澳洲脱水研报 - 物流用品公司 Brambles

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脱水研报 - 物流用品公司 Brambles

2022-04-27 16:42:12 (AET) by Teris REN

上周末，物流用品公司 Brambles Limited（ASX：BXB）上调了其业绩指引，公司表示财年第三季度继续保持强劲的销售势头，虽然托盘回报率低于正常水平，但预计在2023财年将恢复正常。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该公司。

上周末，物流用品公司 Brambles Limited（ASX：BXB） 上调了其业绩指引，公司表示财年第三季度继续保持强劲的销售势头，虽然托盘回报率低于正常水平，但预计在2023财年将恢复正常。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该公司。

【1. 公司介绍：】

Brambles Limited（ASX：BXB） 是一家供应链物流公司，主要通过CHEP 和IFCO品牌在60多个国家开展业务。Brambles 专注于提供可重复使用的托盘、运输箱、料箱、以及商店展示架等。CHEP品牌为各行业提供供应链解决方案，包括消费品、液体和干货物品，以及汽车和工业物品。IFCO品牌是重复使用塑料容器（RPCs）的全球供应商，主要用于将生鲜产品从生产商处运送到世界各地的零售商手中。

根据公司财报，Brambles 将其业务运营划分为三个部分，即CHEP美洲业务、CHEP EMEA（欧洲中东与非洲）业务、以及CHEP亚太业务。

（1）CHEP 美洲业务：美洲地区托盘和集装箱拼装业务在2021财政年度的收入为26.275亿美元，占公司整体收入的50.4%。其中，托盘业务的收入为25.9亿美元，同比增长7%；集装箱业务的收入为3750万美元，同比增长了3%。该部门在2021财年的指示性利润为3.855亿美元，同比增长了15%，主要原因包括美国业务利润率提高了1个百分点，北美木材附加费收入6000万美元。 此外，该部门在2021财年的投资资本回报率（ROC）为15.7%，同比增加了1.4个百分点，主要因为该地区的盈利能力有所提高。

（2）CHEP EMEA （欧洲中东与非洲）业务： EMEA地区托盘和集装箱拼装业务在2021财政年度的收入为20.564亿美元，占公司整体收入的39.5%。其中，托盘销售收入为17.653亿美元，同比增长5%，主要反映了欧洲托盘业务的强劲销量增长和整个地区销售价格的提高；而重复使用塑料容器和集装箱业务的销售收入为2.911亿美元，同比增长6%。该部门在2021财年的指示性利润为4.627亿美元，同比增长了8%。此外，该部门在2021财年的投资资本回报率（ROC）为23.8%，增加了1.8个百分点，主要反映了强劲的指示性利润表现和资产生产率的提高。

（3）CHEP 亚太业务：亚太地区托盘和集装箱拼装业务在2021财政年度的收入为5.259亿美元，占公司整体收入的10.1%。同时，该部门还在澳大利亚和新西兰以CHEP品牌开展RPC业务。其中，托盘销售收入为3.975亿美元，同比增长6%，主要反映了澳大利亚托盘销售价格和销量的双增长，以及中国木质托盘业务的持续扩张；而重复使用塑料容器和集装箱业务的销售收入为1.284亿美元，同比增长20%。该部门在2021财年的指示性利润为1.462亿美元，同比增长12%，其中包括1000万美元的一次性净收益。此外，该部门在2021财年的投资资本回报率（ROC）为25.7%，同比增加了1.2个百分点。

【2. 公司分析：】

公司看点（1）：Brambles 是全球最大的托盘拼装运营商。公司在美洲、亚太、欧洲、中东和非洲的60多个国家和地区都有其业务。在2021财政年度，公司92.3%的收入来自国际业务，7.7%来自国内业务，反映了其在全球市场的影响力。公司全球规模、国际化的基础设施、多年的行业运营经验、有利的成本地位等为其提供了竞争优势和经济护城河。我们测算，公司目前的现金流、营业利润率和股本回报率都高于行业均值，而其渗透率的提高和面向新地域和服务的扩张预计将能够部分抵消通胀引起的成本上升。

公司看点（2）：在2022财年的前三个季度中，Brambles 经历了一系列的运营困难，包括收回服务成本的增加、托盘周期的中断、以及劳动力、木材和运输方面的成本上涨。而乌克兰的持续冲突也进一步加剧了这些影响。在此期间，公司提高了其销售价格，成功地将成本上升转嫁给了客户。公司同时也提高了其2022财年的业绩指导。目前预计的销售收入将同步增长8%-9% （此前预期增长6%-8%）， 指示性利润同比增长6%-7%（此前预期增长3%-5%），包括约5000万美元的转型成本。我们认为，虽然公司的转型成本高于我们此前的预测，但升级后的盈利能力将得到较大程度的提升，而公司的成本转嫁能力也可圈可点。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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