澳洲《新联储社》剧透本周FOMC会议：关键是评估加息滞后效应及对经济的影响（图）

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1月30日星期一，被誉为“美联储喉舌”、被誉为“新美联储通讯社”的华尔街日报记者尼克·蒂米拉奥斯撰文称，美联储的今年的利率策略取决于加息步伐如何加速经济放缓。

Timiraos 表示，放慢加息步伐将使美联储有更多时间研究其举措的影响，并补充说美联储需要衡量其影响加息对经济增长降温的影响。

Timiraos认为，在本周的FOMC利率会议上，美联储官员讨论的关键将是评估美联储此前加息对经济增长和通胀降温的程度，换言之，货币政策的“长期可变”滞后效应。

Timiraos 表示，去年的加息才刚刚开始对美国经济产生影响，如果货币政策滞后，今年将严重抑制经济活动long ，这意味着美联储不必进一步加息或长期保持高利率；

但如果滞后时间很短，即此前的加息基本已经被市场消化，美联储可能会决定必须进一步加息或将利率维持在较高水平更长的时间，以达到预期的效果。

市场普遍预期美联储将于2月1日宣布加息25个基点，延续1980年代以来最快的加息周期。但步伐进一步放缓。放慢加息步伐将使美联储有更多时间研究其举措的影响。

Timiraos在1月29日发表的文章中写道，美联储将在本周加息25个基点，并表示火热的劳动力市场可能会提振工资上涨速度加快成为引爆通胀的又一“导火索”。

他29日撰文称，美联储周三可能加息25个基点，基准利率将升至4.5%-4.75% .放慢加息步伐。

Timiraos 仍然强调，尽管随着供应链的改善和接近 15 年高位的利率抑制了需求，通胀热度出现降温迹象，但现在美联储官员们仍然担心紧张的劳动力市场可能会提振物价再次加速上涨。

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市场对加息的滞后效应看法不一

在投资者中，对于美联储加息的滞后效应存在两种观点。

许多投资者认为滞后时间很长：他们预计美联储将在今年晚些时候开始降息，并将一直降息到 2024 年，因为他们认为当前的利率已经上升到可能导致经济衰退的水平。

因此，在美联储继续提高短期利率的同时，中长期利率由投资者预期决定，包括大多数美国抵押贷款已经停止上涨或开始下跌。

但高盛的经济学家有不同的看法。他们认为美国经济将比预期更具弹性，这可能需要更长时间才能加息：

虽然人们普遍担心利率的滞后效应加息将导致今年经济衰退，但我们的模型表明情况恰恰相反——收紧货币政策对 GDP 增长的拖累将在 2023 年大幅减少。

Aneta杰富瑞首席经济学家马尔科夫斯卡表示，由于新冠疫情造成的市场扭曲，美联储政策的影响可能需要更长时间才能显现。

在 2020 年和 2021 年，美国政府对经济的刺激，特别是向居民提供支票和降低借贷成本等政策，阻止了通常的失业率上升美国私营部门的资产负债表依然稳固，加剧了引发经济衰退的收入和支出下降的危机格局。

她认为，当经济增长由信贷增长而非收入增长和政府刺激驱动时，加息的滞后效应可能会更短，但这当时美国经济的大部分增长来自政府的刺激措施，这也意味着美联储的加息可能需要更长时间才能反映在经济活动中。

Timiraos从企业和消费者的角度评估了加息的影响。

他认为，到目前为止，由于许多大公司在加息开始前锁定了较低的贷款利率，大公司一直非常不愿意融资利率。对利率的反应是有弹性的；然而，现金不那么充裕、更依赖短期贷款的小型企业今年可能会面临更高利率带来的更大压力。

Timiraos认为，从消费者的角度来看，消费者支出放缓将是今年拖累美国经济的一个关键因素。到目前为止，美国家庭并未受到通胀上升和利率上升的影响。大幅削减开支已经部分原因是许多人在大流行初期积累了大量储蓄。

但是，低收入消费者可能已经用尽了这些缓冲，市场上更多的家庭正在预计到年底将耗尽所有积蓄，抑制支出。

高盛认为，随着通胀增长整体放缓，对消费者的影响不会高盛表示，随着物价上涨对家庭收入的影响越来越小，今年家庭储蓄减少到2022年的水平是不现实的。

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美联储对滞后效应也有不同看法

在美联储内部，官员们对货币政策的滞后效应也有不同的看法。

一些美联储官员表示，改变利率对经济的影响更快，因为美联储比过去更敏感，更清楚地传达政策意图。例如，三十年前，美联储不会在会议上告诉公众它是否进行了任何利率调整。

因此，一些官员认为，美联储政策的滞后效应现已大大降低。

美联储理事克里斯托弗·沃勒本月早些时候表示，过去，政策需要一段时间才能影响经济，相比当前美联储为其即将采取的行动提供指导，缩短货币政策的滞后时间：

市场必须搞清楚美联储在做什么我认为我们将在下个季度看到很多货币政策的影响。

但是，许多美联储官员和前官员认为，目前的情况美国经济面临的经济衰退不能直接与历史衰退相提并论。

前美联储副主席唐纳德科恩说：

我们生活的世界是不同的从过去几个不同的商业周期来看。过去几个周期，没有发生大规模的疫情，欧洲也没有发生大规模的军事冲突。

美联储副主席莱尔布雷纳德本月在一次讲话中表示，美联储去年的加息并没有像预期的那样减缓经济增长，因为经济仍然受到财政和货币刺激支持：

累积货币紧缩对需求、就业和通胀的全面影响可能尚未到来。

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