澳洲七大电池厂商业绩全面PK，一二线差距有多大？| 见智研究

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随着劳动节的结束，最后一家动力电池厂商孚能科技公布了2021年的年报业绩和一季度业绩以后，基本上市场上的动力电池厂商均已经完成了2021年和2022年一季报的业绩公布，华尔街见闻·见智研究也针对宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源和欣旺达这七家动力电池公司的业绩做有关盈利能力、抗风险能力、下游订单情况、2021年动力电池装机量等多方面进行全面指标分析，方便投资者们做较为直观的对比。

华尔街见闻·见智研究认为，总体而言，由于原材料价格上涨周期的持续延长以及供需错配的因素，众多动力电池厂商都出现了盈利能力下滑、增收不增利和成本压力激增等消极影响，但在这些悲观主调的背后同样也能发现动力电厂商本身的经营状况、资金周转以及订单水平等积极指标并未受到太大损害，高景气度依旧。所以，整体来看需要对动力电池厂商的消极和积极指标做合理判断。

1、盈利能力齐下降

2021年各种新能源汽车的原材料都出现全面上涨，其中，涨势最为迅猛的碳酸锂和六氟磷酸锂的价格分别从2021年年初的5.2万元/吨和11万元/吨，上升到21年年底的26.6万元/吨和56万元/吨，同比增长411%和409%。截至22年一季度末，碳酸锂的价格更是一度涨超50万元/吨。而原材料本身的供不应求使得基本上将高成本压力传导到了动力电池端（2022年开始继续传导到终端车企），但这也是得整个动力电池厂商的成本压力激增，各大电池厂商基本上都不例外的受到了较大影响，盈利能力显然受到波及。

华尔街见闻·见智研究认为，2021年整体来看龙头和二三线的动力电池厂商虽然盈利能力的确都受到一定程度的影响，但龙头厂商靠着此前成本较低的原材料存货支撑还是基本上能维持住自身的盈利水平，但是到了2022年一季度，随着低成本的原材料的使用殆尽，龙头企业也开始面临成本上升的压力。

1）宁德时代

宁德时代在2021年基本上还是维持住了自身的盈利水平，毛利率和净利率水平远超行业，下滑程度较小。宁德时代2021年的归母净利润为159.3亿元，同比增长185%；毛利率为26.28%，同比下滑1,48个百分点；净利率为13.7%，同比上升1.57个百分点。

但到了2022年一季度，在成本较低的原材料存货使用完以后，宁德时代的利润增长显然受到了压制，宁德时代的营业成本大增近200%到416亿元，导致归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%，环比降低82%，毛利率为14.38%，同比降低12.8个百分点，环比降低10.2个百分点，净利率为4.06%，同比降低8.17个百分点，环比降低11.23个百分点。

2）比亚迪

比亚迪在2021年依旧保持增收不增利的局面，尤其是相比2020年，比亚迪缺少了高毛利的口罩业务支撑，毛利和净利更是下滑较大（2020年全年由于疫情严重，不同于同行业的其他公司业绩直接下滑，比亚迪受益于毛利超高的口罩等防疫产品的大卖，使得自身的毛利率反而高达19.38%，是近5年的最高位）。2021年归母净利润为30.45亿元，同比降低28.08%；毛利率为13.02%，同比下滑6.36个百分点；净利率为1.84%，同比下降2个百分点。

显然，正处于燃油车全面转向电动车的阶段的比亚迪在新能源汽车领域还处于跑马圈地，大幅扩产的周期中，对于总体电堆汽车的销量规模和市占率的重视程度远远高过利润。

3）国轩高科

国轩高科在2021年全年和2022年一季度净利润都出现30%左右的同比下滑，其中2021年归母净利润为1亿元，同比降低32%，一季度归母净利润为3220万元，同比降低32%，环比降低5.45%；2021年国轩高科的毛利率为18.61%，同比下滑个6.62百分点；净利率为0.74%，同比下降1.44个百分点。

除了提到的原材料涨价因素，国轩高科的电池产品主要应用在A00和A0级的新能源汽车上，国轩高科的主要客户包括上汽通用五菱、江淮、奇瑞、长安、长城和零跑等，也是主打A00和A0级别的电动车，而在原材料价格大增以及2022年补贴再次下降以后，不少A00车型都由于成本压力过大直接停止生产，这也使得国轩高科的电池盈利空间受限。

4）亿纬锂能

2021年亿纬锂能的归母净利润为29.06亿元，同比增加75.89%；毛利率为21.57%，同比下滑7.44个百分点；净利率为18.64%，同比下降1.96个百分点。值得注意的是，从2021年四季度开始，亿纬锂能也是明显出现盈利疲态，不仅归母净利润同环比均年内首次转负，毛利率也下滑到20%以下到17.11%。

在2022年一季度，盈利下滑趋势和幅度更为明显，归母净利润降至5.2亿元，同环比分别下滑19.4%和24.4%，毛利率和净利率更是降低至13.8%和7.1%。

5）欣旺达

欣旺达的动力电池业务虽然在2021年增长迅猛，营业收入仅29.33亿元较去年同比增长584.67%，但是占比依旧才7.85%，反而使得新能源汽车的原材料价格的高涨对其毛利率的影响没有那么大，欣旺达的2021年归母净利润为9.16亿元，同比增加14.18%；毛利率为14.69%，基本持平；净利率为2.29%，同比下降0.4个百分点。

6）孚能科技

2021年孚能科技由于自家产品定价较低，且此前产能仅为5GWh尚未形成规模化效应，使得孚能科技利润依旧为负数，2021年归母净利润为-9.5亿元，同比降低188%；毛利率为-3.35%，同比下滑19.27个百分点；净利率为-27.22%，同比上升2.34个百分点。

但是考虑到此前孚能科技公告的2022年在手订单已达14.81GWh，以及以及和下游新能源汽车车企谈好新的定价模式，将其调整为与原材料联动的方式，在2022年孚能科技或有望迎来盈利反转。

7）鹏辉能源

2021年鹏辉能源的归母净利润为1.82亿元，同比增加242.9%；毛利率为16.21%，同比下滑1.28个百分点；净利率为3.21%，同比增加了1.44个百分点。

2、2022年下半年有望得到盈利修复

截止2022年一季度末，动力电池厂商的整体盈利能力毫无疑问正如上文所说，受到了较大影响，但是随着动力电池厂商逐步与终端新能源车企进行有效协商，对产品的价格进行金属价格联动或一次性涨价，叠加原材料价格涨价周期有见顶信号，碳酸锂和六氟磷酸锂的价格已经从高位的50万元/吨56万元/吨和降低至47万元/吨和31万元/吨，动力电池厂商的盈利能力有望在2022年下半年得到修复。

华尔街见闻·见智研究认为，动力电池厂商盈利水平在今年能够得到修复的底气同样从2021年年报数据中也可以看到部分端倪，各大动力电池厂商本身整体的市场份额、经营情况、议价能力和下游订单数其实依旧维持稳定，并未出现比较大的波动。

1）宁德时代：2021年宁德时代在国内装机量达到80.51GWh，同比增长153.3%，占比达到52.1%，排名第一。2021年宁德时代的经营活动现金流净额为429.1亿元，同比增长132.8%；合同负债为115.4亿元，同比增长67.85%；应收账款周转天数为64天，降低了54%。

2）比亚迪：2021年比亚迪的动力电池装机量达到25.06GWh，同比增长164%，位居国内装机量排名第二，国内市场占比达到16.2%。经营活动现金流净额为654.7亿元，同比增长44.2%；合同负债为149.3亿元，同比增长82.4%；应收账款周转天数为64.51天，降低了34%。

3）国轩高科：2021年国轩高科国内实现动力电池装机量达到8.02GWh，同比增长142%，占比达到5.2%，排名第四。经营活动现金流净额为10.58亿元，同比增长54%；合同负债为5.6亿元，同比增长355%；应收账款周转天数为241.6天，降低了31%。

4）亿纬锂能：2021年亿纬锂能的动力电池装机量达到2.92GWh，同比增长147.46%，位居国内装机量排名第八，国内市场占比达到1.9%。经营活动现金流净额为18.63亿元，同比增长20.34%；合同负债为2.94亿元，同比增长31.8%；应收账款周转天数为98.43天，降低了35.2%。

5）欣旺达：2021年欣旺达的动力电池装机量达到2.06GWh，位居国内装机量排名第十，国内市场占比达到1.3%。经营活动现金流净额为16.34亿元，同比增长570%；合同负债为4.09亿元，同比增长27.4%；应收账款周转天数为77.38天，基本持平。

6）孚能科技：2021年孚能科技的动力电池装机量达到2.45GWh，同比增长188%，位居国内装机量排名第九，国内市场占比达到1.6%。经营活动现金流净额为2.33亿元，扭负为正，去年同期为-9.4亿元；合同负债为9.54亿元，同比增长1770%；应收账款周转天数为151天，降低了62.5%。

7）鹏辉能源：2021年鹏辉能源的经营活动现金流净额为2.05亿元，同比降低53%；合同负债为2.92亿元，同比增长981%；应收账款周转天数为110.5天，降低了32.5%。

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