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一轰,再衰,三衰。 --《曹桂之争》
在开始之前,我们还是照例回顾一下之前的内容。经历了1990年代最大的资产泡沫后,日本央行于1991年开始降息,历时两年多才降息。从 6% 到 1.75%。但恰逢美国也在降息,所以这次降息的效果不是很好。
1995年打出第一针强心剂,货币政策和财政政策同步发挥作用,央行降息至0.5%,政府也启动各种基建项目刺激需求和内需,经济开始好转。遗憾的是,信用通胀、坏账等根本性问题并没有得到解决。
1997年银行和保险公司相继倒闭,1998年民间借贷数量急剧下降。大家的钱开始减少,流入市场的钱也减少了。
从1998年开始,通货紧缩的漩涡开始了,-->需求下降-->不得不降价出售-->价格开始下降-->营业利润下降-->大家的收入下降--> 需求继续下降。
1999年,日本首次创造零利率,政府开始大量发行债券,第二剂强心剂开始注射。
2001年,日本开始实施量化宽松,直到2006年,一切开始好转。利率恢复,量化宽松停止。
然而,2008年的全球金融危机和2011年的福岛核电站泄漏事件,让日本再次陷入巨大危机。
于是在2012年,安倍晋三和黑田东彦联手给日本打了第三针强心针,也是最猛烈的一针。
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安倍晋三2012年底开始担任首相,提出了举世闻名的安倍经济学。那么安倍这个非经济学家是如何“创造”安倍经济学的呢?
安倍认为,之前的两剂加强剂效果不佳,是因为没有多项政策协同作用。于是安倍的三支箭被提出来。其实,三支箭起源于我们从小就听过的一个类似的故事。综上所述,一个国王有三个儿子,但是三个儿子并不和睦,所以国王想了一个办法让大家知道团结的重要性。于是有一天,他把三个儿子叫过来,每人发一支箭,让他们把它折断,于是三人轻松地折断了,于是国王发了三支箭,让三个儿子试着折断,但是这一次不成功。最终,三个儿子意识到了团结的力量,于是齐心协力,王国兴盛。
安倍政府的目标是“摆脱通货紧缩”和“扩大财富”。那么我们就来看看安倍三箭的具体内容吧。
第一支箭:大胆的货币政策——实施实质性量化宽松。日本央行前行长被黑田东彦取代,开始实施QQE(质、量货币宽松),以打消企业和家庭根深蒂固的通缩心理。不仅货币端开始大量放水,考虑到经济和物价的发展,日本央行提出了2%的物价稳定目标。
第二支箭:灵活的财政政策----增加政府支出,创造有效需求。安倍寻求大规模公共投资,重点关注有助于可持续增长和衔接增长战略的领域。 2013年1月11日,日本通过了总额为2267.6亿美元的政府投资。不过,安倍政府通过提高消费税税率来弥补政府收入,在2014年将其从5%提高到8%。2019年,消费税将提高到10%。
第三支箭:改革增长的经济政策——促进私人投资。首先关注生物医学研究,然后投资于影响人们生活的生产力提升、就业和薪酬。届时,将退休人员、适龄失业人员、青年人、家庭主妇等纳入体系,补充劳动力不足。最后,振兴高科技和实体产业,可持续地创造需求,使经济走上强劲增长轨道。
乍一看,这三支箭可谓奇阵,来势汹汹,还是先拆开来看这三支箭。
第一支箭是搞QQE。黑田东彦觉得之前的QE量化宽松还是太小了,这次要成真了。一是“收益率曲线控制”,即银行通过市场操作控制短期和长期利率,主要是买入政府债券,刺激个人和企业长期借贷;观察到的居民消费价格同比涨幅超过2%的物价稳定目标,保持在目标水平之上。我们从日本央行的资产负债表图可以看到,从2013年开始,呈指数增长。
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(日本银行资产负债表-来源:tradingeconomics)
QQE加上负利率的刺激,这箭穿心而盼千军万马相会。
第二个箭头,其实主要核心是振兴消费,虽然有这样的投资和基建拉动。但是,它却犯了一个致命的错误,这也是大家所诟病的提高消费税。 2014年在5%的基础上提高到8%。 2019年,消费税上调至10%。在两次加息期间,日本的消费跌落悬崖。箭不仅没有射中,反而起到了相反的效果。
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(日本消费者支出 - 来源:tradingeconomics)
第三支箭,更多的就业机会,更少的监管,更自由的贸易,高消费的振兴科技和实体产业,这些政策是好的,但效果不是立竿见影的。
所以,我们一起来看看三个箭头的效果。这段时间GPD有一定程度的上升,但幅度远低于预期,通胀也没有太大改善。虽然出现了通缩,但效果一般。
最后发现,资本市场涨幅最好,股市债市一路上扬。
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(日本 GDP-来源:tradingeconomics)
(日本通货膨胀率-来源:tradingeconomics)< /p>
那么,为什么安倍经济学没有达到预期呢?在我看来,有两个原因,一是人口老龄化,二是恐慌心理。
首先是老化的问题。日本目前是一个长寿的国家。老年人喜欢存钱,不喜欢消费。与年轻人相比,他们的需求大大减少。所有的钱都去哪儿了?他们中的大多数人去银行购买房地产和股票。大量资金流入资本市场。而且,老年人的福利每年也是日本政府的一笔巨额支出。
二是恐慌。经历过80、90年代醉梦与幻灭的这一代人,年龄都在40-60岁左右。有兴致。害怕另一种辉煌和崩溃。为了下一代的教育,他们也会言传身教“节约”。钱都在自己手里,这也是日本人欲望这么低的原因。
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(日本人口结构 来源:nippon.com)
那么这些政策的失败还有一些具体的因素。它是收缩涡中的关键成分。比如物价水平低,日本人的工资涨不起来。
那么这时候大家就会有一个疑问,为什么日本的物价水平这么低。除了前面收紧漩涡的影响外,还有锚定作用。俗称沉锚效应,是一种重要的心理现象。意思是当人们需要对一个事件进行定量估计时,会用某些特定的值作为起始值,起始值就像一个锚点,对估计值进行约束。价格预期的锚定效应也导致价格变相上涨。最离谱的是,日本涨价了,商家还要出来道歉。除非大家一起涨价,否则大众是不会买账的。
其次是薪资水平。与30年前相比,日本的工资变化不大。而且与西方国家不同的是,西方国家的人喜欢用跳槽的方式不断提高自己的薪资水平,而日本大部分是终身雇佣制,没有跳槽的欲望。水平限制。
到2020年,随着新冠疫情的爆发,全球GDP、需求、出口都直线下降。得了吧,日本政府想了想,也没用。所以我再次刺激(有史以来最大的,是吗?好像有人说,没有最大,只有更大),通过发行债券(债务与 GPD 比率飙升),印钞票(资产负债表继续飙升)和发行了近10万亿美元。再加上全球供应链出现问题,全球工厂重新发动引擎——出口回升,失业率开始下降。此外,与前两次石油危机一样,2022年俄乌战争引发的能源危机,油价飙升对日本造成输入性通胀,通胀率也达到了4%。
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(日本GDP增长率-来源:tradingeconomics)
日本政府和央行也看到了久违的曙光,而那么这样的增长还会继续下去吗?日本能否摆脱这个紧缩漩涡,人口问题能否解决。这一切都在发生,我们也在继续见证历史。
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