北交所IPO审核效率提升正迎来制度升级，其中市场最关注“上市直连审核”有望落地机制”。
所谓“挂牌直接对位审核机制”，是指新三板上市满一年且符合直接对位审核要求的公司.为推动北京证券交易所IPO上市加速机制，这一机制早在今年11月就由北京证券交易所董事长周桂华提出。
"建立挂牌上市直联审核机制，实行上市培育、持续督导、上市辅导等一体化监管服务。上市一年后，公司可以快速完成发行上市相关手续。”周桂华11月23日在金融街论坛上表示。
不过，对于直接上市的具体操作细节，业内仍存在诸多疑惑联动审查机制。内部，前几天对直连审核机制做了更详细的解读，包括直连审核机制和传统审核流程的区别；更详细的描述。
伴随着上述解释，“直接审查机制”的轮廓逐渐清晰；在业内人士看来，该机制将提高北交所IPO审核效率，有助于进一步吸引优质公司，有望扩大北交所上市公司队伍。
谁能走“快车道”
"在新三板与北交所融合发展的市场格局下，拟申请在北交所上市的公司上市满一年即经公司自愿申请并经保荐证券公司审核确认，全国股权转让公司与北京证券交易所实施内部审计和监管流程再造，由同一部门统一管理业务如上市审核、持续监管、融资并购、上市审核等。”
北方交易所指出，“在夯实基础的前提下，上市期间规范运作，着力提升发行上市审核质量和效率，打造“更A更快、更清晰、更顺畅”其他上市路径。”
本次结构调整下，直接审核拟IPO项目的股权分配和暂停复牌、发行等日常业务限售、定期报告查询反馈、融资并购审核等均由“直审部”管理。
对于拟IPO的企业来说，直连审核显然具有更明显的效率优势，但这一机制也有相应的门槛安排。
根据北交所内部意见，在直连审核机制下，只有满足以下4个条件才能申请上市：
< p style="text-align: justify;">一是符合北京证券交易所的基本上市要求；二是属于全国战略性新兴产业（详见国家发改委《重点产品和服务战略性新兴产业指导目录》），对于不适用本机制的行业，北京证券交易所也提出了“负面名单”，即学前教育、学科培训、金融行业、房地产、淘汰行业均被排除在机制外。
三是北交所发行上市方案明确，已与券商、会计师、律师等签订发行上市服务协议。其他中介机构。 1个月内提交发行上市申请文件，即上市一年后，公司只有6个月的“犹豫期”，才需要向北交所申请，一旦上市将失效逾期；
第四，重点推荐盈利能力强、成长性好、科技创新能力突出的企业应用直联机制。平均”。
据北京证券交易所测算，超过60%的企业符合上市财务要求。”共有215家企业将在2022年1-10月在新三板挂牌，平均营业收入3.44亿元，平均净利润3472.98万元，平均研发强度6.42。超过60%的公司符合在北京证券交易所上市的财务标准。”北交所指出。
信风（ID：TradeWind01）基于对北交所上市公司2019-2021年财务指标统计wind数据、归属于母公司净利润，142家公司各期平均营业收入4.16亿元、4.7亿元元、6.25亿元。母公司净利润分别为4300万元、5300万元和6800万元。
换言之，适用于直连审核机制的拟IPO公司近三年的收入和净利润可能需要高于上述水平。
对于中介机构在直接审查机制中的实践和运作，监管部门也提出四点要求：
首先，相关直连项目中至少有一名保险代理人具有两次以上发行上市项目的保荐经历；第二，直连项目在新三板挂牌阶段不得出现任何中介机构或两个或两个以上的项目负责人。这意味着保荐机构和保荐人必须在直连项目从挂牌到挂牌的整个过程中保持一致。 - 相关项目；合资项目新三板挂牌阶段可按照上市标准进行尽职调查；四是积极配合直审部门的安排，如上市后每两个月汇报上市尽职调查工作进展情况，提前编制并报送招股说明书，督促公司规范整改及时。
"因为直接对齐机制本身就比较快，如果中间换了一个中介，很多材料要重做，重新校验，而且在直联机制，在上市期间为上市做准备，在这种情况下保持中介机构的稳定性，可以在一定程度上提高效率，缩短审核周期。”北京一位投行人士表示。
对于直接审核通道，北交所也提出了相应的退出机制，即在审核期间未能满足相关要求的，审核流程不影响退出直连机制IPO项目按一般上市程序重新申报。
直接审核机制的出现，不在于降低拟上市项目的审核要求或粗略省略上市审核环节，而是要“提前”进行更多的上市准备工作。
例如，拟IPO的公司，从申请上市的那一刻起，就需要对IPO标准进行“对齐”。而在提交公开转让说明书等材料的同时，还需要提交诸如《申请直连机制申请书》及《被推荐证券公司对企业是否符合直连机制申请条件的核查确认意见》。
Trade Wind（ID：TradeWind01）注意到，在IPO审核过程中，需要解决实际控制人稳定性、对赌条款等问题，上市阶段会提前通知.
< p style="text-align: justify;">上市期间对通过直通审核的IPO项目的关联交易、资金占用、违规担保、持股情况、分红合理性、股东变动情况等进行重点监管，并且该方案还需要启动更多的上市准备工作。一方面，保荐机构必须在直连项目上市后1个月内提交上市尽职调查计划，每2个月报告一次尽职调查同时，IPO招股说明书初稿必须在公司上市后6个月和12个月两个关键时间点提交直联审核部，直联项目还必须向中国证监局提交辅导申请。
同时，在上市阶段，直连公司需要以临时公告的形式及时披露发行上市进展情况公告；证券公司应当披露风险。
上述上市阶段的准备工作并非“无用功”，更多是为了后期进入IPO审核阶段后的工作。
例如，在目前的审核流程中，申请在北交所IPO上市的企业，需要经过多轮询价，存在各种前期上市阶段的问题。 IPO询价环节可能会再次受到质疑。
在直接审核机制下，对于拟IPO的企业来说，上市阶段就像是在北交所上市前的“过渡期”。通过专门的“直审部门”申请上市，新三板阶段已解决的问题不再公开询价。
"前期核实确认的事项，原则上不进行公开质询。"北交所指出：“如果有相关基础，将减少问询轮次，精简出题数量，简化审核流程，提高审核效率。”
"这个机制相当于让企业在现有的框架下放置了很多审核阶段。尽职调查和预验证工作可以节省后续审核过程中所耗费的程序和时间，这可以帮助项目更快地上市。”上海一位投行人士指出。
基于这种思路，直连机制下的审计关注点也将趋向于与IPO审计关注点统一。
北汇Ø 直联机制拟IPO企业上市要求与现行标准无实质性差异。
目前，北京证券交易所对IPO公司有4套上市标准。四套标准不做财务考量，只要求最近两年的市值和研发投入。
根据北交所的意见，前三套标准项目的选择需要重点解决两个问题：一是对营业收入的影响最近一年对关联方或客户是否存在重大依赖且存在重大不确定性；二是营收大幅下滑是否对经营业绩产生重大不利影响。
选择第四套标准的项目需要重点展示其创新能力、技术优势、阶段性研发或商业成果等要素。
"直联审核更多的是简化和加快效率，但本应有的审核程序和审核标准并没有缩水，拟IPO项目仍维持不变，按照与以往一样的审慎要求，上市期间出现的问题要提前与相关部门沟通，帮助企业及早解决问题。上述上海投行人士表示。
事实上，今年北交所一些IPO项目的审核效率确实创下了记录。比如中科美菱（835892.BJ）从申请到获批仅用了37天；华菱（430139.BJ）从申请到注册仅用了72天。
值得提到虽然直连审核机制的正式规则尚未形成，但相关工作可能已经启动。
根据北京证券交易所的要求交流，各中介机构要指定专人负责直联审项目对接和报送，希望在2022年底前申报本机制项目。相关材料需要提前10个工作日送达，这意味着一些项目的准备工作可能已经开始了。
这意味着北交所“首个直连审核”即将诞生。
“撤退”和新问题 直接联动审核的出现机制，在一定程度上旨在解决非新三板上市公司申请在北交所IPO积极性不足的问题。 在现行规则下，拟在北交所IPO的公司范围仅限于在新三板挂牌1年的创新型公司年。降低了非新三板企业到北交所上市的意愿，客观上阻碍了北交所上市公司数量的进一步扩大。 然而，进一步做大做强无疑是年轻的CBEX的迫切需求。虽然达到了142只，但总市值只有0.2万亿，仅为沪深两市同期市值的0.3%和0.6%。 "因为公司需要提交很多上市材料，需要上市一年，先登录创新层，然后会像普通IPO一样被辅导、申报、问询，对很多项目来说，这相当于两次审核，一次是上市，一次是IPO。北京某大型券商投行人士表示，“面对这样的规定，北交所不仅没有制度优势，反而麻烦更多，因为相比两次审核，拟IPO的企业直接到申请在沪深市场上市。” 对此，直接审核机制将IPO阶段的工作转发至上市阶段，从而简化二次审核的繁琐程序，缩短拟IPO企业的审核周期。 "直接审核并没有将二次审核合二为一，但更好地实现了两次审核之间的衔接，使得IPO问题提前在上市阶段处理，可以更好地解决两次审核带来的重复工作和审核周期长的问题。上述投行人士指出。 这一机制的建立，或将进一步提升非上市公司赴北交所IPO的积极性。 “很多未在新三板挂牌的IPO企业可能会更加关注。”上述投行人士表示，“尤其是一些沪深两市上市条件暂时不满足的发行人，可能希望等几年收入、市值等指标上去后再去创业板或科创板，但现在他们可以提前布局北交所。” 同时在新三板挂牌也可能会带来更多的IPO计划。为证券化提供潜在的“退路”——即IPO失败后，仍可通过留在新三板获得一定的融资或流动性帮助。 "一方面，直接挂钩审核机制可以增加市场对北交所IPO的关注度；另一方面是扩张。"一位接近北交所的券商指出，“更多具有IPO潜力的项目申请新三板，也将提升新三板的估值水平乃至流动性。” 在其看来，直连机制对新三板市场的完善，也会在一定程度上为拟IPO失败的项目提供一个“退路”。 “新三板整体估值和流动性改善后，本身将成为IPO失败项目的退路。”上述接近北交所的券商人士指出“并非所有的直连项目都符合IPO标准，一些有问题的项目在未能突破壁垒后仍然可以作为新三板公司存在，这既可以帮助公司拓宽融资渠道，也可以让股东退出。”可能，它显然是一个次优的're对待'这类公司。" 但其他分析人士认为，直接链接审查机制仍有更多细节需要慎重考虑。例如，拟IPO的企业可以在新三板挂牌阶段就开市交易，那么如何通过制度设计应对可能对股权稳定性和内幕交易活动造成的影响，显然是一个长期的命题。 "如果一家拟IPO的公司从上市之初就进入直审程序，很明显最终目标是在北交所上市，但新上市的三板18个月可以公开交易，一方面这可能会给发行人的股权结构带来新的变化，另一方面也可能滋生内幕交易。如何应对这些新形势也需要更加审慎安排。上述接近北交所的券商表示。
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