澳洲“股债跷跷板”显而易见！周末利率债跌势加速。市场反应到位了吗？ （照片）

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随着一系列提振经济的政策密集出台，债券市场“突然刹车”，遭遇重挫。

本周周二开始，央行推出政策“大礼包”，政治局会议提前召开。一系列利好政策一举扭转市场风险偏好，权益类资产和长期债券出现“拉锯”现象。随着本周五央行正式降准降息，债市继续承压。

市场人士分析，除了股债“拉锯”效应因素外，降息、降准释放的宽松货币信号也带来了债券市场宽松货币预期集中实现。考虑到降息债券此前市场已有多笔交易，且利润耗尽时市场止盈情绪发酵。

周五，30年期国债重返2.3%大关，各期限国债期货创历史最大单日跌幅。今日，现货国债回调继续深化。

早盘，银行间中长期利率债加速下跌。 10年期国债主动债（240011）收益率盘中上涨7.25BP至2.25%； 30年期国债主动债（230023）收益率上涨9.5BP至2.425%。

自9月24日低点以来，以午间价格计算，10年期国债收益率已上涨超过22BP，30年期国债收益率已上涨超过22BP债券收益率上涨超过26BP。

多理财产品波动较大，警惕潜在净值违约风险

随着债市调整的深入，顶级理财子产品净值也出现较大波动。

Wind数据显示，截至周五，中长期纯债券基金指数本周下跌0.22%，27日单日最大跌幅为0.24%。

Choice数据显示，截至周五，市场6600余只债券基金中（不同份额单独计算），近300只产品单位净值跌幅超过1%，近4500种产品净值跌幅超过1%。单位净值增长率为负。从基金类型来看，跌幅较大的债务型基金大多为纯债务型基金。

许多固定收益金融产品也经历了大幅回撤。 Wind数据显示，近一周共有741只固定收益理财产品出现净值回撤，其中25只产品回撤幅度超过1%，近30%的产品回撤幅度较大。超过0.01%，涉及招行理财、兴业理财、中邮理财等多家领先的理财子公司。

东方金城研发部总监冯林认为：

“中长期来看，走势仍需观察政策效果。在政策效果显现并带动基本面预期逆转之前，债市走势很难根本扭转，这也将限制短期市场下跌空间。”

一些分析人士指出，短期债券市场正在进行调整，这将对理财产品净值表现造成一定扰动，影响固定收益配置。理财产品比例高的理财公司将受到较大影响。 “尤其是一些通过杠杆实现高回报的产品对利率变化较为敏感，应警惕潜在的净损失风险。”

市场反应到位了吗？

从目前的情况看，市场反应到位了吗？

国投证券尹瑞哲、刘东分析，债市本轮调整如何进行，还取决于基本面的后续表现。

报告将2016年以来债券市场的下跌分为两种常见模式：一是微观过热，二是宏观驱动型：

当微观过热时类型调整，利率上升。幅度一般在20BP左右，持续时间一般不超过2个月。

在宏观驱动的下滑中，信用利差普遍大幅扩大，而在微观过热下滑中，信用利差小幅收窄。

还有哪些增量财政措施可能推出？

随着中央机构陆续出台支持性政策，叠加政治局会议未来可能有额外政策的信号，市场预期政策增量正在逐步加大。

广发期货国债期货研究员熊瑞健认为，今天债市的下跌应该包括两个驱动因素。股市的快速上涨也提升了市场风险偏好。另一个因素是政治局会议后对增量政策的预期。

有业内人士指出，新增地方专项债券3.8万亿元，发行超长期特别国债3000亿元。与年初预期相比，预计资金缺口仍在1万亿元左右。在推动国内经济增长企稳恢复的背景下，为发行国债等增量财政政策提供了空间和条件。

华西证券表示，目前可能使用的财政工具分为以下几类：一是不需要全国人大批准的工具，比如使用国债剩余限额和政府债务余额限额；二是加大财政工具规模。超过1万亿，新的限额可能需要全国人民代表大会批准。

因此，报道指出，若有增发国债，将在10月下旬全国人大常委会会议后于11月或12月实施。 ，年内剩余额度的发放或将在10月份加快发放，为后续增发留下空间。

据此，华西证券认为，后续对债券市场的影响将主要体现在三个层面：

一是政府债务偿付形成政府存款，吸收市场流动性，对资金有短期影响。但我们预计这种影响是相对可控的。但在央行降准幅度扩大的背景下，预计不会对资金面产生影响。局势明显紧张。

二是影响市场对经济基本面的预期。如果四季度再发行1-2万亿元国债，将直接纳入全年社会融资存量。拉动效果约为0.3-0.6%。其次，拉动GDP时可能需要考虑资金的流向。如果用额外的政府债券来转换债务，可能不会带来新的产出。

直接供应压力可能主要取决于供应周期。如果短期国债占比较多，影响可能相对较小，因为央行购债导致各大银行对短期国债的需求大幅增加。对于超长期国债来说，集中的供给冲击可能会带来一定的压力。

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