澳大利亚首富迈克坎农布鲁克斯和矿业大亨安德鲁福雷斯特闹翻，导致新能源出口公司Sun Cables破产。这位首富痴迷于通过海底电缆向东南亚输送电力，而福雷斯特则力推通过船舶出口液化氢。
目前，公司资本重组过程中的第一轮竞价过程已经结束，双方的表态仍没有让步的态度。不禁让人好奇：这家公司到底有什么“魔力”，能让最富有的人竞争如此激烈？
澳大利亚金融投资研究团队分析后发现，这条海缆能源出口商最吸引人的一点，并不是所谓的能源出口，却是其最基本的核心资产：位于北领地的光伏电站。
图：Sun Cables Northern Territory 光伏电站
当前市场环境下新能源电站的三大显着特征：
运维成本低，盈利能力高
抗通胀利好，与主流风险资产收益相关性低，有利于投资者分散风险
低融资成本有助于在高利率环境下快速扩大规模
光伏发电是主流ST是当前新能源发电行业成熟的技术代表。本文主要通过对澳大利亚本土光伏产业链的深入分析，帮助投资者了解行业的盈利能力，梳理澳大利亚的投资机会。
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光伏电站有没有有多受欢迎？
你可能经常在澳大利亚新闻上看到新能源相关的基础设施投资或建设新闻，但由于这些资产没有上市，信息透明度很差，所以普通投资者可能不了解这个行业是如何运作的，谁是背后的大老板。
澳大利亚金融投研团队梳理了除Sun Cables项目外澳大利亚排名前五的光伏电站背后的投资者。
如下图所示，嗅觉敏锐的外资早就开始大量布局澳洲光伏发电产业，并且目前在该领域的渗透度极高，但是，前五名的大型项目没有一个是澳大利亚公司拥有的。
这其中，我们可以看到很多传统能源供应商的影子，其中就包括EDF公司、菲律宾的Ayala、德国的莱茵集团都是世界知名的传统电源公司。近年来，这些公司在ESG大趋势下积极谋求转型。
那么这些光伏电站到底有多赚钱，才能让这些“躺着赚钱”的公用事业公司走出安乐窝？本文将通过两个案例来回答这个问题。
澳洲金融投研团队将于3月29日举办澳洲新能源研究报告线上分享会，如果您对新能源投资感兴趣，请扫描图片中的二维码即可报名。
报告内容列表：
第 1 部分：新能源发电行业概述
第 2 部分：电网基础设施升级和挑战
< p style="text-align: justify;">第三部分：储能产业现状及案例分析第四部分：新能源汽车配套产业分析
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光伏发电盈利能力分析< /strong>
案例研究 1：
Spark 基础设施
博门光伏电站
在目前的上市资产中，基本没有光伏电站大规模运营的影子澳大利亚优质发电项目在华投资已经被大资本收购。为了研究这些电厂的商业模式和盈利能力，我们可以从澳大利亚大型基础设施公司Spark Infrastructure的收购中看到一二。
Spark InfrastrUcture是之前在澳交所上市的一家大型基础设施公司。其主要业务是Victoria Power Networks、SA Power Networks和TransGrid的电网运营。它是维多利亚州、新南威尔士州、南澳大利亚州和首都地区的主要电力基础设施公司。
2019年，公司首次通过收购将新能源发电纳入业务版图。收购标的是一家名不见经传的光伏电站博门太阳能农场。收购仅一年，光伏电站投产，Spark Infrastructure被美国私募巨头KKR以37亿美元估值收购并退市（收购价较股票高出20%以上）当时的价格）。因此，我们只能获得光伏电站一年的财务数据。
首先，我们深入挖掘博门光伏电站的上下游。据了解，该项目除开发运营外，由澳大利亚当地能源项目开发商Renew Estate率先筹备。
至于最重要的硬件，选择了中国晶科能源供应光伏组件，德国SMA供应逆变器，本地工程团队beon energy solutions（香港）长江实业股份有限公司作为主要控股股东）将进行建设。
项目建成后，与flow power、澳大利亚当地能源经销商、有减排需求的大型企业签订购电协议（PPA）例如 Westpac，它由 Spark Infrastructure 运营和维护。
博门太阳能发电场运营第一年，收入达到1350万澳元，EBITDA利润率高达85%。这些都离不开Spark Infrastructure本身巨大的规模效应，统一的电网管理大大降低了电厂的日常运维成本。
需要注意的是，PPA一般是固定价格的售电合同，期限为数年，未通过PPA售出的电力将被以实时价格出售 出售给国家电网 NEM。
值得注意的是，博门太阳能农场之前的购电协议是在2020年签署的，当时新南威尔士州大部分电价在20-50澳元之间2022年缺电期间电价将长期维持在300澳元的电价上限，2023年电价将维持在100澳元左右。
因此，在新能源发电项目不存在原材料成本上涨担忧的基础上，后期签订PPA或出售其实更有利可图直接给网格选择，如果你在2022年签了PPA或者直接卖给NEM，你可以获得之前10倍以上的收益。
虽然我们没有电厂之后的财务数据，但可以想象，电厂几乎处于“躺着做”的状态钱”。
作为对比，传统电力公司，比如澳洲最具代表性的Origin，2022年的EBITDA利润率只有15%左右，难怪表明这些企业正争先恐后地向新能源转型。
案例研究 2：
Neoen
因为财务数据的透明性，以发电量排名第二的Western Downs Green Power Hub背后的投资方Neoen为例，其实更能说明新能源发电的优势。
该公司是法国一家纯可再生能源生产商，主要从事太阳能、风力发电和电池储能。虽然该公司在法国上市，但该公司49%的业务都在澳大利亚。
一定有很多读者不陌生对这家公司来说，Neoen曾多次出现在澳大利亚媒体上，并频繁出现在澳大利亚与电池储能相关的话题中。其中，2021年起火的维州Tesla Megapack电池的运营商是Neoen。
不过，一场电池起火并不会影响公司庞大的新能源发电业务的盈利能力。从公司的财报中我们可以看到，所有业务的利润率水平都非常高。且由于没有发电原材料成本，在高通胀、高利率环境下，2022财年EBITDA利润率不降反升。 （如下图）
一般来说，太阳能和风能业务维持80%以上的EBITDA水平（太阳能业务本财年因部分项目进度问题获得大笔补偿，因此EBITDA利润率被推高至139%，总体略微偏低）高于风能。�.
由于公司的太阳能和风电销售主要以与大公司签订PPA的形式进行，仅有小部分享受高电价的好处福利，因此 EBITDA 利润率只有小幅增长。
除了高利润率，我们还可以看到公司运营中成本控制的成功。通过对公司整体运营成本的拆解，可以发现主要包括两方面：员工工资支出和外部支出（External Charges）。
从公司投运电站的总功率来看，发电规模增长了16%。相比之下，外部支出的核心维护成本从 2021 年收入的 7.8% 下降到 7.1%，员工工资支出下降了 12%。
从这里可以很明显的看出，新能源发电业务具有抗通胀的优势：当新能源电站具备一定规模时影响，燃料成本和劳动力成本非常有限，受通胀影响较小，尤其是对大宗商品价格的敏感度较低。
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新的独特成本能源优势：融资成本低
新能源发电企业为扩大规模，需要不断为新项目融资。澳洲加息后，普通商业融资的利率一直很高。以Westpac为例，普通商业贷款的基准利率已经达到8%以上。
但是新能源发电行业很特殊，因为ESG属性有政策支持，所以他们可以通过发行绿色债券获得比普通商业公司更低的商业贷款利率。
其中，澳元的利率普遍在4%至5%之间，而公司发行的欧元债券利率维持在3%，因为欧洲的利率增长缓慢。 % 低于水平。
澳大利亚金融与投资研究观点
近年来，以光伏为代表的新能源发电产业在澳大利亚蓬勃发展，澳大利亚商品价格上涨、电价高企加速了这个过程。
在新能源领域，尤其是光伏电站运营项目发展非常成熟。在高通胀、高利率的背景下，高收益、抗通胀、融资成本低的特点使其在市场上大受欢迎。由于机构大量收购，目前澳洲在公开市场上投资此类资产的渠道很少。
但是，光伏并不是新能源的唯一赛道。澳大利亚在其他新能源领域仍有投资机会有待开发。
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