我不禁想知道储备银行是否误读了经济。看来我并不孤单。
当你寻求管理经济的起起落落时，正确诊断问题至关重要。如果你误读了症状，你可能会让事情变得更糟而不是更好。或者，例如，您可以挑出那些冒然大举借钱买房的公民，让他们受到不必要的惩罚。
上周，有几件事让我开始怀疑储备金是否需要重新考虑。第一篇是美国备受推崇的布鲁金斯学会的一篇论文，我应该在八月份就读到。
尽管通胀下降，米歇尔·布洛克预计仍将维持利率不变。图片来源：Louie Douvis
世界各国中央银行（包括我们的中央银行）得出的结论是，这种意外的通胀爆发部分是由于经济暂时中断所致。流行病（以及俄罗斯对乌克兰的袭击）造成的商品供应，部分原因是当局为应对封锁而采取过度经济刺激措施后的过度需求。
抱歉，布鲁金斯学会的研究表明，情况并非如此。查看新数据。
“Covid-19 通胀激增的主要原因是与供应相关的因素，尤其是在高峰期严重交货延迟后公司[利润]利润率的上升。大流行。与需求相关的因素，尤其是劳动力市场过热的指标，几乎没有发挥任何作用。
加载“因此，政策刺激过度的论点是站不住脚的，”该研究称。而且，由于公司利润率尚未恢复到之前的水平，这表明随着大流行的影响继续缓解，通货膨胀率尚未下降。如果是这样，美联储可能会过度紧缩。
现在，所有这些都指的是美国经济，可能不适用于我们的经济。可能不会，但我对此表示怀疑。
广告尽管连续四个季度经济的“总需求”增长率一直非常疲弱，但我们的储备银行正在推迟降低利率，因为它说，“总需求”的水平需求仍然高于供给水平。如果是这样，通货膨胀率可能不会继续下降，甚至可能开始上升。
储备银行如何知道供应水平太低？主要是通过观察就业市场闲置产能的衡量标准，即失业率。
因此，当我们上周看到 10 月份的数据时，它们显示失业率仍停留在 4.1 的极低水平%，不高于 1 月份，因此许多人认为储备银行在明年 5 月之前不太可能开始降低官方利率也就不足为奇了。
但请坚持下去。衡量就业市场能否按要求提供更多劳动力的一个很好的衡量标准是“参与率”，即愿意通过工作或积极寻找工作来参与有酬劳动力的工作年龄人口的比例。
现在，经济学家们一直在预测人口老龄化将导致“p艺术率”至少在过去20年里开始下降。但在那段时间，它一直在上升而不是下降，现在比以往任何时候都高。上周的数据显示，仅在过去的一年里，这一比例就强劲上升了 0.5 个百分点，达到 67.2%。
那么，哪里有证据表明经济已经达到了其提供更多工人的能力的极限呢？
我的猜测是，储备银行所有关于供应水平相对于需求过低的不习惯的谈论只是它避免承认其关于何时开始降息的判断仍然如此的一种方式 - 正如它所做的那样过去 40 年来，所有宏观经济学家都在思考这个问题——严重依赖其对当前 NAIRU 的计算：“非加速通胀失业率”，这是在劳动力短缺导致工资通胀开始之前失业率可以下降的最低水平返回。
财政部长史蒂文·肯尼迪博士。图片来源：《悉尼先驱晨报》
我认为储备银行不愿降息是因为其（未公开的）计算得出的 NAIRU 远高于 4.1%。但本月早些时候，财政部长史蒂文·肯尼迪博士向议会委员会表示，尽管此类计算“不确定”，但财政部估计 NAIRU“约为 4.25%，接近当前失业率”。
<我们上周了解到的另一件事是，衡量工资上涨速度的一个关键指标——工资价格指数在九月份季度上涨了 0.8%，导致年率从 4.1% 下降至3.5%。根据 Adam Boyton 和澳新银行其他经济学家的说法，这导致六个月年化工资增长率保持在 3.2% 不变。他们表示：“奖励、企业谈判协议和个人协议的工资增长已经放缓，这表明工资增长普遍放缓。”
正在加载这一点——加上过去一段时间失业率没有增加。过去一年，并考虑到失业率变化影响工资率之前的延迟，这些经济学家得出的结论是 NAIRU 接近 3.75%。
最后，西太平洋银行首席经济学家 Luci Ellis 博士去年指出本周，另一个衡量工资压力的指标，即每单位劳动力成本（考虑到工人生产率的变化），在截至 9 月份的短短六个月内，年化增长率已从 7% 下降至 3.5%。< /p>
她说，即使劳动生产率的年平均增幅略低于1%（这将比我们最近的表现更差），年工资增长率仍将像过去一样平均为3.2%四分之三——是“与平均 2.5% 或更低的通胀率完全一致”。
明白这一切意味着什么吗？自从美联储于 2022 年 5 月开始加息以来，它一直担心工资过度增长可能导致通胀高于美联储目标区域。一直以来，尤其是现在，它完全没有表现出这样做的迹象。劳动力短缺和工会权力（大大削弱）都没有造成问题。
储备金需要摆脱对工资和工资的困扰。更加认真地思考是否有必要减轻无辜旁观者的痛苦。
罗斯·吉廷斯 (Ross Gittins) 是经济编辑。
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