美国的一项数据发布就可能引发从纽约到东京、墨西哥到悉尼的全球金融市场万花筒般的波动，这似乎是不合理的。然而，在美国就业数据公布后的几天内，全球市场就爆发了混乱。
从纽约到东京的股票市场遭到大量抛售（东京惨痛），货币市场价格被颠覆，大宗商品被抛售，债券收益率大幅下跌。
华尔街基准指数刚刚录得近两年来最糟糕的一天。图片来源：美联社
这是蝴蝶效应的完美例证，即一件看似微不足道的事件在其他地方引发了相当戏剧性的事件。在这种情况下，它突显了金融市场的全球化程度、相互关联性、脆弱性和易受意外影响的程度。
过去几天混乱的催化剂是上周的美国 7 月就业报告，该报告仅显示创造了 114,000 个就业岗位，远低于预期的接近 175,000 个的数字。
这表明美国经济的疲软速度比之前预期的要快，而且美联储早些时候维持了美国利率不变本周，美国股市已经落后于曲线，并面临着全球最大经济体硬着陆（经济衰退）的风险。
正在加载就其本身而言，这足以导致美国股市遭到抛售，尤其是大型科技股，在人工智能的兴奋推动下，它们的定价达到了完美的结果。坏消息和美国金融市场在全球金融流动中的中心地位确保了这些市场的波动将产生全球溢出效应。
此外，就业数据的发布与日本央行上周的决定同时发生。提高日本利率并减少长期购买日本政府债券。
广告日元上个月承压，以至于日本央行被迫干预以支撑日元，但由于预期央行收紧货币政策，日元已经开始走强.
美国就业报告促使美元兑主要贸易伙伴货币贬值后，日元持续飙升。
日本长期从零到负的时期利率，即所谓的“套利交易”蓬勃发展。
日本投资者，包括储蓄充裕的家庭，纷纷投资于海外高收益资产，而外国投资者则在日本以极低的成本借入资金进行同样的投资，购买美国债券和股票或墨西哥比索或澳元等收益较高的货币。
市场债券收益率突然压缩，日本收益率坚挺，美国收益率走软，日元走强兑美元汇率，对参与这些交易的杠杆对冲基金投资者发出追加保证金通知，并消除了这些交易提供的大部分相对较小的保证金，迫使大量资金外流什么是非常流行且高度集中的交易策略。
利率和货币相对性的变化也引发了日本股市的崩溃，日本股市在 12 年内暴跌 12%。这是自 1987 年股市崩盘以来最严重的单日跌幅，那场股市崩盘标志着日本漫长经济寒冬的开始。
自不到一个月前达到创纪录水平以来，日本股市已下跌约 25%，自本月初以来下跌了近 20%。
美元和日元是交易量最大的两种货币（排名第一和第三，欧元夹在中间）及其股票货币市场具有全球影响力。因此，它们的波动影响了全球市场也就不足为奇了。
市场的溃败是否是一种过度反应？看来是这样。
虽然美国就业数据令人失望，并表明美联储上周维持美国利率不变时误读了经济，但美国经济一直在呈现相当稳健的增长——其增长速度6 月季度的年化增长率为 2.8%，美国周一公布的数据显示，一直在收缩的服务业正在再次增长，并增加了就业机会。
正在加载这缓解了美国市场似乎暂时平静下来。
虽然美国更加恐慌的投资者呼吁美联储紧急降息，但市场目前的定价高达如果年底前降息 1.5 个百分点，这意味着最后 3 次会议至少会两次“大幅”降息 50 个基点，美联储不太可能屈服于这种恐慌。事实上，在预定会议之外采取行动将被解读为美联储本身陷入恐慌的迹象。
在没有相反数据的情况下，美联储更有可能坚持自己的预期： 9 月份降息 25 个基点，到年底可能还会降息一两个基点。
如果您从过去几天的混乱中退一步，似乎可以合理地得出股市估值的结论：已经被推得太远了。
大型科技股由人工智能驱动的繁荣已经开始萎缩，因为很明显，在产生与投资相称的收入之前，大量资本将被消耗，如果它们被生成。美国经济已经放缓，虽然季度盈利数据稳健，但还不足以证明估值过高是合理的。
这使他们很容易受到任何负面消息的影响。
然而，像我们在过去几个交易日看到的那样猛烈的抛售确实会产生实际影响。
它们确实会影响信心和支出，并且确实会产生财富效应。它们使投资者和贷方更加厌恶风险，随着金融状况收紧，这可能会影响实体经济的活动水平。
它们也可能产生意想不到的后果。
当太多时借来的资金集中在少数套利交易上，它们的平仓可能会在影子银行体系的不透明角落造成巨额损失——金融监管机构越来越担心的对冲基金和资产管理公司。
可以想象，尽管不太可能，非银行机构的影子系统中可能会出现一些问题，对系统稳定性产生更广泛的影响。
加载这 — — 类似于 1998 年的长期资本管理危机，或 2021 年的 Archegos Capital 内爆 — — 将为美联储及其全球同行提供一个理由，通过降息和注入资金进行干预流动性。然而，目前这看起来像是一场由市场主导的事件，是对一个数据点的极端过度反应，是在对股市基本面出现了几周的怀疑之后发生的。其反应并不像人们所暗示的那么可怕。希望这就是全部。
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