指南
医疗领域投资如火如荼
两种不同类型的投资逻辑交易——关闭
肿瘤赛道很有吸引力
临床2期中后期是最佳投资时机
除了挖矿，医疗可能是澳大利亚的另一个关键词。
近期澳洲市场，医疗板块十分热闹，大戏轮番上演。
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展会继续
在零售医疗领域，西农集团Group (ASX:WES) 即将通过子公司 Australian Pharmaceutical Industries (API) 收购 1.8 亿澳元
在投资医疗公司时，普通投资者一般有两种投资逻辑，一是投资大，寻求稳定收益的老牌医疗公司。
另一种是投资尚未成功商业化的医疗科技公司。收购完成后，等待目标公司业务取得里程碑式的进展，估值也因此得到大幅提升。
这种投资往往是一条比较困难的投资路径，因为一般未商业化的医疗项目都在进行临床试验，而临床试验往往伴随着很大的失败概率。从第一阶段到 FDA 最终批准的成功概率约为 7.9%（数据来源：Biomedtracker® 和 Pharmapreemia®，2020）。
同时，医疗领域包含大量细分赛道。对于缺乏专业知识的投资者来说，门槛远高于其他赛道。但与之相辅相成的是，如果试验成功，产品商业化，后期给投资者带来的回报也将非常丰厚。
本文中，澳大利亚金融投资研究团队将介绍一些经过长期研究总结出来的投资选择逻辑，以供参考。
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如何选择细分轨道？
根据医学数据库网站BioMed Tracker的分类标准，2011-2020年时间范围内，分为21种主要疾病、623种适应症。在疾病层面，有 14 个主要类别：过敏、自身免疫、心血管、内分泌、胃肠病学（非 IBD）、血液学、传染病、代谢学、神经病学、肿瘤学、眼科、精神病学、呼吸系统医学和泌尿学。
其余疾病领域被分组在“其他”类别下，包括皮肤科、肾脏科、产科、风湿科（非自身免疫适应症）、耳鼻喉科/牙科和骨科。
到2020年的10年里，肿瘤学是最热门的研究细分方向。 FDA一期总计1628例，二期1732例，三期495例，均为数量最多的。
在肿瘤学中，最常见的癌症类型是乳腺癌、前列腺癌、膀胱癌、骨髓癌等。不同的癌症需要不同的药物技术。在这种情况下，肿瘤药物市场的垄断程度较高。排名前30位的药物包括10多种不同的癌症类型，其销售额约占整个市场的80%。 （数据来源：pharmcube）
2022年，全球肿瘤药物市场规模将突破1500亿美元，年增长率约9%。如此巨大的市场也催生了众多投资者熟悉的医疗巨头，不少知名药企的主营业务都包括肿瘤药物。
因此，在博满奥才看来，围绕肿瘤学的相关探索是一个非常有吸引力的赛道。优质的肿瘤药企业不仅拥有广阔的市场前景，而且市场上也存在不少实力强劲的潜在收购方。
博曼奥材一直密切关注抗癌药物领域。例如，2021年投资了免疫治疗癌症公司ImmVirX。
该公司是一家成立于2019年的本土医疗科技公司，公司主要研究方向为癌症免疫治疗。公司核心产品——IVX-037是溶瘤病毒2受体（Receptor Targeted RNA Oncolytic Virus）。该药物可以增强溶瘤病毒的治疗效果，使得治疗低突变负荷的肿瘤成为可能，例如卵巢癌、胃癌、直肠癌和胰腺癌等免疫治疗的空白领域。
该公司最近刚刚迎来了自己的里程碑。其于今年4月启动一期临床试验，并由此锁定澳大利亚医疗科技投资机构One Ventures 1500万澳元注资。马瑙才进来后，情况有了明显的改善。
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临床阶段哪个节点最适合介入和投资？
对应不同的临床阶段，公司的估值也不同，所以我们需要找出风险回报率最高的投资节点。博满奥才认为，临床2期中后期将是风险回报比相对合理的进入期。
首先，从上述大型药企的收购案例来看，我们��你可以看到他们的一些选择逻辑。他们不仅拥有庞大的研发团队，而且为了覆盖自己优势赛道的所有细分领域，他们还积极收购一些拥有先进技术但尚未商业化的小公司。
默克公司收购Viralytics就是最典型的案例。
作为全球知名癌症免疫疗法中最知名的药物Keytruda（Keytruda，K药）的拥有者，默沙东始终走在癌症免疫疗法的最前沿。 2018年，默克收购了Viralytics，这是一家溶瘤病毒研发公司，目前正在进行2期临床试验，并在澳大利亚证券交易所上市。
彼时，公司核心药物CAVATAK®的二期临床试验正在进行中。默克公司看到试验数据后，认为该病毒具有优先感染并杀死癌细胞的能力。继续研究是有价值的，因此给予后者较当时股价170%以上的溢价收购目标公司。
值得一提的是，ABG-WTT Global Medical 投资的公司 CG Oncology博曼澳彩参股的科技基金也是一家利用免疫疗法治疗癌症的公司。该公司的主导资产CG0070是一种基因工程溶瘤腺病毒，优先针对RB（视网膜母细胞瘤）缺陷型癌症，具有双重抗癌活性，包括直接细胞裂解和刺激抗肿瘤免疫反应。
目前公司主要开展基于CG0070溶瘤病毒治疗对卡介苗（BCG）无效的高危非肌层浸润性膀胱癌（2L NMIBC）的临床试验。主要分为两种，Bond-003作为单一药物治疗，Core-001与Keytruda一起使用进行治疗。
此外，Bond系列三期试验即将启动，Core系列二期临床试验正在进行中。公司计划于2024年上半年完成IPO，目前正在进行IPO前的最后一轮融资。
其次，从部分上市公司的股价波动中，我们也可以看到一些投资时机的端倪。例如，澳大利亚股票市场上一些受欢迎的癌症治疗股票包括 Immutep (ASX:IMM) 和 Imugene (ASX:IMU)。 IMM于2021年12月发布产品2期临床试验数据优异表现的利好消息后，12月第一周内股价上涨近一倍；而IMU的股价即将在2021年底发布2期临床数据，近3个月持续上涨，涨幅接近一倍。这些都是末期2期临床公司应该关注的有力证据。
最后，从风险管控的角度来看，临床2期是失败概率非常高的阶段。在肿瘤学领域，2期的通过概率只有1期和3期的一半。换句话说，对于投资者来说，2期临床试验的结束是最关键的去风险过程。
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