过去一年，美联储开启了40年来最激进的加息周期，但美国就业市场意外强劲，非农数据异常强劲。今年最后一份非农报告会出现降温迹象吗？
北京时间周五21:30，美国劳工部将发布12月非农报告，备受市场关注。经济学家普遍预计，新增就业岗位将逐渐减少，工资压力或将明显放缓，失业率将继续保持低位但不确定性增加。具体而言：
12月份非农新增就业人数预计为20.2万人，11月份为26.3万人。失业率预计维持在3.7%，劳动力参与率预计为62.2%，较前值62.1%略有上升。预计平均时薪环比增长 0.4%，上月为 0.6%，平均时薪同比增幅预计将从 11 月的 5.1% 降至 5%。
野村证券指出，12月联邦公开市场委员会会议纪要强调薪资与非核心服务业通胀之间的密切关系，因此任何薪资增长放缓的迹象都可能削弱美联储的鹰派立场。相反，工资通胀或就业数据的任何意外上升都可能加强美联储继续加息的决心。
24家大型投行发布的非农前瞻报告显示，12月非农就业增速将进一步回落，但各投行增长预期差异较大，数量预计新增非农就业人数在17.5万-35万之间，多数投行预期高于普遍预期。
劳动力市场逐渐降温，新增就业岗位或回落至20万
经济学家预计，随着整体美国经济趋势继续放缓，12 月非农就业人数 (NFP) 降至 20.2 万，低于 11 月的 26.3 万，但仍高于疫情前水平。
瑞银预计12月私营部门就业人数将增加19万人，政府部门就业人数将增加2万人，后者主要得益于地方政府教育部门的持续招聘。
美国经济不确定性增加，12月美国商业信心继续恶化，职位空缺数量下降，离职率上升，招聘也放缓，表明美国劳动力增长势头减弱市场正在放缓。但劳动力市场在其他方面仍保持弹性：
家庭调查对劳动力市场的评估略有改善； ADP 就业意外回升，12 月增加 23.5 万，远超市场普遍预期。裁员人数也趋于稳定，Challenger 报告显示裁员较上月明显放缓。 12 月宣布的裁员人数从 77,000 人减少至约 44,000 人。此外，瑞银指出，零售、运输和仓储行业假日招聘的下行风险将大致被休闲和酒店业的季节性调整所抵消。
总体而言，12 月的就业增长将放缓，但看起来仍然不错。尽管如此，野村证券指出，NFP 最近可能夸大了劳动力市场的潜力，因为周期性行业的就业增长继续放缓。 ADP 和家庭调查之外的就业指标表明，与机构调查相比，实际就业活动较弱。
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在其他风险方面，加州大学36000多名师生罢工也可能令数据弱于预期。
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工资通胀压力或显着放缓
分析普遍指出，工资上涨压力或显着放缓，平均时薪预计环比增长0.4%，同比增速5%，较今年初5.6%的峰值有所放缓。
目前，部分工资通胀指标开始出现放缓迹象。 ADP工资增速暴跌，12月降幅创三年来最快；另一个反映广告工资变化的指标也在 2022 年年中开始迅速放缓。
野村证券指出，12月平均时薪增幅将从11月的0.6%回落至0.3%，同比增4.9%年，低于前值 5.1%%。此外，野村认为 NFP 与工资增长之间的差距不会持续太久。
也就是说，在经济衰退的早期阶段，企业可能会在裁员前停止招聘并提高工资。这也意味着在大规模裁员之前工资增长将放缓。 12 月的 FOMC 会议纪要强调了工资与非核心服务通胀之间的密切关系，因此我们认为任何工资增长放缓的信号都可能削弱美联储的鹰派立场。
高盛还认为，劳动力短缺正在缓解，工资压力已经见顶，市场预计在经历了11月的飙升后，将比往常更加关注平均时薪。
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失业率维持在低劳动力参与率小幅上升
失业率方面，过去数月失业率持续震荡，10月意外升至3.7%，料继续维持连续第三个月为 3.7%，接近 50 年低点。
不过，野村证券指出，存在较大不确定性，10月和11月家庭调查就业人数大幅下滑，12月反弹存在风险。另一方面，劳动力参与率（过去四个月一直呈下降趋势）本月可能会上升，给失业率带来一定的上行压力。
关于劳动力参与率（LFPR），劳动力的强劲复苏是美联储为数不多的实现软着陆的途径之一，最新的经济在 12 月的 FOMC 会议报告中预测，2023 年的失业率预测中值为 4.6%。普遍估计的劳动力参与率为 62.2%。
值得一提的是，瑞银强调美国移民回流：
美国人口普查局数据显示，2021年底旅行限制结束后，净国际移民将增加。大幅反弹。截至 7 月 1 日，国际净移民（流入美国的净移民）处于 2017 年以来的最高水平，这一势头可能会持续到下半年。
毫无疑问，移民回流将增加劳动力供给，提振LFPR，但官方劳动力数据尚未显示移民回暖。
然而，野村预计劳动力参与率不会持续回升：
鉴于劳动力供应的结构性限制，例如提前退休人员不太可能重新进入劳动力市场，近年来随着移民人数减少，12 月之后的持续复苏不太可能。此外，“净失业”（负 NFP）将在今年晚些时候开始，这与美联储的软着陆情景不符。
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今晚美股表现如何？
美联储正在积极收紧货币政策以对抗通胀，美联储官员将非常高兴看到劳动力市场的紧张局势得到缓解。
本周公布的 12 月会议纪要指出，与会者认为劳动力市场仍然非常紧张，失业率接近历史低点，就业增长强劲，职位空缺高企，名义工资增长加速。供需之间仍然存在严重的失衡。
目前，隐含期货定价的美联储利率最终值为 5.1%。在 ADP 数据公布后，货币市场预计利率将达到 5.02% 的峰值（对应于联邦基金利率 5.00-5.25% 的目标范围）。一些美联储官员近期表示，如果通胀不回落至目标水平，他们最终可能会加息至5.25-5.50%。
高盛认为我们仍然会得到一条对股市不利的“好经济消息”，但非常糟糕的数据也是如此：
>263,000（高于前值）：标普下跌至少2%；
- < p>200,000-263,000：标普下跌1-2%；
150,000-200,000：标普上涨0.5%-1%；
0-150k：标普上涨 1-2%
<0：标普因经济衰退担忧下跌 1-2%
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分析师这次能预测对吗？
经过一连串的错误预测，分析师这次能否预测正确？值得一提的是，经济学家一直低估了美国2022年的就业人数，非农报告连续8个月超过预期中值，过去12个月有11个月。
八连败是自 90 年代中期开始收集工资预测以来最糟糕的一次。市场研究员 Jim Bianco 指出：
这可能是由于预测存在结构性偏差，对美联储转变的希望如此强烈，以至于经济学家经常低估劳动力市场。
或许，就业数据可能是美国政府“有意为之”，在中期选举年表现强劲的经济。
费城联储的报告比非农数据“更准确、更全面”，指出就业人数被夸大了至少110万人。
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