本周又是一场利率决议，又是一场银行风波，吸引了所有投资者的目光。然而，在大地震之下，市场却忽略了一个不起眼的事件，那就是美国。财政部公布2024国债回购方案。 这是20年来的首次回购。所谓异常必有魔，背后的暗流很有意思。
财政预算与债务规模
美国财政部上一次回购国债要追溯到2000年1999年，在财政预算很少有盈余的情况下（税收收入大于政府支出），政府用这笔钱回购了国债。为什么不把闲钱用来发展，而是去买债券呢？因为美国政府债务太高了。从图中可以看出，债务规模与GDP之比连年上升，流动比率是40年前的3倍多。 庞大的债务规模一直是美国随时可能爆发的雷点。唯一的“解决办法”是通过财政盈余来减少债务。 简单来说，就是提前还贷。
不过，这次回购与2000年的回购有很大不同，美国当前的财政赤字正以前所未有的速度扩大。疫情第一年，美国政府赤字规模直接扩大了15%，钱是通过发行国债借来的。 经济表现不佳，加税阻力巨大。政府如何获得闲钱来回购国债？只能发行新债来替代旧债。
这不是什么新的操作，政府为什么要专门“计划”？其实答案就在谜语的表面。财政部在宣布该计划时表示，“该计划无意实质性改变债务期限。”前面分析提到，美国银行倒闭的一个重要原因是久期错配。为了解决这个问题，银行作为债券持有人，需要卖出长期债券，买入短期债券。另一方面，政府作为发债方，需要卖出短期债券，买入长期债券，以降低再融资的波动性，规避短期利率下行风险。 但这不能向市场明确表态，将对债券市场造成巨大震荡。
10year-2year美国国债利差走势(1983-2023)
收益率曲线倒挂也是政府需要调整债务久期的原因。从图中可以看出，目前的短期利率很少超过长期利率。但从长期来看，这种情况势必会发生逆转，因此未来短期利率的下降幅度将大于长期利率。换句话说，短期债务有更大的升值空间。 美国财政部将今年的长期债券发行时间提前到8月份，而且规模进一步加大，也证明了这一点。
那么对于普通投资者来说，有什么影响呢？由于银行业的动荡，大量资金流入避险商品，美债是其中的佼佼者。 未来一年，短期债务将供不应求，长期债务将过剩。投资者在债券配置中应更多考虑短期债券。
IEI日线图
来自3-7年期美国国债ETF商品IEI日线图（注短期债券ETF，如SHV，对交易经验有一定要求。）受银行业危机影响，价格触底反弹。当前价格处于上升通道。考虑到K线触及前期高位阻力，交易策略应以回调和多头为主。支撑在趋势线118附近，先看目标位121，再看125附近，剔除涨价，目前利息回报4.2%。两者相加，目标年收益率为6-8%。 银行危机越严重，债券的回报率越高。
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