脱水研报 - 包装产品制造公司 Amcor
2022-04-28 16:59:35 (AET) by Teris REN
周四，美国商务部经济分析局数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比初值-1.4%，低于市场预期的1%，也低于去年第四季度的6.9%。本周股市震荡，市场对后市行情意见分化。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了对市场环境变化敏感度较低的包装产品制造公司Amcor Limited（ASX：AMC）。
周四，美国商务部经济分析局数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比初值-1.4%，低于市场预期的1%，也低于去年第四季度的6.9%。本周股市震荡，市场对后市行情意见分化。以高盛和摩根大通资管公司为代表的一派认为美联储能够在抑制通胀的情况下，确保经济复苏。而包括美国银行、摩根士丹利和花旗在内的另一派则表示对「熊市陷阱」的担忧。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了对市场环境变化敏感度较低的包装产品制造公司 Amcor Limited（ASX：AMC） 。
【1. 公司介绍：】
Amcor Limited（ASX：AMC） 是一家物流包装解决方案的供应商。公司开发和生产一系列的包装产品，包括软包装、硬包装容器、特种纸盒、塑料瓶、胶囊、袋子、包装纸、闭合设备、层压板等。公司成立于1926年，当时名为澳大利亚造纸厂（Australian Paper Manufacturers Ltd），当时造纸是其主营业务。在上世纪70年代末，公司拓宽了其业务基础，在包装、纸张、卫生纸和个人护理产品以及国际贸易方面开展了众多业务与投资。Amcor 目前在40多个国家拥有225个主要生产设施，业务遍及西欧、亚太、北美和大洋洲。公司产品多应用于食品、饮料、医药、医疗设备、保健品、个人护理、家居产品以及其他消费品终端市场。公司的总部位于英国布里斯托尔的Warmley。
Amcor 在2021财年的主营收入为128.61亿美元，同比增长2%；息税前利润为16.21亿美元，同比增长8%；录得息税前利润率12.6%，同比增长60个基点；每股收益为0.744美元，同比增长16%；期末的自由现金流为11亿美元。根据公司财报，Amcor 的主营业务可分为两大板块，即柔性材料业务和硬质包装业务。
（1）柔性材料业务：柔性材料业务在全球范围内开发和供应柔性包装，主要应用于饮料、食品、医疗、制药、家庭护理、个人护理等行业。截至2021年6月30日，柔性材料部门在39个国家的174个制造和支持设施中拥有约39,000名员工，是世界上最大的塑料、铝和纤维软包装供应商之一。在2021财政年度，软包装业务约占公司合并净销售额的78%。该部门在2021财年的收入为100.38亿美元，同比增长2.9%，2019-21年期间的年复合增长率为23.7%。该部门在2021财年调整后息税前利润为14.27亿美元，同比增长10.1%，主要由于4%的有机增长、强劲的销售量、以及与收购Bemis公司后所产生的协同效益。
（2）硬质包装业务：硬质包装业务在美洲生产硬质包装容器和相关产品，主要应用于食品、酒、饮料、个人护理、家庭护理和保健行业等。截至2021年6月30日，硬质包装部门在11个国家的51个制造和支持设施中雇用了约6,000名员工。在2021财政年度，硬质包装业务占公司合并净销售额的约22%。该部门在2021财年的收入为28.23亿美元，同比增长3.9%，2019-21年期间的年复合增长率为负1.2%。该部门在2021财年调整后息税前利润为2.99亿美元，同比增长5.3%，主要得益于积极的产品组合和销量的强劲增长。
【按地区划分其收入：】
北美地区：在2021财年的收入为60.38亿美元，同比增长3.1%，占公司2021财年收入的46.9%，2019-21年期间的年复合增长率为35.6%。 欧洲地区：在2021财年的收入为38.28亿美元，同比增长4.4%，占公司2021财年收入的29.8%，2019-21年期间的年复合增长率为1.5%。 亚太地区：在2021财年的收入为15.77亿美元，同比增长5.6%，占公司2021财年收入的12.3%，2019-21年期间的年复合增长率为7.7%。 拉美地区：在2021财年的收入为14.18亿美元，同比下降2.5%，占公司2021财年收入的11%，2019-21年期间的年复合增长率为13.3%。
【2. 公司分析：】
公司看点（1）：Amcor 北美地区业务持续受到行业供应链中断和关键原材料短缺的不利影响。公司在2022财年上半年调整后的净利润同比增长6% 至5.48亿美元，略低于我们的预期；调整后的息税前利润同比增长5% 至7.69亿美元。公司当期的销售收入同比增长2% 至69.27亿美元，其中销量增长和价格上调各贡献1%。期间，供应链的中断对某些类别的产品增长产生了抑制作用，尽管第二季度的销量有所增长，但半年度的销售基本同比持平。我们预计，公司在未来三年的主营收入将保持相对稳定的增长，而在2022和2023财年的净利润将保持10%左右的年增长率。
公司看点（2）：公司在2022财年继续专注于管理产品组合的长期战略，并推动高附加值产品领域的增长。Amcor 一直在增加对高端市场的投资，如医疗保健等行业的相关产品，并持续对新兴市场和产品创新进行投资，以推动其销售增长和提升其利润率，我们认为这些举措已初见成效。公司通过1,000多名研发专家进行新材料、新形式和新技术的创新，并在北美、欧洲和亚太地区拥有并运营研发中心。2021年8月，公司宣布计划在中国江阴市和比利时Ghent建造两个最先进的创新中心。在2021财政年度，公司的研发支出为1亿美元，占公司收入的0.8%，同比增长2.8%。依靠其强大的研发能力，公司在2022财年半年度中成功地将6.5亿美元的成本上涨转嫁给了其客户，并保持了公司在树脂包装、PET塑料包装、以及铝包装市场的领导地位。
后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。
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