必和必拓首席执行官迈克·亨利 (Mike Henry) 将该集团 6 月份的业绩描述为“无聊”。对于全球最大的资源集团来说，在高度波动的外部环境中运营，无聊并没有什么错。
事实上，唯一让结果不那么令人兴奋的是缺乏意外的情况。从根本上看，忽略因必和必拓西澳大利亚镍资产减记以及另一项与 Samarco 相关的费用而导致的例外项目，结果是可靠且干净的。
必和必拓老板 Mike Henry 为公司的未来做好了充分准备。
基本收益为 137 亿美元（202 亿美元），比 2022-23 年增长 2%，息税折旧及摊销前基本收益 (EBITDA) 为 29 美元亿美元增加了 4%，净现金流增加了 11%，净债务减少了 20 亿美元。
这一结果扩大了必和必拓在利润率和所用资本回报率方面的行业领先地位 - 其 EBITDA 利润率为54% 的资本回报率为 27.2%，生产率的提高足以抵消 4% 通货膨胀对成本的影响，这不值得亨利的描述。
与大多数主要矿商一样，必和必拓与大多数主要矿商一样，喜欢关注其“面向未来”的商品；铜和钾盐等将受益于全球经济脱碳努力推动的全球“大趋势”。
正在加载铜产量连续第二年增长 9%，增长率为 4%预计本财年，其南澳大利亚和南美资产以及 Jansen 钾肥项目具有大幅增长的潜力，该项目第一阶段已提前完成，第二阶段正在进行中，必和必拓对这些未来拥有巨大且不断扩大的风险敞口-面向大宗商品。
然而，它们并不是当前或近期的未来。
铁矿石将其基本 EBITDA 提升了 13%，达到 189 亿美元，是必和必拓利润率最高、回报率最高的业务（EBITDA 利润率为 68%，已动用资本回报率为 61%），几乎占该集团 EBITDA 的三分之二。
广告铁矿石前景充满悲观和悲观，铁价从 2024 年初的每吨 140 美元以上跌至本周每吨 100 美元左右，或者大约是必和必拓上一财年实现的平均价格（每吨 101 美元）。最近其交易价格低于每吨 100 美元。
这显然是由中国国内状况推动的，中国房地产行业的崩溃对钢铁需求以及铁矿石需求产生了重大影响。
p> 中国房地产行业的崩溃对钢铁和铁矿石的需求产生了重大影响。图片来源：Getty
这一影响因事实而加剧由于过去的过度投资，中国基础设施领域的投资增长也已下降，而基础设施领域是钢铁需求的另一个主要推动力，这种增长不太可能是短暂的。
补充一下前景：几内亚巨型 Simandou 项目的首批矿石可能会从明年开始投放市场，然后在几年内扩大规模，年产量可能达到 1.2 亿吨，很容易看出为什么人们对该行业的前景如此悲观。<然而，必和必拓在该行业的成本最低——C1 现金成本为每吨 15.84 美元，单位成本为每吨 18.19 美元——并且在上一财年。
装载在运营层面，该矿商实现了近 2.6 亿吨的创纪录产量，今年将完成中期产量增至 3.05 亿吨的可行性研究长期而言，产量为 3.3 亿吨。
鉴于中国的需求不太可能反弹，其钢铁产量目前几乎全部无利可图，已稳定在每年约 10 亿吨——并且有一个主要的新供应来源即将进入市场？
低成本生产商可以在任何市场条件下生存。边际生产商（在本例中是中国国内生产商、印度和一些规模较小的西澳大利亚矿商的集合）可能会被迫退出市场。
必和必拓对这些边际生产商所面临压力的估计达到每吨 80 美元左右的临界点。
在这个水平上，必和必拓仍将通过仅需要增量投资的增加产量来产生每吨 60 美元以上的毛利率，这与 230 亿美元的投资不同。新资本正在投入西芒杜，及其昂贵的绿地铁路和港口设施。
作为低成本产品ucer、必和必拓可以在任何市场条件下生存。信用：Arsineh Houspian
必和必拓、力拓和 Fortescue 也拥有主要运输与西芒杜相比，西澳矿商具有成本优势，西澳矿商距离中国比几内亚近约 14,000 公里。
与力拓一样，必和必拓以前也曾出现过这种情况。
2015 年，中国采矿业急剧减速。由于中国试图将经济从过度依赖出口转向国内消费（但未成功），中国股市暴跌以及人民币失手贬值，铁矿石价格跌至每吨 40 美元。
更进一步，在 2008 年全球金融危机爆发之前，中国启动了世界上最大的经济刺激计划之一，并导致基础设施和房地产投资热潮，进而演变成房地产泡沫，并于 2020 年由习近平亲自戳破。他对房地产开发商杠杆率的限制——价格一直低于每吨 40 美元，而且按实际价值计算，还在下降。
2008 年以后，价格飙升至每吨 200 美元以上，这是该行业的一种反常现象，而不是历史常态。
全球经济向低碳排放转型将需要用于电动汽车、风力涡轮机等的钢材，因此需求将有一个下限但是，如果没有中国国内的建设需求，价格不太可能大幅反弹。
因此，西澳三大铁矿石开采商——必和必拓、力拓和力拓的低成本产量持续增加Fortescue – 以及淡水河谷在巴西的已建矿山应该会赶走更脆弱的生产商，同时他们继续产生稳定的利润。
西澳大利亚矿山的现金流和利润保证了必和必拓投资未来的能力-面对大宗商品，同时为股东带来丰厚的现金回报。 （尽管它计划增加对现有资产的投资，但最近一个财年的投资力度不如上一个财年。）
上一财年的资本支出为 93 亿美元财年，向铜和钾肥倾斜，这预示着今年和中期投资将增加至约 110 亿美元。
正在加载这些数字不包括任何重大收购，尽管必和必拓正在努力让英美资源集团董事会参与一项价值 750 亿美元的收购，但并不排除未来的收购，可能是铜业的收购。尽管它已经是世界上主要的铜生产商之一，并且在南澳大利亚和南美洲拥有许多潜在资源。
其铜产量持续增长，预计 Jansen 将于 2019 年生产第一批钾肥。到 2026 年，必和必拓的资源基础将逐步多元化，并减少对铁矿石的依赖。
然而，必和必拓增加铁矿石产量的愿望突显了其坚信该业务将继续在其业绩中发挥核心作用展望未来。
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