我们距离 6 月 1 日只有大约一周的时间，即美国财政部长珍妮特耶伦警告可能出现债务违约的日子。美国股市似乎平静。上周，三大股指全线上涨。
若债务上限谈判未能达成一致，则利空美股。然而，宏观策略师西蒙怀特表示，即使只是局势缓和也可能引发市场避险情绪。怀特还预计，即使达成决议，延长债务上限，也远不能刺激风险偏好。相反，美国股市短期内将面临大幅回调，因为美国财政部将增加国债发行量，吸纳金融体系。流动性。
如下图所示，回顾近几年美国国债和美股的发行波动，怀特发现，财政部新发债券堪称“流动性真空” cleaner”，它们会吸引美联储 当债券发行量增加时，美国股市往往会下跌。
关键问题是国债增发会不会导致发行量下降储备。风险现在明显偏向下行。
财政部预计，到6月底，财政部主要支付账户TGA余额将补充至5500亿美元。现在 TGA 只有 570 亿美元，这意味着许多存款和储备消失了。
因为如果银行购买国债，银行的准备金可能会下降，而存款应该保持不变，因为参与购买的储户不是存款人，大部分准备金可能会在购买时被吸收财政部对 TGA 进行补充。如果货币市场基金 (MMF) 买入，则取决于是否为新基金提供资金。如果资金来自银行，当财政部用收益补充 TGA 时，存款和准备金将下降，如果 MMF 通过美联储的逆回购 (RRP) 工具获得资金，则存款和准备金将保持不变。
但无论是银行还是货币市场基金都无法吸收大部分新发行的债券。如下图所示，银行通常会在利率上升时降低久期风险，即使最近有一些撤资，未来可能还会有更大规模的撤资。
资金也没有多大帮助。首先，他们只买短期债券，不买长期债券。其次，RRP 工具的利率仍然比三个月的短期债券更具吸引力。因此，货币资金不可能愿意放弃RRP转投国债。
海外投资者会成为买家吗？目前，海外持有的美债总量仍低于去年的峰值。新兴市场的储备经理正试图分散投资并降低对美元资产的投资集中度。销售额达数千亿美元。
那么，唯一最有可能吸收大部分新债务的是家庭和企业。如下图所示，如果吸收，银行存款可能会继续下降，准备金也会随之下降。 
美国家庭已经肩负重任。仅去年下半年，他们就增持了7500亿美元的美债，远超银行、货币基金、企业和海外投资者。随着美国财政部未来增加债券发行量以及美联储继续量化紧缩（QT），这一趋势预计将持续下去。
因此，即便美股中长期前景向好，一旦债务上限闹剧结束，美股短期或以下跌回应，仍可能大幅下跌.
华尔街日报本周早些时候的文章提到，即使美国最终没有违约，美国股市的崩盘也可能是不可避免的。
RBC Capital Markets 美国股票策略主管 Lori Calvasina 表示，自 2011 年以来，通常需要股市大幅下跌才能迫使政策制定者达成协议。在卡尔瓦西纳所说的“更具戏剧性的年份”，美国股市下跌了 5-6% 到 10-19%。
而今天的市场和经济背景可能会让股市比2011年的债务违约危机更加脆弱。
摩根大通指出，美股在2011年危机中暴跌近20%，而更高的通胀、更高的估值和更紧缩的货币政策可能意味着当前市场环境中的风险资产可能更糟。标准普尔 500 指数的远期收益估计目前约为 18.4 倍，而历史平均水平为 15.6 倍，在 2011 年夏季仅为 12 倍多一点。
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