脱水研报 - 病理学服务提供商 Healius
2022-04-22 03:44:33 (AET) by Teris REN 284
周四美联储主席鲍威尔暗示该央行可能在5月份会议上加息0.5个百分点，并表示之后可能需要进行类似幅度的加息以降低通胀。该消息导致美股大幅走低。近期市场瞬息万变，投资者也更加关注受经济环境影响较小的医疗保健行业。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了医疗保健公司Healius Limited (ASX：HLS)。
周四美联储主席鲍威尔暗示该央行可能在5月份会议上加息0.5个百分点，并表示之后可能需要进行类似幅度的加息以降低通胀。为遏制通胀，他认为采取比美联储最近步伐稍快的行动是合适的。该消息导致美股大幅走低。近期市场瞬息万变，投资者也更加关注受经济环境影响较小的医疗保健行业。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了医疗保健公司 Healius Limited (ASX：HLS) 。
【1. 公司介绍：】
Healius Limited (ASX：HLS) 是一家医疗保健公司，公司通过其医学成像诊断中心和病理实验室网络，为独立的全科医生、放射科医生和其他一系列医疗保健专业人士提供设施和支持服务。公司的前身为Primary Health Care Ltd，成立于1994年5月。Healius 目前提供的服务包括诊断成像、病理学、保健技术、试管婴儿中心、日间医院和其他服务。公司还在澳大利亚和英属蒙特塞拉特岛经营医疗和病理中心, Healius 的总部设在澳大利亚新南威尔士州的St Leonards。
根据公司2021财年的年度报告，Healius 将其业务划分为四个部分，即病理学业务（Pathology）、医学成像业务（Imaging）、日间医院业务（Day Hospitals）、以及公司业务部门。截至2021财年末，Healius 共有2,250个运营点，包括2,105个病理中心（非住院护理中心2,010个、实验室95个）、134个成像中心（医院30个、社区中心55个、医疗中心49个）、以及11家日间医院（其中，普通日间医院7家，短期治疗医院1家，血液和肿瘤诊所3家）。
（1）病理业务部门：该部门通过多样化的专业品牌，在澳大利亚提供专家诊断服务（SDS），包括医学实验室和病理学服务，并以QML Pathology、Laverty Pathology、Dorevitch Pathology、 Western Diagnostic Pathology、 Genomic Diagnostics、 Abbott Pathology、TML Pathology、Kossard Dermatopathogists、 IQ Pathology、 Gastrolab、 Vetnostics、ASAP Laboratory 以及Vetpath Laboratory Services等品牌提供其服务。该部门在2021财年的收入为14.521亿澳元，同比增长25.2%，占公司财年总收入的75.8%，2019-21年期间录得13.4%的年复合增长率。
（2）医学成像业务部门：该部门通过其服务点网络，与独立的放射科医生合作，提供医疗保健成像服务（HIS），提供包括心脏专科、神经专科、妇女专科、肌肉骨骼专科、血管专科、以及牙科等的成像服务。成像服务内容则包括计算机断层扫描（CT）、X射线、超声波、MRI、乳房X光检查、正电子发射断层扫描（PET）、以及介入放射学等，并以Healthcare Imaging Services和Queensland Diagnostic Imaging品牌提供其服务。该部门在2021财年的收入为4.069亿澳元，同比增长8.0%，占公司财年总收入的21.2%，2019-21年期间录得2.0%的年复合增长率。
（3）日间医院业务部门：该部门负责运营11家日间医院。其中，蒙特塞拉特岛的Westside私人医院是其旗舰院，占该部门收入的三分之一左右，在2021财年里实现了62.2% 的增长，去年3月份单月的手术数量就接近1000例。该部门在2021财年的收入为4950万澳元，占公司总收入的2.6%，同比增长32.4%，2019-21年期间录得3.0%的年复合增长率。
（4）公司业务部门：在2021财年的收入为680万澳元，占公司总收入的0.4%，同比大幅增长67倍，2019-21年间录得376.1%的年复合增长率。
【2. 公司分析：】
公司看点（1）：病理部门是公司的主要收入贡献部门，占比超过七成。Healius 利用其病理部门提供病理服务，并在临床病学（包括化学、血液学、免疫学和微生物学）；解剖病理学（包括组织病理学和细胞学）；基因组学以及兽医病理学等领域拥有强大的市场地位。公司在澳大利亚有2100多个病例收集中心，雇用了大约200名专家病理学家和6000多名科学家、收集员、技术人员和团队成员。在澳大利亚，每三个病理样本中就有一个是在Healius 的实验室检测的。病理学是一项日益技术化的业务，公司计划直至2024财年，投资于新的实验室信息系统、自动化和数字化等。我们认同系统升级是强化盈利增长的必要条件，但是否能成为其竞争优势则持保留意见，特别是其主要竞争对手Sonic Healthcare也在不断改进其系统。
公司看点（2）我们认为，Healius 的病理业务和成像业务利润率水平有提高空间，但仍需时日。现阶段，几乎公司所有的收入都是通过病理和影像部门直接从医疗保险中获得。我们预计，人口增长、人口老龄化、疾病发病率上升、以及采用预防性诊断方法来管理医疗费用等趋势，将有助于提高其业务量。我们预计在未来5年内的年增长率在5%左右，而随着测试的复杂度和多样化的不断提高，如基于基因类别的测试，将推升公司的平均收费价格。而病理业务的固定运营成本很高（包括劳动力、设备、租赁、运输和管理费用等），因此利润率会受益于数量的增长，摊薄了每项测试的成本。
后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。
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