去年的利润和股息热潮对必和必拓来说总是很难实现的。当推动该结果的顺风在本财政年度上半年变成逆风时，它变得不可能。
价格、成本、数量和天气推动资源公司的结果。必和必拓能够正确地计算等式的数量，但与其他三个相比却站错了一边。
中国在今年放弃其“零 COVID”政策来得太晚，无法产生任何影响结果是，必和必拓冶金和动力煤业务的稳健价格上涨不足以抵消铁矿石价格比去年同期下跌 25% 和铜价下跌 19% 的冲击。 对于必和必拓及其首席执行官迈克亨利来说，去年的股息大潮总是难以实现。 Credit:Thomas Graham
较低的价格占 5.2 美元的 39 亿美元（56 亿美元）必和必拓的未计利息、税项、折旧及摊销前利润 (EBITDA) 下降了 10 亿美元。
自年初以来，铁矿石和d铜再次走强。必和必拓在 12 月下半月的铁矿石平均实现价格为每吨 85.46 美元。今天的铁矿石价格约为每吨 125 美元。其平均铜价为每磅 3.49 美元。今天，它略高于每磅 4 美元。
外部条件正在改善，中国政府实施了多方面的刺激计划，重点是房地产和基础设施投资，可能会对经济产生积极影响
中国去年 3% 的低迷 GDP 增长率预计今年将达到 5% 左右，这应该会导致对资源商品和铁矿石的需求和价格走强特别的。随着主要中央银行继续与不可持续的通胀率作斗争，这应该有助于抵消其他发达国家经济增长放缓的影响。
即使价格较低、成本较高，必和必拓的资产组合仍然是低成本和高回报的。
通胀率升高的影响在必和必拓的业绩中得到了显着体现，公司计算出自己的通货膨胀率为 12%，并将内部通货膨胀的财务成本计算为 EBITDA 的 10 亿美元。更高的柴油和炸药成本对结果产生了重大影响。
广告必和必拓对结果的评论中也提到了劳动力的可用性，或者更确切地说是劳动力的稀缺性。这是整个经济的一个问题，失业率处于历史低位，而大流行病对移民人数的影响造成了非常紧张的劳动力市场。
劳动力占必和必拓成本基础的近一半，而且没有劳动力短缺的近期解决方案（严重的经济衰退除外）意味着更高的劳动力成本，因此膨胀的总成本基础现在可能在资源部门根深蒂固。
加载极端潮湿的条件和东部沿海大部分地区的严重洪水也是影响结果的一个因素，尽管必和必拓在其核心澳大利亚铁矿石和煤炭业务以及智利埃斯康迪达铜矿的产量增加方面做得很好，增加的产量贡献了额外的 7 亿美元结果。
在这种情况下，虽然基础净利润下降 32% 至 66 亿美元，中期股息为每股 90 美分，比去年低 40%，结果是在充满挑战的条件下表现稳健。
即使价格较低且成本较高，必和必拓的资产组合仍然是低成本和高回报的。
其铁矿石业务是，尽管现金成本有所增加，但处于成本曲线的最低端，并产生了 65% 的 EBITDA 利润率。其铜业务的利润率为 44%，冶金煤业务的利润率为 40%。该集团的已动用资本回报率可能下降了约 10 个百分点，但仍然是令人羡慕的 29.4%。
对该投资组合的精打细算仍在继续，必和必拓宣布其旗下的另外两个昆士兰煤矿与三菱的合资企业即将上市。尽管冶金煤的价格和前景强劲（至少在未来几年是这样），但合作伙伴一直在退出质量较差的煤炭业务。
对于必和必拓来说，这个财政年度总是艰难的一年与其同行相比，鉴于中国在 12 月下半月处于持续和广泛的封锁状态，乌克兰的战争正在升级并推高燃料成本并导致已经处于历史高位的通货膨胀率，并且大流行的一些后遗症仍在挥之不去。
随着价格回升，中国重新开放，西方对俄罗斯的制裁尚未对能源价格产生任何进一步的显着影响，通货膨胀如果不能得到控制，至少在主要经济体中会逐渐下降，外部大型资源公司的环境正在改善。
对于必和必拓来说，这有望与其两代管理层中最大的收购同时发生。
在过去十年的大部分时间里，该集团专注于缩小和简化主要通过分拆 South 32、去年将其石油业务与 Woodside 合并以及其双重实体结构的崩溃来调整其投资组合和结构。
加载最初在 Andrew Mackenzie 的领导下以及更多最近，迈克·亨利 (Mike Henry) 越来越成功地反省，专注于其更集中的持续业务组合的细节。必和必拓的西澳大利亚铁矿石业务现在是皮尔巴拉的低成本运营商，这是对他们的致敬。
今年，假设收购 Oz Minerals（企业价值 96 亿美元）是成功后，它将利用其原始的资产负债表（净债务仅为 69 亿美元）和仍然强劲的现金流来大幅扩展其铜和镍业务，从而扩大“面向未来”业务和现金流的比例它的投资组合。 2026 年，加拿大詹森钾肥项目一期工程即将启动。
正如必和必拓在其评论中所说的那样，采矿的边际成本现在明显高于大流行之前，这应该意味着价格高于过去的大宗商品周期。
成本最低的运营商应该能够在由边际生产商（即供应最后几吨产品的生产商）构成的行业环境中获得更高的相对利润率平衡需求，设定价格。
必和必拓准备显着增加其高质量但成本曲线低端和“面向未来”商品的数量，即使需求用于铁矿石和煤炭高原。尽管由于大宗商品周期的不利影响，上半年利润下滑，但它仍处于有利位置。
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