美国东部时间24日周二晚间，兴登堡发布了一份近百页的长篇报告，题为《阿达尼集团——世界第三富豪如何实施企业史上最大欺诈》，矛头直指高塔姆·阿达尼的公司阿达尼团体。
兴登堡在此披露了为期两年的调查结果，提供的证据表明“价值 17.8 万亿卢比（2180 亿美元）的阿达尼集团公然进行了股票操纵和财务欺诈计划。”
根据彭博亿万富翁指数，作为阿达尼集团的创始人兼董事长，阿达尼的财富排名在过去一年里一路跃升，2022年2月成为印度首富，9月身家短暂超越贝佐斯，亚马逊创始人，成为全球第二大富豪。截至年底，他的个人财富一年内增加了440亿美元，成为该指数排名中财富增幅最大的大亨。
有媒体将兴登堡的做空称为“阿达尼震惊世界的1000亿美元财富暴涨遭遇迄今为止最大风险”，并指出此前有分析师质疑阿达尼如何能入市。在 2022 年取得如此出色的成绩在股市的呻吟声中，阿达尼如何证明他的负债累累且估值高的公司能够超越从特斯拉和亚马逊到他的印度亿万富翁穆克什安巴尼的所有人？包括 Reliance Industries Ltd. 在内的全球企业
兴德堡高调做空印度首富阿达尼
兴登堡报告称据了解，阿达尼拥有约1200亿美元的个人财富，过去三年财富增长超过1000亿美元，很大程度上是受阿达尼集团旗下七家上市公司股价上涨的推动，这些公司拥有三年平均上涨 819%。
报告称，阿达尼集团因腐败、洗钱和盗窃纳税人资金而受到调查。报告称，该集团旗下公司估值过高，甚至无视兴登堡的调查结果，“从纯粹的基本面来看，这七家主要上市公司因估值过高而有 85% 的下行潜力。”
报告披露阿达尼集团的疑点包括：
可以确认阿达尼的兄弟Vinod Adani或其亲信控制了38毛里求斯的空壳公司，他本人控制着其他避税天堂的实体，这是一个似乎被用来操纵公司收益的空壳公司离岸网络。
阿达尼集团此前一直是政府针对欺诈指控展开的四项重大调查的重点。
Adani Enterprises和Adani Group旗下的Adani Total Gas Ltd.似乎是被一家很小的公司审计的。审计公司目前没有官方网站，只有4名合伙人和11名员工，除了这两家阿达尼旗下公司外，他们只有一家上市公司客户。
仅 Adani Enterprises 就有 156 家子公司和许多合资企业，审计人员似乎无法进行如此复杂的审计。
建文君曾分析，Hindenburg Research对核心关键点的指责并不新鲜。他们主要关注阿达尼集团的杠杆率、估值水平和收入操纵。后者被控通过虚假离岸公司操纵收入和利润，同时通过大规模股权质押获取资金（详见《亚洲首富遭海外卖空袭击》）。
在做空机构兴登堡对阿达尼的指控中，“杠杆”是一切欺诈的核心。限于篇幅，关于欺诈如何推高杠杆将在文末详细介绍。
另一方面，对冲基金大亨阿克曼也支持做空，称做空报告可信度高。东部时间周四晚上，曾大举做空康宝莱的对冲基金大亨比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 在推特上表示，阿达尼对欣德堡的回应与康宝莱对我们最初 350 页报告的回应相同。
康宝莱仍然是传销。我发现 Hinderburg 的报告是可信的并且经过了充分的研究。阿达尼的回应是中肯的。买（阿达尼）的人自己负责。
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印度首富回应
空头报告发布之际，Gautam Adani 正寻求提升其国际形象并积极进军新业务.去年，该集团发起了对印度广播公司 NDTV 的敌意收购，以建立一个媒体帝国。
四十年来，集团已成为横跨能源、基建、农业、地产、国防等领域的庞大商业帝国。
1月26日星期四，阿达尼集团召开债券投资者电话会议称，该集团涉嫌会计造假的说法“缺乏事实依据”，正考虑根据美国法律对做空机构采取行动和印度法律。该公司的法律声明称：
“这份恶意恶作剧且未经研究就发布的报告对A至关重要。它给印度集团、我们的股东和投资者带来了不利影响，并导致印度股市大幅波动，给印度公民造成了不必要的痛苦。显然，该报告及其未经证实的内容旨在对 Adani Group 旗下上市公司的股价产生不利影响，因为 Hindenburg Research 本身承认从上述股价下跌中受益。这是外国实体故意和不计后果的企图误导投资者社区和公众，损害阿达尼集团及其领导人的商誉和声誉，并破坏（该集团的旗舰上市公司）阿达尼企业（周五的 25 亿美元）额外的股票发行）FPO。
兴登堡周四表示，阿达尼集团的回应“没有回答我们提出的任何实质性问题”。有媒体称，阿达尼集团计划在本周五就“虚假”做空报告发表声明更详细的回应是，该集团的九家公司中有八家由“六大审计公司之一”审计，意在反驳做空报告的结论（周五阿达尼没有进一步回应）。 /p>
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被做空者冲击影响有多大？
1）阿达尼市值两天蒸发510亿美元
虽然阿达尼集团已正式回应并考虑就“不实指控”采取法律行动，但股市依然震荡不安，阿达尼周五继续大幅下挫（周四休市） rsday)继周三大跌后。
周三发布做空报告，导致Adani Enterprises、Adani Transmission等7家上市公司股价下跌1%至8% .总市值蒸发120亿美元，拖累印度主要股指S&P BSE Sensex下跌约1%。
周五，阿达尼企业，旗舰上市公司Gautam Adani 创立的集团 Adani Group 收跌 18.5%，创 2017 年以来最大跌幅。部分 Adani 公司周五大跌 20%，收盘跌停，印度股指跌至三个月低点。
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< /p>媒体估计，Hinderburg报告发布后的两天时间里，阿达尼旗下上市公司的市值在两天内蒸发了超过510亿美元。
总部位于孟买的股票研究公司 Target Investing 的创始人表示，欣德堡的报告可能会成为一个重大的法律问题，因为它损害了阿达尼的声誉。
新加坡资产管理机构Global CIO Office的CEO Gary Dugan表示，这些问题触及了印度商界的心：
在印度，许多家族控制的企业集团独领风骚。从本质上讲，它们是不透明的，全球投资者必须对公司治理问题抱有信心。
Dugan 补充说，继去年的出色表现之后，印度股市以及任何知名公司的股票都面临获利回吐的下行风险：
因此，更广泛的印度股市可能进一步下行的风险，阿达尼只是催化剂。
2) 债券市场也承压
卖空报告也搅动了债券市场，与阿达尼集团公司相关的大量债券价格从周三开始下跌，兴登堡研究表明，通过在美国交易的债权和在印度境外交易的衍生品持有空头头寸。
周四亚洲时段，该集团美元债抛售加剧，Adani Ports 2024面值创2020年4月以来单日最大跌幅。分析称，这已重燃投资者对阿达尼集团高债务风险的担忧。
3）阿达尼近25亿美元创纪录增发前景堪忧
阿达尼集团旗舰上市公司阿达尼企业原计划增发美股周五价值 25 亿美元的股票。知情人士称，阿达尼集团很担心，但目前正准备暂时等待，因为该集团的股票发售将持续到1月31日。
媒体指出，阿达尼企业的股份周五收盘价为 2,761 印度卢比，比公司近期二次发行的低端低约 10%。周五开始竞价时，只有大约 1% 的股票被认购。
这些迹象让人怀疑阿达尼创纪录的 24.5 亿美元二次发行是否成功。
在被做空之前，阿达尼破纪录的24.5亿美元二次发行获得了高盛、法国巴黎银行、法国兴业银行等投行的“站台”，但这些机构投资者锚定的价格在左右3,276 卢比，比阿达尼周五的收盘价高出近 19%。
此外，阿达尼还有国内的“援军”出手。根据提交给监管机构的文件，印度最大的人寿保险公司和国有企业印度人寿保险公司（LIC）将斥资约30亿印度卢比（约合3700万美元），作为锚定投资者参与。代表 Adani Enterprises 进行近 25 亿美元的新股发行。
除LIC外，阿达尼企业二次发行的锚定投资者还有32家机构投资者，其中包括阿联酋阿布扎比主权财富基金Abu Dhabi。�阿布扎比投资局和另一家位于阿布扎比的投资基金 Al Mehwar Commercial Investments LLC。
4）雪上加霜：监管调查增多
另一方面，印度监管机构将研究做空机构的报告，这可能有助于调查海外基金对阿达尼的持股。
印度金融市场监管机构在过去一年中加大了对阿达尼集团交易的审查力度，并将在对该集团海外投资组合的投资者进行初步调查时做空兴登堡的兴登堡。考虑到该报告，将对该报告进行研究，因为它可能有助于监管机构调查阿达尼集团持有的离岸基金。
去年7月，监管机构对毛里求斯境外相对不知名、持有阿达尼集团上市公司大量股权的离岸基金展开调查。这可能会引起人们对阿达尼操纵股票的担忧。
消息人士称，印度证券交易委员会 (SEBI) 越来越多地审查阿达尼集团为上市公司进行的所有交易。例如，阿达尼在2022年5月披露，在收购瑞士公司Holcim Ltd持有的印度公司Ambuja Cements Ltd和ACC Ltd的股份时，使用了离岸特殊目的公司（SPV），监管机构正在调查这家SPV。
监管部门此前查明，参与上述收购交易融资的境外离岸实体多达17家。监管机构要求阿达尼在其 2022 年提交的批准文件中澄清这些实体，目前正在调查阿达尼的回应。
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印度首富：又一个“杠杆狂”？
在做空机构兴登堡对阿达尼的指控中，“杠杆”是一切欺诈的核心。
兴登堡称，阿达尼集团与阿达尼旗下的离岸空壳公司相互借钱，以洗钱和伪造账目。
兴登堡将矛头指向了阿达尼的几个实体之间的贷款，一些空壳公司可以向阿达尼的私人实体提供数亿美元的贷款，同时从他的其他上市公司那里获得贷款。
其中，一家总部位于阿联酋的名为Emerging Market Investment DMCC的投资机构，几乎没有任何网络业务，却能够向阿达尼电力公司的子公司Mahan Energen贷款10亿美元。贷款。
Elara India Opportunities 是一家位于伦敦的资产管理公司，为 Adani 管理投资于多家公司的基金。根据 Hindenburg 的说法，该机构的一位匿名员工表示，阿达尼的公司“负债累累”：
这是一座纸牌屋。
对债务负担的担忧长期以来一直笼罩着阿达尼集团。 2019 年，印度新闻媒体 Scroll In 发布了对阿达尼集团关联交易网络的调查，包括阿达尼拥有的实体如何“以贷款和还款的形式在彼此之间进行多次转移”。
惠誉集团旗下的 CreditSights Group 去年发布了一份报告，警告阿达尼集团“严重过度杠杆化”。在与 Adani Group 管理层通话后，该机构的分析师调整了他们的 EBITDA 估计和总债务估计，但表示“这些调整不会改变我们的投资建议”。
阿达尼集团除了实体间相互转账外，还发行了大量债券推高杠杆，这也离不开各大银行的支持。
据报道，近年来，美国和欧洲的投行加大力度，通过股票出售、再融资和发行美元债券等方式，帮助阿达尼集团筹资数十亿美元。
除了阿达尼集团的“关系”银行，摩根大通、美银美林和瑞士信贷都曾代表阿达尼的公司进行交易。
根据金融市场数据提供商 Refinitiv 的数据，阿达尼集团的六家公司在 2015 年至 2021 年期间通过发行由美国和欧洲投资银行资助的美元计价债券筹集了约 100 亿美元。承销。在这 18 笔债券发行中，有 14 笔在 2019 年 5 月至 2021 年 9 月期间完成。
其中一家公司 Adani Ports & Special Economic Zone 获得了税收优惠待遇，承担了所筹集债务的一半。这些数字不包括阿达尼集团以卢比和其他货币发行的债务。
截至 2022 年 3 月，阿达尼集团的未偿债务约为 270 亿美元。印度国家银行在 2020 年至 2022 年间为阿达尼集团约 40% 的债务发行提供了资金。
无论是发行债券还是本次发行股票，阿达尼都有一个大的平台华尔街公司在他身后。他是怎么做到的呢？
报告显示阿达尼“有本事”来确保投资者的资金。 2014年，他在接受采访时说：我的项目很赚钱。
K.孟买金融服务公司 Edelweiss Capital 的电力分析师 Shankar 表示，阿达尼对基础设施项目的关注，加上可靠的现金流，是其吸引力的一部分：银行愿意采取长远眼光，因为这些都是人们迫切需要的。国家产量，回报有保障。
花旗集团前投资银行家、澳大利亚气候能源金融（Climate Energy Finance）董事蒂姆·巴克利（Tim Buckley）表示，当阿达尼为其集团的可再生能源子公司寻求融资时，华尔街才开始真正认真起来阿达尼绿色能源。他的印象很好。
但是，巴克利指出，阿达尼绿色能源公司或港口筹集的资金可以“转移到阿达尼电力公司和其他企业，然后可以用来建造更多的燃煤发电厂或煤矿。”
p>阿达尼集团计划在澳大利亚开发世界上最大的煤矿，此后引发了“停止阿达尼”运动。虽然摩根大通、美银美林、瑞士信贷、巴克莱银行、渣打银行和德意志银行都承诺不会为这个有争议的项目提供资金，但有报道称它们似乎仍在与阿达尼集团的母公司进行谈判。商业往来。
澳大利亚环境金融集团 Market Forces 的活动家 Pablo Brit 表示，阿达尼在气候危机期间参与大规模新动力煤项目不足以说服德意志银行、渣打银行和巴克莱银行等一些主要银行，与阿达尼断绝关系。
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