中国基金报记者 张燕北 孙晓辉
国企改革是我国改革进程中必不可少的一环，2022年也是国企改革三年行动计划的收官之战。自5月以来，国企改革催化动作不断，主题热度再次升温。受此带动，部分国企改革主题基金表现也很抢眼。
部分受访基金经理认为，国企改革存在结构性机会，比如短期改革红利集中的能源相关变革、关键细分领域存在技术创新的国企等。不过也有基金经理认为，多数国企改革流于表面，并未对公司产生实质性变化，因此其主线持续性仍需观察。
部分国企改革基金近期表现抢眼
5月以来，国企改革主题热度再次升温，催化动作不断。5月以来，共有8只国企改革概念股涨幅超过50%。
对此东吴基金张浩佳表示，“近期国资委发布召开多个文件或会议，表示要推动央企控股上市公司高质量发展，打造一批旗舰型龙头上市公司，继续加快优质资产注入上市公司力度，2022年是国企改革三年行动决战决胜之年，同时伴随部分国企上市公司的改革进度逐步落地，市场也在5月逐步回暖，带动相关概念关注程度逐步提高。”
受此带动，部分国企改革主题基金表现也很抢眼。比如，截至6月2日，自5月以来，华夏国企改革、光大国企改革主题、南方军工改革等净值涨幅均超11%，工银瑞信国企改革主题、英大国企改革主题、长盛国企改革主题、博时国企改革主题、大成国企改革、农银汇理国企改革、创金合信国企活力、弘毅远方国企转型、汇添富国企创新增长等期内净值涨幅均超5%。另有金鹰改革红利、九泰天富改革新动力、鹏华改革红利、华商改革创新、中加改革红利等多只改革相关主题基金期内收益也表现不错。
不过，从年内表现来看，仅有英大国企改革主题、西部利得国企红利指数增强、广发央企80取得了正收益，其中，前者年内净值涨幅近10%，最大净值跌幅达到28%。
季报显示，今年一季度期间，英大国企改革主题采取的主要策略是自下而上筛选国企改革主题下因资本周期底部扩张推动企业盈利出现较大好转的品种，并重点关注在国企改革中较为受益的能源相关企业，尤其是围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局，优选经营业绩优异、改革预期强烈的优质品种形成投资组合。
不过，整体而言，目前市场上的主动管理型国企改革主题基金对于国企改革这一主题的相关持仓并不高，且在投资运作策略中，以国企改革中能够提质增效、提升盈利能力的行业和个股作为主要配置方向的也不是很普遍。从规模来看，除了南方军工改革、华安国企改革、大成国企改革等基金规模出现较大涨幅，不少基金成立以来规模缩水明显。
基金经理建议两条思路挖掘机会
站在当前时点，业内人士建议从军工板块优质资产注入和低估值个股股权激励两条主线出发把握国企改革的机会。
在张浩佳看来，国企改革是国有企业提质增效、自身主业加快发展、企业做大做强的措施手段，其不是某一个行业的改革，是深耕于各个行业的国有企业改革，过去由于资本市场的制度建设、行业景气度、政策推进等情况，大量优质的国企并没有完全上市或完成改革，所以国企改革投资相关标的数量也不够多。往后看，随着国企改革进展逐步加深，优秀国企也越来越多，不过这往往分布于各个行业，对于普通投资者而言，其需要研究的广度和深度可能会较大。
“随着注册制的建立，资产注入的实施，供给侧改革、股权激励等手段带动企业提质增效，目前也已经看到在消费、周期、电子等行业涌现出众多优秀国企，其投资机会可能会处于各个行业之中，若以3-5年的维度看，5-10倍股值得期待。”张浩佳同时表示，如果要细化行业看，因为各行各业都有优秀的国企，从目前行业景气度来看，军工、周期、电力等行业景气度较高，且其国企占比较大，往后看可能会有较大的投资机会。
对于具体投资主线，深圳一位公募人士表示，自上而下建议从两条主线把握国企改革的机会。其一，优质资产注入，以军工板块为重。在5 月18 日召开的国改专题推进上，国资委副主任翁杰明表示：继续加大优质资产注入上市公司力度。集团公司要系统梳理未上市和已上市的资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。而横向比较各领域，军工央企的资产证券化空间较大。
其二，挖掘股权激励方案，寻找被低估的个股。早在2019 年11 月11 日，国资委印发的《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》为央企股权激励打开了政策空间，此后A 股市场上国有企业进行股权激励的案例迅速增加。利益机制理顺后，不少公司大力降本增效并显著提升了净利率水平，估值相应大幅扩张。
长城基金权益投资部基金经理余欢则提到了白酒企业今年可能存在的国企改革机会。在他看来，今年白酒板块的主要选股逻辑有两点，一是整个行业的升级趋势还没有发生变化，产品迭代、价格带提升的趋势仍然在延续，因此，需要关注酒企自身成长曲线能否符合当地产业升级趋势；第二是今年是很多国企改革的最后一年，很多白酒企业都有国企改革预期。可以关注在国企改革周期过程中能否释放管理势能，不同管理层上任后可能会有一些新的管理，带来相应品牌的白酒加速或者减速的态势。
此外，英大国企改革主题基金经理表示，2022年国企改革主题更注重“高质量发展”，国企改革的投资将更加聚焦以下结构性主线。其一，短期内改革红利集中的能源相关变革，主要围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局。其二，关键领域的技术创新和攻关，包括如半导体上下游、高端机械制造、信息通讯和信息安全、特种装备等未来存在较大成长空间的细分领域国企；其三，受益于国家发展战略的主题机会，如碳中和、绿色发展、共同富裕等。基金将筛选主题下经营业绩优异、改革预期强烈的优质品种，以期为投资人提供超越主题增长的收益。
不过，也有基金经理不太看好国企改革主题。据南方某基金经理表示，现在的国企改革多流于表面，只是从业务上合并，合并同类项，但并未对公司治理、结构等方面有实质性变化，也正因此，国企改革也难以成为一个非常强势的投资主线。不过，他同时也称，如果说国企改革可能存在机会，更大可能会在军工领域这一端会有大的变化。
编辑：乔伊
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