来源：很帅的投资客 shuai_investor
作者：很帅的狐狸
大家好，我是很帅的的分析师
暴躁萝莉李扬希
今天（18日）一早
统计局出了一季度
经济数据
我准备来解读下
一季度GDP同比增速4.8%，虽然放缓了不少，但是总体还是符合市场预期的——
之前不少机构已经下调过预期了，基本在4.6~5.4%之间。
不过咱今年的目标是5.5%，后续三个季度的压力并不小啊。
这个成绩单也难怪，毕竟一季度啥事都碰上了——俄乌干架、国内疫情再起……
大家也挺担心接下来的经济形势，所以我今天准备好好挖挖数据，回答以下问题——
俄乌冲突和疫情对经济影响有多大？
都有哪些行业开始回血了？下个季度该指望谁来拉动经济？
近期都有哪些投资机会？
具体来说，我们留意到经济数据后的五大投资逻辑——
三月份的深圳做了几轮全员核酸，紧接着上海也被疫情阴霾笼罩。
疫情影响了大家的预期——
于是3月份社会消费品零售总额（「社零」）比去年同期下跌了3.5%。
其中餐饮最悲壮——比去年同期跌了16.4%。
还好还能靠电商稍微撑着，实物商品网上零售额一季度比去年同期还上涨了8.8%。
不过线下经济在疫情笼罩下就惨了，不仅路边小店动不动就关门，大家也会尽量减少出门的频次。
这么一来，不仅下馆子变少了，妆也不用化了，衣服也买得少了。
所以，这类可选消费数据都不咋好看——
动不动的停工停产也拉低了工业产能利用率。
比如汽车——虽然汽车的芯片供应有所恢复，不过一季度产能利用率还是比去年同期跌了6.4%。
3月份汽车产量少了4.9%，所以卖得也少了，限额以上单位汽车零售比去年少了7.5%，拉低了社零数据整整0.5个点。
哦，虽然城镇调查失业率5.8%，比2月份上升了0.3%，不过居民也并不是没钱——居民收入实际增加了5.1%（扣除价格因素前是6.3%），至少还是跑赢GDP的。
不过经营性收入涨得最少，说明小本生意是真的不好做。
疫情之下也不是没有受益者。
除了电商，居民一季度医疗保健的开支增速也比较快（12.7%），限额以上单位中西药品3月份也涨了11.9%，看来疫情影响之下大家更加注重身体健康。
一季度医药制造业的规模以上工业增加值也比去年同期涨了11.8%。
消费不给力，另一个锅也可以扣在房地产头上——
毕竟过往房价涨得欢，业主们觉得自己很有钱，自然就愿意多花点。
而最近房地产销售情况不大给力，大家自然担心起自己的资产情况来了……
今天公布的房地产数据有几个——
房地产开发投资：同比增长0.7%
房地产销售：商品房销售面积同比下降13.8%；销售额下降22.7%
房地产开发企业到位资金：同比下降19.6%
房地产的同比数据是每况愈下，而且房企的现金流紧张也没有得到缓解。
尽管各地都在逐步放松对地产的限制政策，但是在房价上涨预期不再、疫情影响居民加杠杆意愿以及还有潜在的烂尾楼风险三重压力之下，房地产的回暖还需要时间来恢复。具体的分析可以参见我们之前的 推送。
房地产上下游的消费也被拖累——
限额以上单位商品零售中，3月份家电及音像器材、家具分别下跌4.3%、8.8%，建筑及装潢材料则只小涨了0.4%。
房地产不行，基建来凑。
一季度，基建（不含电热燃水）整体增速8.5%。
从全国固定资产投资（不含农户）的分项中，我们可以看到，电热燃水、铁路运输业、公共设施管理业等行业是3月少有的增速反弹的分项。
结合我们对3月份社融数据的分析，我们可以确认政府确实在开始花钱、开始在靠基建托底经济。
顺带一提，除了政府在发力，国企也在努力拉动经济：一季度国企固定资产投资增速达到了11.7%，而民间资本只有8.4%。
我们来看看全国固定资产投资（不含农户）的数据：今年一季度同比增长9.3%，增速要比今年前两个月放缓。
主要是3月份表现不佳，增长仅0.61%。
虽然房地产不怎么OK，基建托底的速度也还没那么猛，不过制造业倒是涨得很凶猛：一季度制造业比去年同期增长了15.6%，要高于整体增速。
其中农副食品加工业、食品制造业的增速在20%以上。
另外，设备制造业、电气机械和器材制造业增速普遍在20%以上，都很不错，说明不少企业已经重拾投资信心了。
有个数据很有意思：3月份的工业机器人产量，比去年同期多了16.6%。
目测有不少工业企业开始扩大生产。
还有就是，房地产投资分项里头，我们发现——
3月份办公室与商业营业用房的新开工面积、施工面积以及竣工面积，比起1~2月份，同比增速都有所上升（虽然还是负的）。
办公室和商业营业用房的销售面积则是保持两位数增速，而且商业营业用房的同比增速也还在扩大。
我们之前有详细分析过俄乌冲突的影响，其中提到粮价和能源价格可能被拉升。
果不其然，石油天然气甚至煤炭价格都上来了，这也使得相关的投资增长迅速：固定资产投资里头，采矿业一季度增速高达19%。
采矿业的产能利用率也在增加。
另外，进口的能源也少了很多，一季度同比下降24.2%，这就使得我国能源开采加速。
所以一季度国内生产原煤10.8亿吨，同比增长10.3%。
消费方面也受到油价上涨的影响——
一季度居民支出分项里头涨最多的是交通通信（12.7%），社零分项数据里头，限额以上商品石油及制品也涨了19.7%。
稍微总结一下，一季度的经济数据差强人意。
虽然因为俄乌冲突和疫情等多方影响，加上房地产继续拉胯，大家的预期转弱，3月份的消费和投资都很一般。
不过政府已经开始在托底基建，制造业方面也在持续恢复，所以希望还是要有的。
毕竟，前段时间社科院的调研已经在预判全年经济增速可以到6.8%了……
照例一张图总结一下——
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「Greed is good.」
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?? 风险提示：俄乌冲突超预期；新冠疫情反复；。
本文分析师/ 李哈哈，狐狸
图片与编辑/狐狸，李哈哈，而东
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
? 参考资料/《2022年3月份规模以上工业增加值增长5.0%》《2022年一季度全国工业产能利用率为75.8%》《2022年一季度居民收入和消费支出情况》《2022年3月份能源生产情况》《2022年一季度社会消费品零售总额增长3.3%》《2022年1—3月份全国房地产开发投资增长0.7%》《2022年1—3月份全国固定资产投资（不含农户）增长9.3%》《一季度国民经济开局总体平稳》《【华泰固收|宏观】疫情阴影下的宏观数据——2022年3月经济数据点评》《经济亟需政策的保驾护航》《【广发宏观郭磊】一季度经济数据的一些拆解》
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