在周一的《俄乌局势恶化》文章中，我们提到近期黑海冲突是大宗商品市场的关键变量，并在报告中将食品、能源等大宗商品的价格判断从横向震荡改为震荡看多。就连美联储主席鲍威尔也在昨天的发布会上专门提到了黑海协议问题。不过，仍有不少朋友不了解事件的原委。今天我们要聊的是在俄乌战争中发挥重要作用的黑海冲突。
去年2月底俄乌战争之前，黑海贸易和航运就受到影响，乌克兰港口被封锁，导致大量粮食滞留在该国。大宗商品市场随之出现恐慌，交易员担心战争和随之而来的贸易制裁会扰乱大宗商品供应。这引发了当时大宗商品价格的集体飙升，同时加剧了全球通胀。要知道，素有“欧洲粮仓”之称的乌克兰是全球最重要的粮食出口国之一，尤其是小麦、玉米和葵花籽油分别占全球的12%、15%和50%。这些谷物通过黑海港口出口。相比之下，俄罗斯虽然也是粮食出口大国，但其出口渠道并不局限于黑海。市场主要担心欧洲对俄罗斯能源贸易制裁。
黑海谷物倡议– 地图
为解决大宗商品价格暴涨的问题，20日，22日7月22日，俄罗斯与乌克兰签署了《黑海谷物倡议》联合国和土耳其。这一举措使乌克兰能够从三个主要港口（切尔诺莫斯克、敖德萨和南部港口）向全球出口粮食。与此同时，俄罗斯还趁机与联合国签署谅解备忘录，免除俄罗斯粮食和化肥产品出口制裁。这就是为什么欧洲没有粮食危机，而是能源危机。
《黑海倡议》直到上周一才被多次续签，距其生效整整一年。在此期间，小麦、玉米、葵花籽油、尿素、原油、天然气等大宗商品价格均持续大幅下跌。 （事实上，去年5月份该协议签署的消息传出后，大宗商品价格就开始暴跌。）可见，该协议对于控制全球通胀起到了至关重要的作用。但就在上周一，俄方以联合国未履行上述谅解备忘录中的承诺为由，再次拒绝续约。
至于上周开始的俄罗斯和乌克兰冲突升级，这里就不多说了。详情请参阅我们周一的分析。从结果来看，战争双方都在黑海协议上撕破了脸。双方态度都极其强硬，别说停火，就连黑海的正常航运都受到威胁。需要多少好处才能让贸易商在面临巨大风险的情况下继续维持出口运输？这些好处中有多少会传递到最终产品中？通货膨胀也会随之而来吗？这些都是未知数，取决于俄罗斯和乌克兰能否达成新协议。
从乌克兰政治立场来看，主动低头寻求局部和解难度较大。黑海协议谈判的主动权掌握在俄罗斯手中，如果看不到足够的好处（或同等的制裁或放松威胁），俄罗斯不会轻易放手。尤其是在俄罗斯石油产能不断增加且不惧欧洲能源制约的情况下，我不看好联合国和土耳其能否再次说服俄罗斯“妥协”。因此，无论是短线交易者还是长线投资者都需要将这个变量加入到自己的策略考虑中。
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