脱水研报 - AGL与能源生产和销售行业
2021-02-25 12:53:51 (AET) by Teris REN
能源公司AGL Energy 早前表示，由于宏观经济条件的恶化，近期能源批发价格大幅下降，公司利润率受到挤压，资产负债表受到沉重打击，公司半年亏损22.87亿澳元。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了该公司以及其所在的3个行业。
能源公司AGL Energy 早前表示，由于宏观经济条件的恶化，近期能源批发价格大幅下降，公司利润率受到挤压，资产负债表受到沉重打击。最新的21财年半年度业绩显示，公司半年亏损22.87亿澳元。公司股价也从19年5月左右的22.5澳元，一路震荡下跌，目前已跌破10澳元，最新收盘价为9.68澳元。但公司表示，21财年的基础税后利润指导区间保持不变，为5亿澳元至5.8亿澳元。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了该公司以及其所在的几个行业。
【1. 公司介绍：】
AGL Energy Limited （ASX：AGL）
AGL能源有限公司是一家能源供应商。公司拥有、经营和开发可再生能源。该公司还投资、开发及运营天然气勘探业务，并经营天然气储存设施。在2020财年，该公司拥有11,208兆瓦（MW）的发电能力。
公司通过四个业务部门进行运营，包括：批发市场部门、客户市场部门、集团运营部门和投资部门。
1） 批发市场部门业务包括批发天然气、批发电力和可再生能源市场。
批发天然气业务负责采购和管理天然气供应，并将其运输给客户，同时还管理与天然气批发合同相关的价格风险。 批发电力业务管理燃料投入的采购和AGL批发电力需求的对冲。 可再生能源市场业务管理与可再生能源计划有关的负债。在2020财年，批发市场部门的收入为43.38亿澳元，占公司收入的35.7%。
2）客户市场部门负责向住宅和企业客户提供零售电力、天然气、太阳能和能效产品与服务。该部门分为消费者业务、商业客户业务和新能源服务业务。
消费者业务负责客户的销售和服务体验，包括产品创新、销售、市场、品牌和运营。 商业客户业务包括向商业和工业客户销售电力和天然气。 新能源服务进行住宅和商业太阳能系统的销售和安装。在2020财年，客户市场分部的收入为76.85亿澳元，占公司收入的63.2%。
3）集团运营部门经营着多样化的发电组合，分布在传统的火力发电、天然气、天然气储存以及包括水力、风能和太阳能在内的可再生资源。AGL的热能资产包括AGL Loy Yang、AGL Macquarie和AGL Torrens。
AGL Macquarie拥有位于新南威尔士州的Bayswater发电站和Liddell黑煤发电厂。 AGL Loy Yang拥有位于维多利亚州的褐煤矿和发电厂。 AGL Torrens拥有位于南澳州的天然气发电厂。在2020财年，集团运营部门的收入为1.37亿澳元，占公司收入的1.1%。
4）投资部门主要投资于ActewAGL Retail Partnership、PARF、Digital Energy Exchange和其它新能源公司的投资，包括Advanced Microgrid Solutions Inc、Energy Impact Partners'Fund、Activate Capital Partners、Solar Analytics Pty Limited、Sunverge Energy Inc和Ecobee Inc。
【2. 行业分析：】
AGL Energy主营横跨多个细分行业，其中最主要的有三个，分别为：澳大利亚水力发电业、澳大利亚电力零售业与澳大利亚天然气供应行业。
行业 1: 澳大利亚水力发电业
水力发电行业的运营商通过水力发电资产向批发市场供应电力。国有运营商Hydro Tasmania和Snowy Hydro Limited在该行业中占主导地位。大多数大型水电容量在澳大利亚已经建立了几十年。因此，该行业的表现在很大程度上与批发电价的趋势有关，特别是在新南威尔士州和塔斯马尼亚州，因为大多数大型水电资产都在那里。
预计到截止21财年的五年内，行业收入将以年化9.4%的速度下降，收入总额为9.197亿澳元。这一趋势包括本年度的大幅下降。下降的原因是由于COVID-19大流行导致需求减少，批发电价下跌。过去5年，受批发电价大幅波动影响，行业波动较大。此外，对环境和能源政策的几次修订进一步加剧了收入的波动。
2015/16年因塔斯马尼亚降雨量不足，导致塔斯马尼亚的电力供应不足。因此，塔斯马尼亚州的电力批发价格几乎翻了三倍，行业收入几乎翻了一番。然而，2020年初的COVID-19大流行，导致批发价格大幅下降，导致行业收入在此期间整体下降。
未来5年，行业可能发生重大变化。Snowy 2.0计划预计将大幅提升行业经营规模。但该项目预计要到2025/26年才能投入使用。预计到2025/26年的五年内，行业收入将以年均4.2%的速度增长，达到11亿澳元。此外，该行业的预测高度依赖于政府的能源政策。
行业 2: 澳大利亚电力零售业
电力零售商通过电力运输网络从发电机向终端用户供应电力。电力零售商往往通过从电力批发市场购买能源，然后销售给终端用户。一些行业运营商还活跃在发电行业，为其提供价格波动性较小的电力供应。该行业的收入增长取决于家庭、企业和其他行业运营商的需求。由于电力的短期需求缺乏弹性，收入增长还取决于行业是否有能力转嫁电力供应链成本的增长。这一趋势影响了过去五年的行业表现，尤其是在截至19年的三年里，电力批发价格强劲上涨。
在2017和2018的两年中，由于运营商向客户转嫁增加的采购成本，行业收入大幅上升。过去五年，昆士兰LNG出口热潮导致的天然气成本上升，提升了燃气发电成本。然而，由于COVID-19的爆发，近期批发价格大幅下降。大宗商品需求的下降，使化石燃料电力的生产成本在这期间也大幅下降，从而降低了批发成本。期内，可再生能源发电量的扩大，使批发成本有进一步下降的压力。整体而言，预计近5年行业收入将以年化4.9%的速度收缩至339亿澳元。
随着经济从COVID-19引发的经济衰退中复苏，预计未来五年行业表现将有所改善。随着商业活动的复苏，电力需求可能会有所改善，而对化石燃料的需求上升预计将提高批发价格。总的来说，截止到2026年的5年内，行业收入预计将以每年3.5%的速度增长，达到403亿澳元。
行业 3: 澳大利亚天然气供应行业
燃气供应商包括买卖燃气的燃气零售商和向终端用户输送燃气的分销商。零售和分销的功能通过监管分开，由不同的公司进行这些活动。天然气零售占行业收入的大部分。天然气零售业由三家主要公司主导，即AGL、Origin和Energy Australia公司。
近五年，该行业大约以年化0.7%的速度增长，达到115亿澳元的营业额。这一增长主要是由于在2017、2018和2019年的三年中，国内天然气价格有较大涨幅。LNG出口设施的发展导致澳大利亚天然气产量的很大一部分被运往海外。因此，东部沿海地区的国内供应已经受到LNG出口商的威胁。这一趋势导致价格大幅增长。然而，天然气价格在近年有所下降。主要由于全球供应量的增长和西澳州实施最低国内供应量的监管。联邦政府于2017年7月实施新的法规，当国内供应受到威胁时，限制出口。
预计未来5年国内天然气价格将小幅上涨。预计随着天然气供应量的增加，国内价格将有所缓解。预计LNG出口商将继续为国内市场分配更多的生产份额，以防止联邦政府对市场的干预。随着家庭向更节能的技术过渡，预计国内天然气消费量将下降。此外，随着可再生能源基础设施的发展，预计天然气发电站的需求也将下降。预计到2025年的五年内，行业收入将以年化0.2%的速度下降至114亿澳元。
【3. 公司分析：】
后面详细分析了公司的基本面，财务比率，SWOT商业模型并给出了投资建议。
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