在即将离任的储备银行行长菲利普·洛博士的最后一次演讲中，他做出了惊人的承认：货币政策——通过操纵利率来鼓励或抑制支出——“有其局限性，而且整个社会感受到的影响并不均衡”。我们应该“追求更好的东西”。
他是对的。所以，这是我的货币政策局限性的完整清单。
当经济强劲增长，对商品和服务的需求超过经济的供应能力，从而推高价格时，我们所有人都需要这样做减少我们的需求 - 也就是我们的支出。
图片来源：马特·戴维森
提高利率的主要目的是让人们减少花在其他事情上的钱。但显然，它只对借了很多钱的人产生这种影响，这意味着它的主要影响是对拥有大量住房贷款的人。
问题是，只有大约三分之一的家庭有抵押贷款。其余的人完全拥有自己的房屋或正在租房。部分持有抵押贷款的人已经持有抵押贷款多年，现在并不欠太多。
这就是洛所说的货币政策的影响在整个社会中感受不均匀的意思。拥有巨额抵押贷款的年轻人确实感受到了这一点，而我们其他人则没有太大感觉。
因此，利用利率来抑制支出可以被视为不公平：它只针对那些发生的人拥有大笔抵押贷款。
正在加载但由于货币政策的选择性限制了其有效性，不公平性也成倍增加。为了实现总支出预期的放缓，25%左右的拥有大额抵押贷款的家庭必须受到更大的打击。
广告但这只是货币政策最明显的“局限性”。另一个问题是，它的影响不是针对从银行借款的人，而是针对向银行贷款的人，即存款人。
这些人（其中许多人已经退休，依靠利息收入维持生计）应该受到保护。获得稳定的收入。相反，他们的收入会出现波动，具体取决于央行是试图鼓励还是抑制支出。
利用利率来抑制支出支出可以被视为不公平：它只针对那些碰巧拥有大额抵押贷款的人。
这对储户来说公平吗？请记住这一点：原则上，当央行要求银行将抵押贷款利率提高（例如 4 个百分点）时，这种增长应传导至存款利率。
在实践中，然而，这种情况很少完全发生。由于只有四家大银行主导着抵押贷款市场，它们的定价能力使它们能够扩大存款支付与向借款人收取的利率之间的利差。
因此，央行施加的部分痛苦拥有抵押贷款的人最终会增加银行高管的薪酬和银行股东的股息。这公平吗？
前储备银行行长 Philip Lowe 说货币政策是正确的住房成本高并不是主要的原因。图片来源：Dan Peled
记住硅谷的失败银行在美国吗？它有大量资金存放在美国政府债券上，但却被美联储突然提高利率的举措打了个措手不及。
央行有责任确保银行体系的稳定。但他们利用利率来管理需求可能会增加银行业的不稳定，而其他影响需求的手段则不会。
然而，这在澳大利亚并不是一个问题，因为我们的寡头垄断的银行体系意味着我们的银行利润丰厚，因此破产的可能性较小。
另一方面，在美国和其他地方，住房贷款的利率在贷款的较长期限内是固定的，我们大多数住房贷款的利率可以按照银行认为必要的频率进行调整。
正是这一点使得澳大利亚的货币政策比其他经济体更立即有效，但也更痛苦。这是我们应该开始放弃货币政策的原因。
洛的说法是正确的，货币政策并不是住房成本高企的主要原因。正如他所说，这是我们鼓励政客让制度偏向那些已经拥有房屋的人的结果，而不利于那些想要拥有房屋的人一。
正在加载即便如此，看着所有年轻人在大流行期间利率处于前所未有的低位时签署大量贷款，让我想知道储备银行利率的上下波动是否不会创造FOMO 效应：当利率较低时，首次置业者会背负沉重的债务，抬高房价，因为他们担心利率回升时会“错失良机”。
正如 Lowe 在演讲后所承认的那样，继续使用货币政策作为减缓需求的唯一手段，却受到另一种截然不同的发展的威胁：世界长期实际利率的缓慢消失，而长期实际利率已经产生了持久的影响。将世界名义利率降低约3个百分点，从而使其更接近“零下限”，即普通人所知的零。
这意味着仍然可以提高货币政策来抑制借贷和支出，但正如我们在过去十年中所见证的那样，通常不能大幅削减以鼓励借贷和支出
2008年全球金融危机爆发时，以及疫情期间，美联储和其他大型央行试图通过采取非常规的“量化宽松”措施来克服这一障碍。量化宽松（QE）——主要是购买大量二手政府债券，以压低长期利率。
这样做的主要影响之一是以牺牲本国汇率为代价来降低该国的汇率。贸易伙伴。这就是为什么一旦美联储开始这样做，其他央行就会觉得他们也必须这样做，以自卫。
但是，尽管“量化宽松”似乎在提高资产价格方面相当有效，例如股，它在刺激商品和服务需求、从而鼓励经济增长方面并不是很有效owth。
我认为历史会判断量化宽松是一个坏主意。这将是我们需要减少对利率来管理经济的依赖的另一个原因。
罗斯·吉廷斯 (Ross Gittins) 是经济学编辑。
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