忘记核心 CPI 通胀数据，越来越多的投资者开始更加关注服务业通胀和劳动力市场数据。
美国东部时间周四，美国劳工部将发布最新的美国12月CPI通胀数据。毫无疑问，市场仍将首先关注核心CPI的月度变化。核心CPI剔除食品和能源，以更好地理解通胀的长期趋势。
然而，一些人可能很快会转向“超级核心通胀”——不包括住房租金的核心服务通胀，甚至包括住房租金和医疗保健在内的核心服务通胀.
投资者面临的根本问题是衡量通货膨胀变得更加复杂。由于许多产品的供应增加和需求下降，近几个月美国主要 CPI 通胀数据放缓，核心商品通胀转为负值，但服务业通胀仍居高不下。许多人认为这是就业市场持续火爆和劳动力成本上升的结果。
Vanguard 全球利率主管 Roger Hallam 对媒体表示：
显然市场的主要焦点，因为我们继续看到如此惊人的上行数字。当 CPI 报告发布时，对商品和住房的相对关注将少于对服务的关注，并且随着时间的推移，市场将更加关注劳动力市场数据。
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核心服务通胀会持续吗？
最近的市场行为表明，普遍的共识是通货膨胀带来的威胁在过去几个月已经减弱。
美国反映投资者对美联储短期利率预期的债券收益率在去年10月达到峰值，表明投资者对通胀的担忧已经到了极致。因为当时数据尚未显示核心商品通胀下降，尽管服务通胀也在加速。
此后美债收益率开始从高位回落，证明通胀确实如投资者预期开始放缓：PCE超过去三个月核心商品通胀的同比增长率为-1.9%。
周五的非农就业报告中有两条好消息增加了投资者的乐观情绪：至少从华尔街的角度来看，该报告不仅表明12 月平均时薪涨幅低于预期，但也对前几个月的工资水平进行了大幅下修。
但投资者现在最大的问题是对持续高企的“超级核心通胀”有多担心； ，考虑到近几个月工资数据的波动有多大，应该给月度工资数据多大的权重。总体而言，截至 11 月的三个月，核心 PCE 价格指数同比上涨 3.6%，仍远高于美联储 2% 的目标。
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市场和美联储对通胀的持续存在存在分歧
但对于美联储官员来说，他们中的大多数人仍然表达了对通胀前景的持续担忧。最近几个月，美联储主席杰罗姆鲍威尔也强调了核心服务通胀的重要性。
上周发布的美联储 12 月会议纪要再次强调了不包括住房在内的核心服务通胀的重要性，并指出它是核心 PCE 通胀的最大组成部分。会议纪要还显示，官员们担心投资者可能低估了他们保持高利率的决心，从而导致“不必要的金融状况放松”。
值得注意的是，在上周的一份报告中，美联储官员强调的一项衡量劳动力市场紧张程度的指标几乎没有降温迹象，职位空缺数量仍然存在接近历史高位。
野村知名经济学家辜昭明在一份报告中表示，鲍威尔强调美国通胀可能会像1970年代那样长期保持高位 但，市场认为在美联储大规模紧缩政策下，通胀不会持续那么久，而是会以“衰退式”的方式大幅下滑——上月美债市场押注美国整体通胀率将大幅下滑逾2023 年 5%。
顾超明认为，美国目前的通胀可能不是昙花一现，但也不太可能顽固存在；在恶性通货膨胀卷土重来的情况下收紧政策可能有些矫枉过正。
Jim，摩根士丹利投资管理公司固定收益投资组合经理卡伦认为，市场现在可能将更多注意力转向“超级核心通胀”，这在很大程度上是因为美联储已经暗示其政策应对职能目前高度偏向服务业。
然而，一些投资者和分析师仍在质疑美联储的基本观点，即劳动力市场趋紧将使服务业通胀不可避免地继续上升，使标题通货膨胀处于无法接受的高水平。
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