来源：远川研究所
近期光伏行业龙头陆续发布了2021年年报和2022一季报，可谓是有人欢喜有人忧。
财报显示，2021年隆基股份实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%；归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%。今年一季度，公司实现营业收入185.95亿元、归母净利润26.64亿元，同样双双增长。
2021年年报显示，通威股份全年实现营收634.91亿元，同增43.64%；归母净利润82.08亿元，同增127.5%。公司今年一季度实现营收246.85亿元，同增132.49%；归母净利润51.94亿元，同增513.01%。
2021年，阳光电源实现营收241.37亿元，同增25%；归母净利润15.83亿元，同减19%。一季度实现营收45.68亿元，同增36%，环减48%；归母净利润4.11亿元，同增6%，环增427%，略低于市场预期。
回顾过去一年光伏产业各龙头企业的财务表现，隆基股份通过在产业链上下游一体化扩张，平滑利润，成为其中第一大代表；通威股份则通过卡位硅料以及电池两大环节，成为行业内单一环节龙头生存状况的代表；而利润暴跌的阳光电源，则成为了疫情、政策变化，原材料涨价的受害者。
曾有一位光伏业内大佬，对这个行业做出这样的评价：光伏行业是一个多种周期相互叠加的行业，它既有补贴政策截止日，导致的库存周期，也有一轮又一轮的产能周期，还有技术进步导致的更猛烈的新旧产能替代周期。因此，光伏也被很多人称为内卷至死的行业。
通过本次「投学苑·行业课」光伏系列精讲课，我们既可以看到产业链各家公司对于供需的博弈，从而带来的周期性投资机会，也能看到技术革新带来的成长性投资机会。这对于我们日后分析周期和成长等类型公司提供了很好的投研框架。
下面就简单和大家聊聊，光伏行业看什么。以下是光伏课程的4分钟免费试看，可以帮你更清晰地了解这个行业。欢迎大家浏览至文末添加我们的小助手，领取免费课程试看、课程优惠和行业资料
01
光伏行业看什么
之前我们聊过消费行业，消费行业的投资大逻辑在于寻找不变。只有不变才有稳定的现金流，只有不变才能用DCF估值法来打开公司的天花板。但制造业恰恰相反，它的主要逻辑在于变。只有不断的变革，才能促使行业进步，促使技术的普及。如果制造业不变，那结局只有被时代所淘汰。
因此，光伏作为一个典型的制造业，它的主要投资机会也都出自于变革，我们按照变革的程度高低分为以下三种变革：规模变革、产品变革以及技术变革。
（1）规模变革
最小的规模变革，往往在一到两年便能实现，时间长短主要取决于相关环节扩产周期的长短。
以2021年最为火热的硅料环节为例，硅料的扩产往往需要12-18个月，而扩产之后的产能爬坡则又需要6个月，两者相加，规模变革的周期便是两年。同理还有硅片、电池，它们扩产往往需要6-8个月，爬坡需要2个月，合计便是不到10个月。
细心的朋友可能发现了，硅料和玻璃环节的产能，扩产周期比其余环节长了很多，这就导致行业内出现供需错配，引发商品涨价，2020年下半年的玻璃，2021年硅料的涨价逻辑，都是这个原因。
但这些错配本质上都是由供需造成的，所以持续时间较短，随着后续产能的释放，价格便会回落，如今玻璃价格跟高位相比，已经回落30%，这就是很好的例子。
（2）产品变革
而第二个变革，相对来说作用时间就更长点，他是由产品本身的改变造成的。比如近来流行的大硅片技术，通过扩大尺寸使得单位发电的成本下降。这种变革由于已经深入到产品层面，所以它的作用时间，长于第一个仅由供需错配推动的规模变革。
但由于只改变了产品，相当于打了个“补丁”，并非从根本上颠覆行业，所以相关企业获得超额收益的窗口远远不如第三个技术变革。
（3）技术变革
技术变革的本质是颠覆行业，而你想要做到这点，只有在性价比上，相比老产品拉开足够的距离。目前已发生的技术变革有单晶硅片替代多晶硅片，而未来有可能发生的还有电池片的HJT技术。
02
这门课你能学到什么？
光伏系列精讲课共分为5节，会从整个光伏行业概况、硅料、硅片、电池片、组件等几个角度梳理整个产业链。
第一节课，我们首先会介绍光伏行业的概念、特点、产业链，接下来我们会论述四个问题：为什么要看光伏光伏看什么？为什么这样看以及如何追踪这个行业。
从第二节课开始，我们将一一详细拆解介绍光伏产业链，本节课从行业上游较火热的硅料环节开始说起，涉及到硅料的概念、行业格局及技术变革。
第三节课将来到产业链话语权最高的硅片环节，内容包括硅片的介绍和硅片的博弈发展。
第四节课，我们来聊聊技术变革最多的电池片环节，这部分你会了解到电池片的定义、转换效率及两次技术变革。
第五节课将会讲到产业链的中下游组件环节，我们既会介绍组件的定义、行业特点、品牌和渠道，也会复盘行业龙头之争，聊聊行业发展。
课程部分思维导图
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