澳洲脱水研报 - 金矿开采公司 AngloGold Ashanti

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脱水研报 - 金矿开采公司 AngloGold Ashanti

2021-06-03 10:10:07 (AET) by Teris REN

从2021年起始至今，衡量美国民间消费通胀的物价指数PCE不断走高，且创下30年新高。伴随着通胀风险的不断增加，黄金作为通胀对冲工具的吸引力也被大幅提振。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚金矿公司 AngloGold Ashanti（ASX：AGG）。

从2021年起始至今，衡量美国民间消费通胀的物价指数PCE不断走高，从1月份的1.4%增加到4月份的3.6%，且创下30年新高。伴随着通胀风险的不断增加，黄金作为通胀对冲工具的吸引力也被大幅提振。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了 澳大利亚金矿公司 AngloGold Ashanti（ASX：AGG）。

金矿开采在澳大利亚是一个历史悠久的行业，在过去十年的大部分时间里都有很大的增长。其价格上涨支持了行业的增长。通常，黄金是一种反周期商品，这意味着在国家和全球经济不确定性期间，包括COVID-19大流行期间，黄金被广泛视为一种避险资产。在此期间，全球对通货膨胀的预期使国际黄金价格保持在高位。

在过去的五年里，金价的走强抵消了开发低等级矿石的较高成本，鼓励澳大利亚运营商扩大生产。对黄金的需求，无论是金条形式的，还是制作成珠宝和硬币的，一般都与黄金作为财富储存和投资的传统角色有关。因此，金价对黄金需求的影响是有限的。例如，在印度等其他地区，黄金首饰被视为一种价值储存手段。此外，随着中国收入的增长，过去5年，作为珠宝和投资的黄金需求也在上升。

澳大利亚的金矿商众多，规模也参差不齐。主要的几家公司如下图：

矿藏资源量和矿石储量对矿业公司的估值来说至关重要。因此本文首先介绍了其衡量标准。如下图：

【报告矿藏资源量】

“矿藏资源量(Mineral Resource)”指在地壳内具有内在经济价值的矿物以某 种形式、质量和数量的富集或产出，并有理由认为它最终会具有经济上可供开发的前景。根 据专门的地质依据和知识，矿藏资源的位置，数量，品位，地质特征及其连续性是可知的， 可以估算或解析出来的。矿藏资源量根据地质可信度的增加次序，可进一步划分推测级，表明级和实测级。

（1）“推测级” 资源量是指资源量的吨量，品位和矿物含量的估算具有一个低水平 的可信度。它是根据地质依据和假设而推定的，尚未证实其地质和/或品位的连续性。其依 据是如露头，探槽，浅坑（井），采点和有限的或质量及可信度尚不能确定的钻孔的揭露发 现，并通过合适的技术方法所汇集的资料。

（2）“表明级”资源量指资源量的吨量、密度、形态、物理特征、品位和矿物含量 的估计已具有一个合理水平的可信度。其依据是勘查工作、采样和验证，如露头、探槽、浅 坑（井）、采点和钻孔等工程的揭露，并通过合适的技术方法所汇集的资料。由于这些揭露 工程间距偏大或者不甚恰当，尚难以证实资源地质和/或品位的连续性，但这些工程间距已 经达到足够的密度，可以设定资源量的连续性。

（3）“实测级”资源量是指资源量的吨量、密度、形态、物理特性、品位和矿物含 量的估计已经达到一个高水平的可信度。其依据是详细可靠的勘查工作、采样和验证，如露 头、探槽、浅坑（井）、采点和钻孔等工程的揭露，并通过合适的技术方法所汇集的资料。 这些揭露工程的间距已经达到足够的密度，可以证实确认资源地质和/或品位的连续性。

【报告矿石储量】

“矿石储量”是指实测级或表明级资源量中经济上可以开采的部分。它包括矿体开采时可能发生的贫化部分和允许作为损失的部分。合适的评估和研究工作已经进行完 毕，而且根据采矿，选冶，经济，市场营销，法律，环境，社会和政府等因素切合实际的设 定后，进行了分析和调整。这些评估表示在报告的时期，该开发可以合理地得以证实。矿石 储量根据其可信度增加的次序，可进一步划分为可能级矿石储量和证实级矿石储量。

（1）“可能级矿石储量” 指表明级资源量中，有时还包括实测级资源量，在经济上 可以开采的部分。它包括在开采时可能发生的贫化部分和允许作为损失的部分。合适的评估 和研究已经进行完毕，而且根据采矿，选冶，经济，市场营销，法律，环境，社会和政府等 因素切合实际的设定后进行了分析和调整。这些评估表示在报告的时期，该开发可以合理地 得以证实。

（2）“证实级矿石储量” 是指实测级资源量中在经济上可以开采的部分。它包括在 开采时可能发生的贫化部分和允许作为损失的部分。合适的评估和研究已经进行完毕，而且 根据采矿，选冶，经济，市场营销，法律，环境，社会和政府等因素切合实际的设定后，进 行了分析和调整。这些评估表示在报告的时期，该开发可以合理地得以证实。

【1. 公司介绍：】

AngloGold Ashanti （ASX：AGG）是一家黄金开采和勘探公司，拥有10个采矿项目，包括露天矿和地下矿。该公司还在哥伦比亚和美国进行勘探活动，同时生产其他冶炼副产品，如银、氧化铀和硫酸。

公司通过三个部门运营其业务，即非洲业务部门、澳大利亚业务部门和美洲业务部门。在2020财年，该公司的资本支出为7.92亿美元，同比下降2.7%。在此财政年度，AngloGold Ashanti生产了300万盎司的黄金和360万盎司的银，以及188吨的硫酸。

1）非洲业务部门：包括露天和地下采矿业务。经营的矿场包括加纳的Iduapriem矿和Obuasi矿、几内亚的Siguiri矿、刚果的Kibali矿和坦桑尼亚的Geita矿。该部门在2020年开始Obuasi的重建项目，并在11月完成了Morila矿的出售，在12月完成Sadiola矿的出售。

该部门在2020财年的销售收入为27.69亿美元，同比增长25.7%，占公司2020财年收入的55.7%。该部门在2020财年的毛利润为12.01亿美元，同比增长98.5%。收入的增长主要由于金价的平均价格的上涨。

该部门在截至2020年12月：

证实级和可能级的储量为2.134亿吨矿石，含有1910万盎司的金，品位为2.79克/吨； 实测级资源量为6,470万吨矿石，含6,160万盎司金，品位为2.96克/吨； 表明级资源量为3.913亿吨矿石，含3,220万盎司金，品位为2.56克/吨。

该部门运营的矿场有五个，在2020财政年度生产了160万盎司的黄金，资本支出为3.97亿美元，同比下降3.2%。

2）澳大利亚业务部门：在西澳大利亚州东北部的金矿区经营Sunrise Dam金矿和Tropicana金矿，同时拥有并经营使用传统精细研磨工艺的加工厂。

该部门在2020财年报告的收入为9.89亿美元，同比增长16.2%，占公司2020财年收入的19.9% （不包括副产品收入）。2018-20年期间报告的年复合增长率为12.6%。该部门在2020财年报告的毛利润为2.86亿美元，同比增长29.4%。收入的增长主要由于金价的平均价格的上涨。

该部门在截至2020年12月：

证实级和可能级的储量为5410万吨矿石，含有304万盎司金，品位为1.74克/吨。 实测级资源量为5,690万吨，含有230万盎司金，品位为1.25克/吨； 表明级资源量为7290万吨，含390万盎司金，品位为1.7克/吨。

在2020财政年度该部门生产了55.4万盎司的金。资本支出为1.43亿美元，同比下降4%。

3）美洲业务部门：包括阿根廷的Cerro Vanguardia矿、巴西的Corrego do Sitio Mineracao（AGA Mineracao）矿和Serra Grande等采矿业务。

该部门在2020财年的收入为12.11亿美元，同比增长21.1%，占公司2020财年收入的24.4%（不包括副产品收入）。部门在2018-20年间的复合年增长率为8.9%。在2020财年和2019财年的毛利润分别为5.32亿美元和2.65亿美元。收入的增长主要由于金价的平均价格的上涨。

该部门在截至2020年12月的金资源：

证实级和可能级的储量为2.125亿吨，含有750万盎司金，品位为1.1克/吨。 实测级资源量为9210万吨，含490万盎司金，品位为1.65克每吨； 表明级资源量为11.82亿吨，含3480万盎司金，品位为0.92克每吨。

该部门在截至2020年12月的铜资源：

实测级资源量为5,790万吨，含14.06亿磅铜，品位为1.1%； 表明级资源量为2.038亿磅，含39.81亿磅铜，品位为0.89%。

在2020财政年度该部门生产了64.9万盎司金和330万盎司银。资本支出为2.17亿美元，同比增长11.3%。

【按产品品种划分：】

黄金收入：在2020财年的收入为43.22亿美元，同比增长25.7%，占公司2020财年收入的97.6%。在2018-20年间的复合年增长率为16.2%。 副产品收入：在2020财年的收入为1.05亿美元，同比增长22.1%，占公司2020财年收入的2.4%。在2018-20年间的复合年增长率为负11.1%。

【AngloGold Ashanti 公司战略：】

AngloGold Ashanti旨在成为行业领先的矿业公司，并其通过安全和负责任的勘探、开采和销售其产品，从而为其股东、员工和社会创造价值。公司专注于利用现有的资产、技能和经验，在贵金属矿物方面寻求各种创造价值的机会。公司的核心战略重点是通过安全和可持续发展，确保财务灵活性，积极管理其支出，并提高其投资组合的质量，以产生可持续的现金流。公司努力提高其生产力，以增强盈利能力。

【2. 公司分析：】

【2.1 AngloGold Ashanti Australia（ASX：AGG） 的财务比率分析：】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。

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公司 AGG

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