一天之内，李北瞬间冲上了私募版的“热搜”。
这位一向直言不讳的对冲基金经理，刚刚遭遇近一年来最大的净值回撤。
单周身家暴跌近9%——这种近乎跌停的震荡引发了外界的关注。
李贝在过去一年迅速崛起，管理的产品主要以宏观对冲策略为主。此前，净值回撤控制得很好，单周出现如此“史诗级”跌幅实属罕见，这大大出乎部分投资者的意料。
同时，市场内外，李贝的单位托管人和质疑者也迅速“开除”。
这个“私募魔女”怎么了？
单周“跌停”/ p>
李贝管理的代表产品“半夏稳健混合宏观套保”上周净值大幅下滑。
私募网显示：5月12日至19日，上述产品单周净值下跌8.54%。再往前推一周，单周净值下跌4.66%。
这种一周跌幅在证券基金中非常少见，说明基金对某类资产的重仓比例较高。这种现象在赛道基金中频繁出现，尤其是芯片半导体和新能源产业基金。
回顾一下：截至5月19日，上述半夏投资产品全年收益为-3.19%，期间跑输沪深300指数近5个点同一时期。
正是因为5月中旬的“超预期”下跌，这只基金目前创下了近一年来的最大净值回撤位——13.96%。
你买了什么？
李贝产品单周跌近9分。亏损的来源是什么？
截至目前，外界还无法看到李贝5月份的最新位置信息。
不过，从此前渠道披露的信息来看，并非全是蛛丝马迹。
截至2023年4月末，在半夏投资产品的资产配置中，股票净持仓量大幅下降，从1月底的近90%持仓量降至几乎“隐形”肉眼”目前。
该产品中，商品净头寸连续三个月结束空头头寸，成为仅次于债券的第二大资产类别。
据此可以推测，李贝回撤的源头要么是权益类资产（仓位突然增加，却踩着快速下跌的资产），要么是重仓大宗商品资产的大幅下跌。
参与商品趋势辩论
5月13日，业内传出李贝在聊天群中与商品圈人士发生口角。
这个讨论或许还能为李贝网的“爆火”提供一些线索值得。
（上图）双方在工业品供需缺口、库存周期、去库存进程等方面存在一定分歧。这些判断直接影响投资者对下半年房地产竣工进程的判断。
在这场论战中，上述商品圈人士对李贝利用滞后指标推演“骗局”进行了评论。
近一个月，工业品指数呈下降趋势，累计跌幅接近10%。
其中，近期纯碱价格的跌幅尤为显着，备受业界关注。
纯碱又称碳酸钠，主要用于平板玻璃、日用玻璃、合成洗衣粉、中和废酸、氧化铝等行业。
其实，纯碱价格的变化与实际价格密切相关房地产投资周期。
（上图）今年4月以来，纯碱价格持续下跌，尤其是5月12日至19日，价格跌幅高达9.27%，与同期同期李贝的产品暴跌近9个点。
看最近一个月（4月21日-5月19日）的对比，利贝的产品下跌了13.96%，而纯碱价格同期下跌了21.49%。
当然，作为一名宏观对冲基金经理，李贝不会单独押注某类资产，最多可能持有某类资产的较高比例，并不排除与投资组合结构有关。
押注房地产逆转？
另一种可能的情况是房地产产业链的布局。最近几个月，李贝不止一次第二看涨房地产——一个反转的投资机会。
她曾在月报中指出：今年一季度，新屋开工累计下降118%，而住宅竣工则上涨117%。年。
2021-2022年后，消费者购买楼花的意愿下降，房企增加新开工对短期销售的推动意义不大。期房销售占比持续下降，开发商自身也有强烈的竣工出售现房的动力。全行业房地产销售的同比增长带回了资金，不需要再拿地开工。自然，他们也可以集中精力，确保工程的完成。
半夏投资调研统计了2023年绝大部分房企10强开工和竣工计划，开工计划普遍下降，竣工计划普遍上升。
个人“终结”回应
22日晚，李贝也在朋友圈当面回应（下图）。具体内容如下：
1.不要在涨的时候看别人低波动的产品，在回落的时候看别人高波动的产品。
2、期待去年的自己，继续倒霉。对不起，你会失望的。我们的风险控制框架一直非常严格。在过去的一周里，我们每天都根据风险预算减仓。现在能用来倒霉的职位已经不多了。
3.高波动率产品从最高点回撤10%以上，低波动率产品从最高点回撤个位数。我不知道该笑什么。如果你笑我们，看看你自己吧。
这样“喜怒哀乐”的回答，确实很李北。
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