自 2008 年金融危机以来一直未解决的争论再次出现。当发达经济体爆发的不可持续的高通胀得到控制时，中性利率应该是多少？
这是一场对家庭、企业和政府具有现实意义的辩论；影响整个经济体的储蓄和投资决策的一种。在政府债务高企和家庭因高借贷成本和商品和服务价格螺旋上升而承受压力的大流行后环境中，它具有特别重要的意义。
实际上，讨论围绕通货膨胀率展开- 和实际利率 - 中央银行应将其作为控制通货膨胀努力的终点。
中性率应该在什么水平？辩论对消费者有重大影响。图片来源：Peter Rae
例如，我们的储备银行有长期2% 到 3% 的通货膨胀率目标。美国联邦储备委员会的目标是 2%。
中性利率是在提供充分就业的水平上平衡储蓄和投资的实际利率在接近其最大潜力且通货膨胀率稳定的经济体中。当实际利率低于中性水平时，它们会刺激需求和通货膨胀，而高于该水平时，它们会降低需求、增长和通货膨胀。
关于中性水平现在所处位置的争论在在当前环境下，随着中央银行控制大流行后通胀爆发的努力接近尾声，大多数主要中央银行现在可能接近本周期的峰值利率。
“新常态”？
国际货币基金组织周二发布的《世界经济展望》用了整整一章来讨论这一问题。它的结论是，一旦这个通胀周期结束，随着中央银行放宽货币政策，发达经济体的实际利率可能会恢复到大流行前的（低）水平。
国际货币基金组织加入了一项讨论，认为经济学家一直担心美联储及其同行在控制通胀方面可能做得太多或太少。
广告对于美联储 2% 的通胀目标如果维持下去是否会推动美国经济，存在不同的看法陷入不必要的衰退，造成失业和经济产出损失，如果将目标设定得更高一些，这本可以避免。
相反的观点是，设定更高的目标可能会使高通胀变得根深蒂固，迫使另一轮更严厉的反应使其重新受到控制。
在大流行之前，讨论是完全不同的。甚至在 2008 年金融危机之前，但之后的强度要大得多，政策制定者就担心最低通胀、低经济增长率和超低中性利率的“新常态”。
他们很困惑y 环境和对通货紧缩的担忧，因此出现了接近零政策利率和量化宽松（中央银行购买债券和抵押贷款以保持实际利率接近零，在某些经济体低于零）的非常规货币政策环境大多数发达经济体在危机后的十年或更长时间里出现了变化。
人们提出了各种理论来解释低增长、低通胀和低生产率的时代。人口老龄化、技术对行业和资本需求的影响、全球化和不断上升的储蓄率是作为解释的一部分提出的影响。
在大流行前的世界中，中央银行试图保持其政策利率低于中性利率以刺激经济活动，在大流行后的环境中，问题是一旦通胀得到控制，中性利率是否会更高，因此政策利率是否必须高于大部分时期的水平自 2008 年以来。
“北极星”而非硬性目标
目标通胀率的整个概念当然是一个任意的概念。
新新西兰因开发它而受到赞誉。它在 1990 年代引入了 0% 到 2% 的正式目标范围，以应对 1970 年代和 80 年代经历的高通胀水平。其他国家，包括澳大利亚、加拿大、英国和美国（稍后）也纷纷效仿。
无论是否巧合，采用明确的通胀目标制确实恰逢低通胀时代，相对而言发达经济体的稳健经济增长和可接受的失业水平。
Loading然而，通胀目标制也被归咎于 2008 年后十多年来的低增长和低通胀，一些人认为更高的通胀目标水平——可能是金融危机前美国的 3% 或 4%——可能会导致更高水平的增长并减少对非常规央行措施的需求。
中央银行寻求长期的价格稳定。
澳大利亚央行助理行长 Luci Ellis 将中性利率描述为思考政策效果的指南，而不是政策应该做什么的处方，一个“极星”而不是一个硬目标。这使中央银行在设定政策利率时具有一定的灵活性（有些比其他中央银行更大）。
IMF 认为发达经济体的中性利率回落到大流行前的水平（而发展中经济体的中性利率与大流行前的水平趋同）随着时间的推移），其他人则认为应该将它们设置得更高，因为应对大流行的财政和货币慷慨以及供应冲击的影响导致通货膨胀比历史上更具弹性。
< p>中央银行是否坚持他们的通胀目标，这会影响他们对中性利率的猜测，对投资者和资产价格产生重大影响。加载如果中性利率被认为很低，它将是因为环境是低增长和通货膨胀之一，这可能会鼓励银行再次诉诸非常规政策。这些是鼓励资产价格升值和冒险的环境。
如果它被认为更高并导致更高的名义利率，它将影响政府和家庭债务的可持续性并鼓励储蓄而不是投资或消费.这将限制风险承担和资产价格。
目前，中央银行坚持其既定的通胀目标，但警告说他们将随着时间的推移降低通胀率。
< p>这确实给了他们一定的灵活性，可以有效地（非正式地）接受略高于目标的利率，以避免迫使他们的经济陷入衰退。但正如美国前财政部长拉里·萨默斯 (Larry Summers) 所言，这也可能导致通货膨胀处于不会产生价格稳定的水平，并可能产生金融泡沫并使“僵尸”企业长期存在。中央银行家们的一个特点是，如果没有事后诸葛亮，没有人真正知道在今天或在通胀较低的环境中适当的中性利率应该是多少。
在制定货币政策方面，艺术远比科学多。
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