核心观点：
1.在消费领域，我认为今年会有两大市场趋势：第一波从去年年底到今年春节基本已经初步体现，核心关键词是“薪酬”；
我觉得第二轮很有可能是从两届到中秋国庆，这个阶段的核心词就是“信心”。
2.上半年消费可能会出现微弱的复苏，但下半年可能会开始走强。如果按照两年一个周期，经济复苏能持续下去，往前走应该会比较乐观。
3.以往，白酒板块大多呈现十年大周期、三年小周期。从小周期来看，白酒行业进入新的复苏周期。
高端酒的表现非常稳定，在盈利端基本不需要过多的调整，因为在过去的一年。
去年500~1000或600~800的次高端价格回落，今年回升可能不强，但在300~500这个价格区间今年会比较有利，因为经济刚刚修复，各方面宴请的恢复会非常明显。这个价格带是主要力量。
4.啤酒的特点之一就是不断升级，今年也将带来更高的增速。
5.包括餐饮相关领域在内的大众消费品在2023-2024年业绩将呈现持续高速增长，这是比较明显的恢复。
2月7日，华创证券总裁助理、研究所所长董光阳一行接受中央电视台《投资2023兔年动向》分析展望2023年经济复苏步伐和投资方向。
会有今年两大消费浪潮
问：春节是防疫政策调整后的第一个消费高峰期。请告诉我们一些关于回国的趣事。
董广洋：回国体验中大家首先喜欢的东西，比如房产、汽车，对于房产，大家的信心是垫底的去年年底，逐渐修复了，当然不是很牢固。对于汽车消费来说，新能源汽车是一个非常大的亮点。
对于其他方面，旅游和餐饮可能是一个重要的亮点，因为过去的破坏很严重。其他方面，大家送的礼物最明显的一个是高端消费，一个是高品质消费。
对于整个消费领域来说，我觉得今年会是两大浪潮。
第一波从去年年底到今年春节基本已经体现。核心关键是什么？是“补偿”，有点类似于去年5-7月的阶段。
核心是我们压抑了这么久的消费终于在春节期间释放出来了，所以我们急着补偿消费，那么多的宴席和party更明显。包括赠品都上去了，这是一种补偿。
另外，春节是中国非常传统、最重要的节日，因此刚需的特点非常明显。 ，所以今年春节的特点突出体现在消费开始于一月初之后和春节期间。以往，春节消费销售可能在春节前45天就开始了，所以今年的时间很短，但消费的爆发力很强。这是一个比较明显的特点，所以叫做补偿加上春节刚需的背景。这是第一轮。
我觉得第二轮很有可能是从中秋节和国庆这两个环节开始。这个阶段的核心词是“信心”，因为从中央到处都在谈消费的核心问题，就是要恢复大家的消费信心。
其实储蓄数据并不低，核心问题是人们对未来收入的预期决定了消费行为的改善。随着经济逐步复苏向好，消费者工作收入等方面有所改善。随着预期的改善，消费将逐步改善。
毫无疑问，今年消费肯定会在整个经济中扮演非常重要的角色，对经济增速的贡献很大国内生产总值。
所以我认为第二轮是核心，从八月和九月的两届。中秋、国庆旺季是从过去很低的压抑中逐步恢复信心、不断恢复的过程，很可能形成飞轮。
我认为消费可能会在全年春节期间和两会期间经过一轮消化后趋于稳定，然后新一轮的行情价格将开启.
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上半年消费是弱势复苏，下半年会走强
问：消费回暖应该是今年看好的投资主线之一，但大家对这个板块的看法不一，也都关注全年宏观经济。事实上，他们有同样的顾虑。 （经济）是弱复苏还是强复苏？我们消费领域有没有大市场？大家觉得接下来的实力能不能超出大家的预期呢？
董光阳：短期来看，基本面还是偏弱的，因为大家确实还是期待进一步的提升。毕竟去年的情况还在伤元气。
最近一段时间，行业还需要各种新的重塑，业态需要有新的创造，包括经济带来更多新的消费机会。
在这个基础之后，中期大家会逐渐看到未来，因为整个消费处于低需求、低库存、高库存的状态成本，这样就可以开始不断扩大收入端，扩大毛利率，降低费用率，从而带来利润率乘数水平的进一步提升。
所以我认为消费在上半年可能会出现弱势复苏，下半年可能会开始走强。如果按照两年一个周期，经济复苏能持续下去，往前走应该会比较乐观。
比如2023年末和2022年末相比，2022年末这些优质公司的估值水平是多少？是比较弱和悲观？ ？展望2023年底，（优质公司的估值水平）不可能比那个时候低，只会比那个时候高很多，或者至少回到平时的中枢状态。
所以从估值和业绩来看，上涨趋势应该是非常确定的，弹性会逐渐显现。明年一季度，上半年应该还是有一定弹性的。
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白酒行业进入新的复苏周期，高端白酒非常稳定
提问：聚焦白酒板块，经过一年的调整，您认为白酒板块未来上涨趋势的力度和空间如何？
董光阳：过去白酒板块大多呈现十年大周期、三年小周期。 2018年有一波调整，2019年开始回暖，2020年受疫情影响略有调整，但马上修复。所以综合来看，2018年之后三年，2022年会有一波大调整，基本符合行业规律。
经过2022年的调整，无论是终端还是渠道，之前的库存还是比较高的。经过春节消费消化，大部分产品库存较低，经销商信心大幅提升，消费者信心也在持续恢复。
所以从小周期来看，白酒行业进入了一个新的复苏周期。除了少数品种去年库存可能相对较高，比如茅台酒还需要一定的时间来消化库存外，其他的由于库存低、需求低，已经开始反弹。这是比较确定的。
从行业增速来看，在去年和前年（尤其是去年）需求疲软的情况下，很多企业的业绩还是两位数的增速，所以去了一定的库存。
今年因为基数不算太低（因为还没有下滑），会继续保持10到20左右的两位数增长,当然可能快点是20、30，再低一点的话，大部分公司基本都是这个速度跑的。
所以我认为估值会运行到正常水平。如果市场再乐观一些，我觉得可能会冲回原来的状态。比如在持续对外投资的情况下，根据国际一线估值的角度来理解。
问：高端酒和中端酒应该怎么看？
董广洋：高端酒的表现非常稳定，盈利端基本不需要太多调整，因为已经过去一年相对稳定。当然，高档酒也有区别。例如，对最高端葡萄酒的需求一直很高。强的。
另外两款高端酒的需求受到经济环境的影响，进口消费占比较高。最近一直在不断修复。我认为这是一个正常的修复。保持两位数的增速，基本就是这个水平。
中档酒其实不一样。比如去年，次高端酒的价格区间从500-1000或者600-800下降。
因为这是新出现的高端轻奢价格带，现在还不稳定，所以去年回落了，以后可能不会今年恢复。 ，但今年在300~500的价格区间会比较优惠。
因为经济还在复苏，商务宴席包括家宴、婚宴的恢复会非常明显，这个价格带是主力军.
所以今年这个领域的公司基本面可能比较强。至于100~200以下的价格区间，相对稳定，涨幅不大。
100以下的中低端是结构性变化，总量持续萎缩，部分企业获得了较大的市场份额。
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啤酒持续升级，餐饮近两年高速增长
Q：对于其他消费品，你认为今年哪些机会比较好？
董光洋：还有很多其他的消费品。比如啤酒，有一个特点就是不断升级，今年也会带来更高的增长。因为过去的量是受到影响的，但是今年量价齐升，所以带来了更快速的增长，应该也能创新高。
其他大众消费品领域，去年和前年成本端大幅上涨，需求端承压，今年开始撤销。因此，在包括餐饮在内的大众消费品领域，2023-2024年的表现将呈现持续的高速增长，属于较为明显的修复。
如此快速的增长，我认为股价应该会继续稳步上涨。这是两个领域。
还有家电和家居，因为确实去年和前年，库存被挤压得比较厉害，需求是比较弱，所以这个已经在底部了，处于连续状态。维修期。
当然还有一些地区受疫情影响，疫情解除后库存开始消化，进而影响消费习惯，比如运动领域，Sportswear，这些领域已经看到非常明显的数据，库存明显消化，需求明显增长。我认为在这些方面有更多的机会。
当然，医疗消费和健康消费也在持续增长。
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