在分析中，我们经常会提到一个规律，即一国央行加息，会导致该国国债利率上升。然而，就在昨天美联储加息一码之后，各种期限的美债利率不升反降。 正所谓异者必有魔，今天我们就来说说这件奇事。
从两年期美债利率走势来看，自硅谷银行破产以来，利率一路走低，从5%直接跌至3.8%，债券价格上涨了3%。不仅如此，由于短期利率极速下降，收益率曲线的倒挂有所缓和，反而呈现出牛市陡峭的形态。 这种形态往往是牛市开始的标志，意味着央行即将转向宽松政策，市场流动性将得到恢复。不过，正如昨日所说，美联储今年不仅没有降息计划，反而在利率点阵图中上调了加息预期。
这一异常行情表明，市场并不相信主席鲍威尔所表达的鹰派观点，认为如果美联储不是傻子，那肯定是在撒谎。同时，现在加息越严重，未来越早降息的可能性越大，现在是熊市结束，牛市开始。 那么市场一定是对的？
首先要看的是利益冲突。目前叫嚣降息的金融机构（银行、投行等）大多持有大量债券资产。一旦美联储降息，他们手中的资产就会升值。一方面解决了自身的流动性危机，另一方面也可以获得相应的利润。也就是说，相比高通胀对人们消费能力的长期影响，金融机构更关心的是短期内是否会遭受损失。 由于这种持股水平，目前市场上“降息”的观点需要打折扣。
第二个是美联储的责任。美联储确实需要维持金融体系的稳定，但这并不意味着要救助每家银行。 只要不触及系统性崩溃的红线，美联储就不会管那些“小”银行的死活。 这就是为什么财政部长耶伦虽然心里不想给所有银行存款都投保，但还是承诺要“采取更多行动”。换句话说，现在我们只需要稳定市场情绪，然后再看通货膨胀的方向。这就好比英国央行，先是通过大规模购买债券度过了养老金体系的危机，然后是加息还是不加息，政策走向都没有受到影响。因此，美联储加息与降息的分界点仍取决于服务业通胀是否已经见顶。
最后也是最关键的一点是，市场具有自愈功能。例如，瑞士信贷银行价值 170 亿美元的 AT1 债券已被完全减记。一夜之间化作白纸，甚至波及整个欧洲债市。然而，危机发生后不到一周，多家对冲基金开始以鲨鱼闻血般的低价买入瑞信AT1债券，而Bet从中获利。 此举虽然未能扭转瑞信危机，但却提振了整个欧洲债券市场的信心。
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美国债券市场也是如此。债券全线下跌，引发银行倒闭，投资者避险情绪高涨。如图所示，过去两周，大量资金涌入美国货币市场基金，导致短期债券价格飙升。 债券升值反而缓解了企业破产压力，可谓因祸得福。
银行资产的复苏也让美联储有更多的收紧空间。虽然很难一口气加息50个基点，但降息压力并没有市场想象的那么大。 美联储甚至可能利用“小”银行倒闭引发小规模且可控的衰退，从而在不费一兵一卒的情况下完成通胀周期的过渡。加息的影响）。
综上所述，美联储大概率会保留一定的恐慌情绪。在保证金融体系稳定的同时，通过恐慌降低消费需求，从而达到控制通胀的目的。在此期间，金油比将继续走高，成长股跑赢价值股，美国中短期债券价格将得到支撑。
IEI四小时图
来自中短期美债ETF—— IEI 四小时图，随着银行业动荡开始，指数价格快速上涨。 200日均线由平转升，K线突破118关口，底部形态已经出现。考虑到市场波动极大，交易策略应以回调为主。现价下方关键支撑在前期低点116附近，下方支撑在113.5附近。利用波段交易多单进场，注意119附近的阻力效应。因债券价格波动如果变动较小，短线交易者可以考虑使用杠杆来增加风险敞口和预期收益。
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