文 | 刘玥婷
编辑 | 郑怀舟
开年以来，在淡季和疫情反复的影响下，啤酒板块出现连续调整，3月份上海疫情爆发更是“雪上加霜”，导致3-4月酒类消费承受较大压力。
申万啤酒指数走势 数据来源：wind，36氪整理
而从近日行情来看，啤酒板块出现了明显的底部反弹，重庆啤酒、青岛啤酒等龙头在4月份打开了上涨通道，主要原因在于啤酒旺季即将来临。同时，上海发布第一批复工复产名单也强化了疫情好转的预期，支撑啤酒在旺季的消费逻辑。
此外，2月24日，百威亚太发布财报显示，中国地区2021年业绩录得两位数增长且高于疫情前水平，中国作为啤酒主力市场，高端以及超高端品类上取得较好成果。不仅仅是百威，国内主流啤酒企业也逐步提升高端产品占比，啤酒行业高端化逻辑仍在持续演绎，啤酒企业的盈利点仍在结构化升级上。
多数机构认为，啤酒目前处于淡季，疫情对于酒水消费存在阶段性冲击，从全年维度看影响较为有限。随着旺季来临及疫情逐渐好转，酒吧、夜店等消费场所逐渐恢复，高端产品的弹性更大。未来啤酒高端化趋势确定性强，行业有望迎来量价齐升。
丨券商策略
1. 华创证券
核心观点：高端继续前行，珍惜估值底部（推荐，维持）
近期疫情反复、经济承压和成本压力影响下，短期压力尽显，但中长期来看，啤酒高端化逻辑依然顺畅，且当前行业龙头正处于高端运营全面落地，盈利能力加速提升的时期。
横向对比看，啤酒行业具备提价与结构升级双重支撑，对比其他子行业年内传导成本能力更强，盈利预测置信度也更高。板块估值已经反映外部压力，处于过去 3-5 年低位。建议以中性的盈利预期，两年维度的长线资金视角，在更合理的市场环境和流动性水平下给予估值。
建议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）
2. 中信证券
核心观点：从全年维度看，疫情影响较为有限（强于大市，维持）
在前期连续调整后，啤酒在对疫情影响担忧加重背景下，表现较弱。目前疫情的影响仍在扩大，对于酒水消费场景存在阶段性的冲击，3、4月酒类消费均面临一定的压力。但因处淡季，从全年维度看，影响还较为有限。
后续主要看稳增长政策的落地执行情况，对行业景气的恢复至关重要。长期观点不变，目前估值持续调整后，当下已显现长期配置的价值。啤酒虽存疫情加重的潜在负面冲击，但总体偏阶段性，同时成本压力或有望有效对冲，低估值下具备配置机会。
建议关注：华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600）、重庆啤酒（600132）
3. 国泰君安
核心观点：提价传导顺利，旺季动销或加速（增持，维持）
1）2021年行业提价传导顺利，22年产品升级趋势延续，成本压力同比稳定至趋缓，行业利润率或持续提升。
2）潜在的提价可能以及旺季动销超预期有望对啤酒板块形成催化。
建议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）
4.安信证券
核心观点：啤酒具有高弹性（领先大市-A，维持）
1）短期催化：啤酒板块目前已走出悲观情绪，需求和供给都较为积极，生产端积极备货迎战旺季。疫情好转后消费场景复苏，渠道结构变化，届时高端品类的弹性更大。
2）长期催化：整个啤酒市场正在向高端化迈进，市场结构升级，龙头公司加速布局高端化。叠加2021H2开始的各品牌产品提价，产品价格中枢将上移。
建议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、百威亚太（1876.HK）
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