澳洲创投行业2022：觉醒、洗牌、重估（图）

在澳大利亚澳洲新闻



这是20多年来美元基金投资金额降幅最大的一年。

吞噬了互联网时代投资红利的美元基金，经历了新消费、在线教育的“泡沫”，陷入“无法投资”的困境技术硬”和“人民币难筹”，我选择了韬光养晦。

这也是人民币基金主导投资趋势的一年。

资本之风吹过元界、web3、医疗健康、海外电商，再吹向IT、半导体、生物医药、新能源、新材料……从虚到实，专特新构成了今年投资的关键词。

时代的一粒沙，落在每一个创投行业的从业者身上，犹如一座大山。

新消费投资者捡到硬科技投资教程；有的去了东南亚、印度，寻找海外电商的机会；有的去新加坡成立风险投资基金，拥抱web3；有的IR也去中东找过LP募资，但最后都没有成功。

基金会、投资、管理、退出环环相扣，每个环节都在发生变化。

从IRR到DPI的转变，让LP和GP度过了蜜月期；上市难度大、破发率高，使得非IPO退出方式越来越重要；企业价值重估，也给投资者和创业者设置了诸多考验。

创投行业的“黄金时代”已经过去。无论是LP、GP、企业、创业者，都必须从挖金梦中清醒过来，回归“土”。

< /p>

投资：美元基金持平，人民币基金前行

CVC一位管理合伙人无奈地告诉全天候科技：“今年正常工作不能长时间开展，我们需要做现场尽职调查，没有这一步，我们就很难把钱放下。”

朱海，汉能资本并购团队负责人也表达了同样的看法，“很多今年融资的项目都是老股东追捧的，他们在已经形成的信任关系基础上加深了投资。然而，纯粹市场化的融资行为却遭到严厉打压。”

无论是充满不确定性的国际环境、疫情反复、投资热潮后的行业降温，都让创投机构今年表现出“保守”的投资态度。

根据清科创投发布的《2022中国股权投资发展报告》（以下简称《报告》），2022年前三季度，中国投资股权规模7200亿元，同比下降34%。

这也让以往严重依赖外部资金拉动规模增长的企业率先成为国内某知名FA机构的从业者告诉全天候科技，他的工作邮箱几乎每天都能收到海量的项目介绍，很多企业都走投无路，希望通过这种方式被资本看到，但结果是最小的。

7200亿元中，人民币基金投资5900亿元，美元基金投资1300亿元，外币投资同比下降67.3%。 “今年是美元基金投资金额20多年来降幅最大的一年，可见今年美元基金投资面临巨大挑战。”清科创投创始人、董事长兼CEO倪正东表示。

美国美元基金持平，人民币基金走高。这是2022年全年的“主基调”。

今年年初，多家创投机构纷纷传出人事调整的消息。其中，新消费、互联网、教育投资团队是各大机构重灾区，而这正是近两年的情况。其中，受美元基金青睐的赛道。

朱海认为：“美元基金与美元的属性挂钩，是全球布局，对冲全球基金，这也使得美元基金的投资小至一个公司的微观估值。大到资本市场的整体趋势，都是基于一些全球性的假设。”

在这种特性下，美元基金偏好高风险，但有指数级增长的潜力而顺应全球全球化趋势，可以作为海外股市退出的赛道，基本逻辑是：拿出100块钱，只要10块钱投对了项目，就能赚到1000块钱。

过去20年，中国TMT行业非常契合美元基金的投资特点，人们喜欢孙正义2000万美元收购阿里巴巴30%股权的故事，也想效仿SIG，寻找下一个字节跳动，投资案例多，收益小数百倍的回报率正在行业中上演。

互联网红利消退后，不少美元投资者也在寻找新的“互联网式”机会。 2020年和2021年，这股热潮将蔓延至医疗、电商、消费和教育等领域。

企业估值层次高，面馆2000万元，面包店1亿元；还有在线教育行业的营销大战，引发了很多混乱和行业整顿。

2022年，美元基金投资者短暂关注web3、metaverse、虚拟人等，但整体“持平”。上述《报告》显示，互联网行业投资金额下降81.6%，消费和连锁零售领域下降72%。医疗卫生投资�金额下降了 45.2%。

有机构投资者提到，“很多基金重新并购了人，但并没有撤掉中国办公室，他们也很看好反弹后的机会。”

国有资产已成为我国股权投资最重要的资金来源。 《报告》显示，“例如，百亿级以上基金94%为国资；5-100亿级基金中近60%为国有，3-50亿级基金中72%为国资。 ”

同样受国资特点影响，专业化、专业化、求实性构成了今年的投资关键词。今年以来，IT、半导体、生物医药等硬技术投资居高不下，对新能源、新材料的关注度明显提升。其中，半导体和电子设备赛道吸金最多，VC/PE投资达1800亿。

但这些行业并不代表没有泡沫。

“在某些领域，局部泡沫非常大，”一位CVC投资人表示：“比如一些高科技公司还没有收入，但已经估值几十亿。”

< /p>

资金：亏损后，LP越来越关注DPI

毫无疑问，风险投资家绝对是一群聪明的精英。但聪明人似乎总是绕着泡沫走来走去。全天候科技在2022年和很多投资人讨论了同一个话题：明知道是泡沫，为什么还要投资。

退出收益大家都会提到两个数据：IRR和DPI。

过去GP募资的时候，会告诉LPs IRR，也就是内部收益率，是账面增值的一种，也是对收益的一种预期。

一位投资人解释说：“大环境好的时候，一些龙头公司市值快速上涨，可以在二级市场套现，内部收益率可以很高。和同赛道其他企业也会以此为基准，IRR也算很高了。”

这也让很多基金热衷于投资那些曾经诞生过独角兽的赛道，用明星项目来拉动整体基金IRR。“只有投资热点，才能告诉别人，募资才能有优势。”一位创投机构的IR如是说。

但今年的募资格局发生了变化，随着2014-2017年成立的一批创投基金到期，LP们逐渐发现，曾经写在账面上的IRR很难实现，很多基金的DPI（实收资本比率）连1都达不到，也就是，处于迷茫状态，LP和GP也爆发了很多“矛盾”。

10月，一位投资人在公司群里转发了一篇题为《收益率太低，部分LP批量起诉GP》的文章。这篇文章提到，有律师透露，今年私募基金的纠纷越来越多，其中大部分是GP和LP在基金存续期到期时对基金延期的分歧。

“LP因为亏损起诉GP，以前怎么能看到这样的现象。”

与往年相比，2022年行业纪律处分频次的提升也当之无愧“井喷”二字。涉处公示次数达到127次，超过2019-2021年总和。

图片来源：全天候科技制图

上述IR对此持悲观态度。他认为，未来国资成为LP的主力军后，矛盾可能会更加激烈。 “一方面需要分担责任，找一些专业的市场化机构来管理，你可以看到像深创投这样的很多机构管理的基金越来越多；但另一方面，需要国家- 自有资产不能丢，丢了钱还要追究责任，给GP带来很大压力。”他说。

今年，一批中国GP也尝试在中东募资。但是除了一些知名的大GP，很多GP都倒闭了。究其原因，不仅是因为文化差异、中东LP结构的局限性，还有软银愿景基金亏损的影响。

在软银1000亿美元愿景基金的第一期中，沙特公共投资基金和阿联酋主权财富基金穆巴达拉共出资600亿美元。成立三年来，该基金累计投资约700亿美元，投资了88个创业项目，包括滴滴出行、优步、OYO、Wework等共享经济领域的众多企业。

< /p>

软银投资的独角兽公司图片来源：图片来源：finshots

不过，根据软银今年5月发布的财报2021财年，软银愿景基金净亏损2.64万亿日元，成为全球风险投资领域亏损最大的基金之一。

除国资外，险资和高净值人群也是人民币募集的主要对象，包括产业基金、家族基金、捐赠基金、养老基金、教育基金等.

。��今年以来，产业基金和家族基金投资更加谨慎。一方面，许多LP目前面临资金紧张。另一方面，他们更加意识到实际投资回报的重要性。

番茄资本创始人庆勇告诉全天候科技，他今年去融资的时候，肯定会被问到DPI的问题。 “之前我不问DPI，我就是看IRR，”清勇说，“现在他们肯定会问我们的DPI，退出流程，包括关联交易怎么处理，投资项目的一致性以及

不仅如此，产业资本也更加了解这个行业，在给LP介绍项目的时候，GP也会被问的越来越多一个问题：“我自己如果你能投资，你为什么要投资？”

“我们的价值是帮助LP创造他们不能创造的价值，发现他们不能发现的项目，讨论他们不能的估值不能谈判，最终让企业成长的成功率更大。青勇说道。

< /p>

退休：企业价值重估，创业门槛升级

今年9月和一位投资人聊天，某知名GP转LP为一位股东以延长基金存续期为例，投资者忧心忡忡地预测，在目前的退出形势下，GP可能要与LP协商延长基金存续期。

从业内来看，大部分人民币基金习惯于“3+2”、“5+2”的短周期模式。但在追求DPI的今天，以及早投、小投、硬科技投的趋势下，创投基金其实需要有更多的耐心，给项目的成长更多的时间。

在未来很长一段时间内，如何说服LP延长基金的生命周期，可能会成为很多GP的重要任务。

但这并不是一件容易的事。事实上，大部分国有LP会直接规定“子基金存续期原则上不超过8年”等，允许GP存续期超过10年的人民币LP并不多见。

面对不愿等待的LP，GP需要通过多种方式退出。

创投行业在过去十年的挖金过程中，“退出”环节被忽略，高度依赖高回报的IPO路线。但今年以来，一二级市场估值倒挂严重，显示一级市场估值过高，上市破发率居高不下，IPO退出难度加大。

过去一年，多数中概股股价下跌，阿里、腾讯、美团、京东等互联网龙头股价更是惊心动魄。在消费和餐饮行业，昔日的代表企业泡泡玛特和海底捞也失去了光环，完美日记的母公司逸仙电商跌落谷底。

二级市场的冷热也在进一步传导至一级市场。

今年年初，咖啡品牌Tims中国获得1.945亿美元（约合人民币12.3亿元）的融资。其修正估值由上一轮的16.88亿美元调整为14亿美元，缩水288%，也成为国内新消费赛道中第一个公开宣布估值缩水的品牌。

12月初，奈雪的茶以5.25亿元收购乐乐茶43.64%的股权。以此计算，目前乐乐茶的估值在12亿元左右。去年7月，乐乐茶馆被传估值40亿元。

< /p>

图片来源：公告截图

今年以来，上市难度大或距离IPO还有一段距离的项目越来越多并购重组、回购、旧股转让、S交易等非IPO方式活跃于市场。二手股权交易市场就像一台大型“挤泡沫”的冷酷机器，无数项目的价值重估正在进行中。

“在这个节点上，大家判断一家公司的价值时，逻辑肯定和投资时不一样。”退而求其次，公司最后剩下的，是公司和投资人最有保障的东西。”

在这个市场上，所谓的品牌价值就是过去的创业项目，营销，商业模式，以规模占领市场的故事都被剪掉了，看真正的内涵：利润，产品，技术，或者用户，客户等等。

但是，尽管很多基金目前正在寻求以折扣价转让其投资组合中的项目股权，并购市场的交易并不活跃。“我们看到的数据表明，今年可能不如前两年的零头。”朱

分析原因，他认为，一方面是因为买方实力弱，并购资金不多，产业投资者信心不足。另一方面是因为现在并购的各个环节还不成熟。

“在做并购的时候国外的rs和收购，每个环节都有专业人士提供一些专业的接口，但在国内所有的接口都是非标准化的，这件事情会变得非常困难。”朱海说。

无论如何，2022年是风投行业回归的一年。

“它是从出口传来的。当时觉得自己要成为下一个红杉和高瓴。”一位产业投资人打趣道：“到今年下半年，我彻底觉醒了，唯一的道理就是脚踏实地。 ”

未来什么样的GP才能走得更远？清勇认为，真正专业的GP，懂行业，有能力赋能行业。

朱海认为，投资早期机构和投资后期机构不会有太大变化，影响最大的还是成长型基金。年，进军新行业，顺势而为。 ，但出口永远走在他们前面。 ”朱海说。

这一年，顶级机构纷纷设立种子基金和加速器，红杉中国推出YUÈ——红杉中国创业加速器，沉南鹏亲自带队招募天使轮来自世界各地、早期种子轮项目，高瓴也推出了“Aseed+”种子计划。

“很多头部机构都在加强猎头能力，让猎头找到行业龙头，鼓励他们创业企业、风险投资机构再次投资他。一位投资人说。他认为，在这种“投资”趋势下，平庸创业者的机会越来越少。

事实上，过去资本过热对创业影响很大，投资人也相当

上述投资人表示：“虽然给了他很高的估值，他拿了更多的钱，但很多创业者缺乏资金的掌控能力。”这几年，他看到很多拿到资金的创业者，开旗舰店，换5A写字楼，没有能力做并购就做并购……”你会在他的呼吸中看到很多浮躁。”

如梦初醒，谁也逃不过突如其来的寒冷之痛，但未来只等着那些快醒快走的人。

澳洲中文论坛热点