关键是恒大有能力发行新债券来偿还重组债务的息票，并为完成其账面上价值约 1,580 亿美元的未完工房地产开发项目提供资金。
然而，上个月末，该公司表示已接到中国当局通知，其董事长许家印因“涉嫌违法犯罪”而被采取“强制措施”。实际上，他正在接受调查，行动受到限制。
正在加载从调查结果来看，中国证监会似乎已经拒绝了恒大发行新股的申请证券是拟议重组的核心。
与该公司进行谈判的核心债券持有人群体周一警告说，如果恒大无法说服监管机构允许其发行新债券，那么恒大将放弃发行新债券。重组可能会导致集团“失控崩溃”，并对行业内其他陷入困境的公司产生灾难性影响。
在没有获得监管部门批准的情况下，恒大有望被清盘他们在 10 月 30 日的法庭听证会上说道。
广告债权人表示，他们被蒙在鼓里，并且对于中国证监会为何拒绝其发行新证券的申请“没有明确性”。
恒大是该公司的重大提示。非常大的冰山。截至最后一个结算日，该公司的总负债（不仅欠其债券持有人和银行，还欠供应商和公寓押金的人）约为 3,350 亿美元，但总资产仅为 2,520 亿美元，因此存在资金缺口。其股东资金达 830 亿美元。
拖欠付款
这并不是一个孤立的案例。数十家中国开发商拖欠或拖欠债务，仅去年一年就拖欠利息约达 300 亿美元。这些拖欠利息或本金义务的公司约占中国房屋销售总额的 40%。
中国最大的开发商碧桂园也在寻求重组其海外借款上个月错过了两次预定的利息支付。它拥有约 110 亿美元的离岸债券和另外 58 亿美元的非人民币债务。
《南华早报》最近对房地产行业的分析对中国 18 家具有系统重要性的银行的风险敞口得出的结论是，截至今年 6 月 30 日，它们向开发商提供的不良贷款为 400 亿美元，比上一年增加了 37%。
这可能是考虑到当局鼓励银行向管理较好但仍陷入困境的开发商延长国内贷款期限，这种说法低估了实际情况，而且无助于那些最容易受到房地产行业崩溃影响的离岸贷款机构.
中国开发的桃园天景项目在建住宅楼扬州恒大。图片来源：彭博社
恒大的投资者团体警告称，如果该公司无法完成拟议的重组， “这将使中国房地产公司的任何海外重组都成为不可能完成的任务。”
中国房地产开发行业近期约占中国经济的 30%，其崩溃导致了这一行业的崩溃。这是由习近平在2020年底实施的杠杆“三条红线”限制引发的。
该政策的出台立即让恒大和许多同行陷入了危机，而三年过去了，这场危机还没有结束。尽管当局允许银行避免对资不抵债的开发商采取行动，但放松了对银行向该行业贷款的一些限制，并降低了抵押贷款利率和押金要求使他们的项目对潜在买家更具吸引力，并努力清理一些未完工开发项目的大量库存，但他们的努力收效甚微。
恒大只是一座巨大冰山的一角。它的总负债约为 3,350 亿美元，但总资产仅为 2,520 亿美元。
房地产市场活动远低于该政策出台之前的水平。在刚刚结束的“黄金周”假期（通常是房地产销售的黄金时期），新房销售量比 2022 年下降了 20%。
因为地方政府当局一直依赖向开发商出售土地来获得收入。该行业的困境就像中国经济中的毒瘤，占其收入的一半。然而，北京方面既不愿让开发商倒闭，也不愿救助他们，这意味着他们将继续成为经济增长的绊脚石。
而且该国的经济前景正在黯淡。中国今年的目标增长率为“约百分之五”，这将是几十年来最弱的GDP增长率。
上周，世界银行下调了明年的展望，表示预计中国的 GDP 增长率仅为 4.4%，低于之前预测的 4.8%。
正在加载这将是一个坏消息，而不仅仅是对于r 中国，但对于世界其他国家，特别是澳大利亚，作为主要大宗商品的供应国，推动了该国之前的高个位数（甚至低两位数）增长率。
中国的增长率近几十年来平均增长率约为 7%，是区域和全球增长最重要的驱动力，这意味着如此显着的放缓将对全球前景，特别是亚太地区产生重大影响。
中国当局面临的困境是，他们知道，由于经济内部的高债务水平，而且考虑到中国人口已经见顶并将在未来稳步萎缩，他们知道自己不能回到以房地产和基础设施为主导的旧模式。几十年来，房地产行业一直处于供给过剩的状态。
刺激消费以及将经济活动重心从投资和出口上转移出去的努力迄今为止收效甚微。国家主导的刺激高科技制造业的尝试是否会产生新的、更可持续的增长来源，目前尚无定论。
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