大家好，欢迎来到本周的《澳大利亚贸易投资委员会CEO讲座》，我是博曼澳洲金融首席投资官韦瑞豪。
最近，我发现一个有趣的现象，就在澳洲央行根本停不下来加息的情况下，国内经济面临更大的阻力时，企业的并购澳洲市场继续上涨。
最值得研究的是，今年3月，美国私募基金巨头贝恩资本（Bain Capital）提出以3澳元的价格收购澳大利亚证券交易所（ASX）上市公司每股。疗养院运营商 Estia Health 的股价大幅上涨。
今天我就给大家讲讲贝恩资本收购这家Estia Health公司背后的故事，以及国际资本收购澳大利亚资产的一些操作逻辑。
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市场逆势，Estia Health被收购
Estia Health全称Estia Health有限公司（ASX：EHE）成立于2012年，是一家提供优质养老服务近50年的澳大利亚居家养老机构。该公司在澳大利亚各地拥有多家疗养院，在昆士兰州、新南威尔士州、南澳大利亚州和维多利亚州设有疗养院。
贝恩资本连续两次竞购后，收购基本确定。要知道Estia Health在疫情之前每年都有非常不错的盈利，股价也长期维持在3澳元以上，但疫情之后却不断遭遇挫折。
而且，在贝恩出价之前，Estia Health的主要股东七集团甚至大幅抛售了其股份。
双重打击导致Estia Health股价徘徊在2澳元的历史低点，似乎很难恢复。
很多人甚至认为Estia Health可能很难恢复正常利润。但在这样的背景下，却反而受到了青睐和收购，这就很有趣了。
我们先来看看Estia Health到底面临着哪些问题？
我们知道，疫情期间，养老院出现大量感染和死亡事件，行业声誉受到严重影响。整个养老金行业都受到澳大利亚政府的监管和审查，所有养老金公司的业务都受到了严重影响。
因为政策变化，Estia Health商誉受损超1亿元。
另外，床牌的折旧也达到了几千万。这主要是由于政府取消床位牌照要求，公司整体业务收入和老年居民数量也受到疫情的严重影响。
可见，尽管Estia Health遭受严重减值，但随着疫情的逐步恢复，公司业务已逐步恢复。无论是入住率还是现金存款，以及其EBITDA，都有明显的改善迹象。
基于上述，贝恩资本毫不犹豫地发出邀请，现金每股 3 澳元的收购价格比 Estia 上次收盘价溢价 28.2%。而在两次邀请之后，贝恩资本甚至进一步提高了邀请的股价。
这背后是什么？
在我看来，这体现了贝恩资本对于暂时出现经营问题但行业基础扎实的企业有非常强的控制和管理能力。因此，即使外部环境发生较大变化，导致公司出现短期危机，像贝恩资本这样的知名私募股权公司也能进入市场，获得不错的利润，扭转公司的经营状况。 。
虽然贝恩资本是一家美国公司，在美国拥有丰富的经验，但在澳大利亚也拥有丰富的经验。一个非常相似的例子：贝恩资本收购维珍航空。这个故事在之前的博曼圆桌会议上详细讨论过。有兴趣的话就看→《贝恩资本又赌赢了！》从破产到上市，维珍航空“翻身”
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资本青睐的关键：基础扎实、政策好
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资本青睐的关键：基础扎实、政策好
强>众所周知，贝恩资本的投资思维带有“咨询特色”的标签。它擅长以低价收购好资产，然后更好地运营这个好资产。定价出售以获取投资回报。
那么，这一次，贝恩资本看中了 Estia Health 什么呢？
不得不承认，这个行业虽然经历了一段困难时期，但其收入和基础依然扎实，因为大量老年人的临终关怀只能通过养老院来服务。为了保证这些老年人的最终福利，政府对他们的补贴不能完全消失。
事实上，行业70%以上的收入都来自于�根据政府政策提供补贴。
虽然政府对行业进行了大量监管，但这部分补贴未来不会有太大变化。正是因为有如此坚实的基础，才意味着行业的现金流能够长期稳定。在此基础上，如果其运行效率得到提高，那么该项目还是有很好的机会的。
目前这个行业的几家巨头都是私营企业。
其中，养老金行业最大的企业叫Opal，隶属于AMP和马来西亚银行。其第二大疗养院曾经是一家名为Regis的上市公司，现已被澳大利亚私人医院运营商Ramsay收购；而其第三大供应商是英国大公司Bupa的子公司。
但是，目前我们看到前三名已经从市场上消失了。
值得注意的是，由于过去一段时间澳洲股市情绪低迷，澳洲联储连续加息，一定程度上打击了很多人的投资或消费信心。确实，有一定现金流保证的公司估值并不处于历史高位。
贝恩资本此次收购Estia Health的股价与5-6年前市场正常股价非常接近。 Estia Health前重要股东第七集团在2016年加大了对Estia Health的投资，当时的股价几乎是收购价。
也就是说，收购价格处于较低水平，但5-6年后整个Estia Health的规模将不再一样。因此，如果贝恩资本看好养老行业，而Estia Health此前遭受打击，那么目前的收购时机可以说是完美的。
从这个角度，我们可以更清楚地理解贝恩资本收购Estia Health背后的意义。
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疫情过后，资本收购的最佳时机
当前，资本澳大利亚医疗行业对资产的竞争和追逐已经相当激烈。
选择这个机会出手的不只是贝恩。事实上，2022年底，中国大型机构高瓴资本就宣布尝试收购澳大利亚大型医疗公司George Clinical。一家集临床试验为一体的公司。
提议收购后，因该公司拥有大量患者数据，被澳大利亚外国投资审查委员会FIRB暂时封杀。但高瓴资本仍在尝试在收购前分割其资产。
这背后的逻辑与贝恩资本的收购逻辑类似。
澳大利亚拥有较为发达的医疗产业，大量医疗资产具有长期抗风险能力、技术长期领先优势、现金流通畅等优势。它们是一些好的资产，所以在整体市场估值较低的时候，一些投资机构就开始抛售。
从这个角度来看，就可以理解为什么有时候央行加息，资本市场不景气，反而创造了一些有趣的并购机会。 澳大利亚医疗行业可能存在的投资机会以及各种并购背后的投资逻辑在此不再赘述。
对该领域投资机会感兴趣的朋友，可以阅读《专利悬崖会引发行业大地震吗？》昨天发布。医疗赛道投资底层逻辑｜博曼圆桌会，讲了我在澳洲医疗行业实操过程中看到的一些有价值的案例。
以上就是今天的《澳洲金融首席讲座》，见下周。
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