澳洲“股神”陨落 披萨大王达美乐市值缩水95亿美元 必胜客澳洲反击（组图）



疫情期间涨幅超230%的“股神”，如今又跌回凡间。

在疫情期间餐厅停摆之际，具有外卖能力的外卖平台和餐饮品牌成了幸运儿。 “比萨王”Domino's (ASX:DMP) 就是其中之一。

作为全球最大的披萨品牌，达美乐成立于1960年，总部位于美国。当时还是一名大学生的汤姆·莫纳汉（Tom Monaghan） ，和他的弟弟詹姆斯以500美元的价格在密歇根买下了一家披萨店，并将其命名为“Domino's Pizza”。

然而，“披萨大王”的发展历程并非一帆风顺，业务扩张的过程尤为曲折。由于债务经营，达美乐在1969年陷入资金链断裂，欠债150万美元，濒临破产边缘。

后来，莫纳根发现公司的大部分营业额实际上来自外卖业务，于是他将外卖确定为达美乐的核心战略。还清所有债务后进入快车道。

依靠“30分钟必达”的配送速度，到1990年，达美乐已经掌握了美国90%以上的披萨外卖市场。在此过程中，“披萨王”也先后进入日本、英国、澳大利亚等市场，逐渐发展成为享誉全球的披萨品牌。

< br />达美乐在墨尔本CBD的店

也是因为达美乐本身就是外卖王，一个拥有一整套成熟分销体系的公司，在疫情期间成为投资者眼中的热点。

自2020年疫情低谷以来，达美乐（ASX：DMP）股价一路上涨，盘中涨幅超过230%峰值（股价走势见下图）。

但2021年9月之后，风云突变，股价从A股暴跌高平台。在最近于2月22日公布2023财年上半年业绩后，多米诺股价单日暴跌24%。

在短短 18 个月内，其股票市值缩水了 95 亿美元。至此，Domino's (ASX: DMP)已经完全恢复到疫情前的股价，可以说是有过之而无不及。

明星股为何在疫情期间跌至这个地步？有市场分析人士认为，消费者对其涨价策略并不买账，涨价幅度过大是决策失误；一些分析人士认为，必胜客的快速发展抢走了市场。

然而，根据澳洲金融投资研究团队的研究，“杀”股价的原因其实并非如此！

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影响性能的三个因素< /strong>

要了解 Domino's (ASX:DMP) 的业绩，首先有必要了解该公司的业务是如何开展的。

作为一家全球餐饮连锁店，达美乐在澳洲市场的主体是达美乐比萨企业，业务遍及亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰A管理着 3,700 多家商店的大型公司。

亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰的收入分布是平均的（各地区达美乐的销售数据见下图），所以它仅仅根据Domino's (ASX: DMP)在澳大利亚市场的竞争情况来判断公司的整体情况是非常片面的。

澳大利亚金融投资研究团队经过分析发现，达美乐（ASX）的影响:DMP) 性能其实主要有3个因素：

• 疫情进展< /p>

• 汇率波动

• 通胀水平

• 通胀水平

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Domino's 从 2018 年 1 月 1 日开始一直保持 3%-6%（不包括汇率影响） 2018财年销售额稳步增长。

然而在2021财年，突然在疫情的带动下，增速较以往翻了一番，达到了9.3%的增速（见下图为收入趋势）。

这与大量人开始接触网上美食有关疫情期间的点餐和外卖服务。而长期打磨线上订餐系统的Domino's (ASX: DMP)自然具有先发优势，推动�� 业绩增长。

但2022财年之后，其他餐饮品牌也开始迎头赶上在外卖领域，优化在线订餐系统和配送将让消费者有更多的选择，而不仅仅是购买达美乐的披萨。

作为企业经营盈利能力的指标之一，23财年上半年，多米诺的EBIT（息税前利润）已达到10%欧洲和亚洲。呈现明显下滑（各地区息税前利润趋势详见下图）。

最终其销售额未能超越疫情期间的业绩，同店销售额开始下滑，“股神”跌下神坛，这部分解释了历史股价走势。

值得注意的是，深挖就会发现汇率波动对 Domino's (ASX:DMP) 产生重大影响 对其业绩产生巨大影响：由于收益以澳元报告，澳元走强将严重影响收入数据。

欧洲市场使用欧元定价，而亚洲市场大部分店铺都在日本，所以我们可以用日元作为衡量亚洲市场汇率的基准。

2022年后澳元兑日元和欧元将强劲升值（澳元兑欧元汇率走势见下图和日元）。其他货币只能兑换较少的澳元，这也拖累了业绩。其中，兑日元的强势一直维持至今，这也是亚洲区利润率持续下滑的原因。

另外，细心的读者可能已经发现，澳元与2022年下半年欧元将保持稳定，已经回到正常水平，但为什么欧区利润率下降幅度比日元还大？

多米诺在法国西部瓦讷的商店

答案就在欧洲就远超其他地区的通货膨胀率而言，Domino's (ASX: DMP) 在欧洲的门店主要分布在德国、法国、比利时和卢森堡等国家。这些国家都受到能源危机的影响，通胀率一路飙升。 2022年下半年见顶（欧元区通胀走势详见下图）。

过高的原材料和劳动力成本导致欧洲地区的利润率出现近年来最严重的下滑，达到4.2%。

受上述因素影响，Domino's (ASX:DMP) 在中国的高增长持续仅仅大约一年前，经济增长出现严重收缩。

澳元兑日元走强令其业绩承压，亚洲区利润率持续下滑。欧元区的通货膨胀再次严重降低了该地区的利润率。

最终，在三大因素的综合影响下，Domino's (ASX:DMP) 不得不面临被投资者抛售的局面股市。

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涨价不好

了解了Domino's (ASX:DMP)的经营情况和衰落的核心原因后，我们再来回顾一下文章中的两者开头提到的外媒市场观点：涨价的失误和必胜客的竞争。

在消费品行业，为了保护企业的利润空间，涨价是不可避免的选择。而涨价幅度是企业决策中非常困难的一环。达美乐涨价被市场普遍认为幅度过大，存在公司决策失误，但事实真的如此吗？

为什么不做个实验，价格涨幅小一点会怎样？我们以一家类似的公司作为参考：Collins Foods Ltd (ASX: CKF)，该公司在澳大利亚、日本、德国等国家经营肯德基和塔可钟等快餐连锁店。

公司本次涨价幅度较小，因此涨幅较大- 店面销售额 因此，公司的收入和同店销售额分别增长了 10.6% 和 5.1%，但公司的 EBIT 和 EBITDA。利润率均下降了约 2%。

Collins Foods Ltd (ASX: CKF)在财报中披露，高通胀给利润率带来巨大压力，未来将继续考虑提价未来 。财报一出，该股也遭到市场猛烈抛售，当日股价下跌20%。

由此可见，Domino's (ASX:DMP)的涨价只是无奈之举。无论涨价多少，市场都改变不了快餐连锁店。消费者可自由支配的事实。在高通胀环境下，不会是资本市场的选择。

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澳大利亚必胜客反弹, 竞争格局持续存在

必胜客的快速增长真的给达美乐 (ASX:DMP) 带来压力吗？要回答这个问题，首先要梳理一下必胜客在澳洲的背景和经营情况。

虽然必胜客是澳大利亚第二大比萨连锁店，但其门店数量仅为达美乐 (ASX:DMP) 的三分之一。

这与达美乐在中国市场打不过必胜客的故事完全不同。澳大利亚必胜客全年经营不善。

公开资料显示，其2012-2016年销售额下降25%，2016年脱离母公司百胜集团，被澳资Allegro收购基金收购意在重组澳大利亚市场的业务发展。

位于墨尔本西郊Tarneit的必胜客

Allegro基金移交公司 经验丰富的英国首席执行官菲尔·里德（Phil Reed）接管了管理层。里德在欧洲经营汉堡王和必胜客方面拥有数十年的经验。

接手后，必胜客的经营状况确实有了明显改善。 2019年至2021年间，必胜客在澳大利亚披萨市场的份额将从7%上升至9%，到2021年，收入甚至将增长26%。

这都要归功于Reed在疫情之后迅速向中国必胜客“学习”，学会了无接触取货模式。

同时投入配送技术，收购订单管理配送技术平台Dragontail Systems，大大改善了以往配送系统的不足并缩短了40%的配送时间，是澳洲第一家推出无接触送餐的公司（疫情限制政策出台后约三小时），成为第一家享受澳洲“疫情红利”的公司。

如前所述，Domino's (ASX: DMP) 也是分销技术领域的领先公司。

在完善的送餐技术基础上，推出了无人送餐车和准时烹饪（等待顾客到达一定范围的门店）流行。新功能（例如在烤箱内烹饪，确保顾客得到新鲜出炉的比萨饼）确保了其技术优势。

达美乐无人送餐车

都在外卖技术上下功夫，必胜客是否正在反击，给 Domino (ASX:DMP) 的业绩带来压力？答案是否定的。

根据 2021 年的业绩，Domino (ASX: DMP) 当年的收入增长了 15%，EBITDA 利润率增长了 19.4%，处于近年最佳水平。不受竞争打击。

相比之下，澳大利亚金融投资研究团队得出结论，必胜客的快速发展背后有两个原因：

首先，比必胜客小的披萨品牌在疫情期间没有优势，抢了其他小竞争对手的市场；

二是疫情后整个外卖行业的高增速。

但我不得不说，澳大利亚必胜客确实可以向达美乐 (ASX:DMP) 学习一些东西。与Domino's (ASX:DMP)缓慢的成本控制意识相比，Reed早在2021年就预见到未来高通胀对公司运营的危害，并与Domino's (ASX:DMP)签订了2.5年的长期原材料采购合同。母公司保护公司的利润率。

澳洲金融投资研究视角