澳洲为何多国央行不断“+黄金”？ （相片）



2023年的黄金市场被硅谷银行倒闭和瑞信危机点燃，但大多数投资者没有注意到，2022年，以人民币计价的黄金悄然上涨近 10%。

我国连续5个月累计增加黄金储备120吨，只是全球央行和主权基金“+黄金”的一个缩影。为何全球更多央行继续“+黄金”？

黄金对国内投资者有什么特殊意义？

第一部分：全球央行和主权基金继续“+黄金”应对危机和通胀：

• 全球央行将在 2022 年购买 1,136 吨黄金，创历史新高。

• 俄罗斯主权财富基金将黄金投资上限提高至40%。

• 澳大利亚主权基金包括黄金以对冲滞胀风险。

第二部分：2023年，“黄金+”将帮助国内投资者对冲股市波动和货币贬值风险。

• 全球经济高度衰退、内需疲软和地缘政治风险可能影响进程国内经济复苏，黄金帮助投资者对冲股市波动。

• 在出口可能走弱、中美利差依然较大的背景下，配置人民币计价的黄金可以助一臂之力对冲货币贬值风险。

第1部分：全球央行和主权基金继续“+黄金”应对危机和通胀：

2022年全球央行将购买1136吨黄金，创历史新高

为应对复杂的经济和地缘政治形势，2022年多国央行将大动作，创下全年净买入黄金1,136手的历史记录吨（图 1）。

世界黄金协会2022年全球央行黄金储备调查结果显示，“危机时期的表现”、“对冲通胀”、“长期限保值资产”是央行持有黄金的主要驱动力。

图1：2022年全球央行黄金购买量将破历史记录

Source: Metal Focus , 世界黄金协会

为保稳定，俄罗斯主权财富基金将黄金投资上限上调至40% strong >

俄罗斯表示将在 2023 年清空其主权财富基金的所有欧元份额，仅保留黄金、卢布和人民币，同时提高黄金和人民币（黄金：20% ➞40%；人民币：30% ➞60%)。俄罗斯对黄金的胃口与其稳定性密切相关（图 2）。稳定和支持国家养老金体系并在危机时期弥补预算赤字是俄罗斯主权财富基金的主要目标。

图 2：黄金往往在系统性危机时期发光

<-text:"p justify;">澳大利亚主权财富基金将黄金纳入投资组合防御

澳大利亚主权财富基金也将注意力转向了黄金去年年底。去年底，该基金指出，全球投资者未来可能面临低增长、高失业率和高通胀的长期挑战。为了使其投资组合更具防御性，它可以� 澳大利亚主权财富基金很好地抵御了通货膨胀，加入了黄金行列（表 1）。

表 1：澳大利亚主权财富基金：未来投资组合可能面临的挑战和应对措施

Source: Australian Sovereign财富基金 2022 年 12 月投资组合报告：传统投资组合的消亡？ "

第二部分：2023年，“黄金+”将帮助国内投资者对冲股市波动和货币贬值风险。全球宏观环境，包括潜在的衰退和滞涨风险，将利好黄金投资。关注中国，投资者2023年黄金配置可能有两大驱动力：

国内经济在疫情后回暖已成为市场共识，但不确定性依然存在。一是出口可能受到全球经济增长潜在放缓的影响；二是内需可能受居民储蓄意愿处于历史高位和房地产行业结构性弱势拖累；最后，地缘政治风险也值得关注。

而人民币黄金可以成为一种独特的分散风险资产：当国内股市上涨时，黄金与其正相关，当股市下跌时，黄金与之正相关负相关（图表 3）。

图3：国内股市下跌黄金分散风险，股市上涨黄金股繁荣*

*根据2012年12月31日至2022年12月31日十年日线数据，以上海黄金交易所Au9999合约收盘价和沪深300指数计算。资料来源：上海黄金交易所、中债估值中心、世界黄金协会

s alt="p="p>Image" ustify;">配置黄金对冲货币贬值风险

人民币也存在一定的波动风险。在美国通胀高企的背景下，市场预计2021年底至2023年初美国利率将继续上行，国内外利差扩大的风险或重现。叠加出口潜在走弱带来贸易逆差的可能性，人民币或将受到一定影响。

作为一种稀有的非信贷资产，黄金还可以对冲其走弱的风险（图4）。以2022年为例，主要受美联储加息影响，人民币兑美元贬值9.2%，但以人民币计价的黄金将上涨9.8%。

图4：人民币贬值时以人民币计价的黄金价格趋于上涨*

*Based基于2017年12月31日至2022年12月31日每日数据，根据上海黄金交易所Au9999合约收盘价和美元/人民币汇率计算。资料来源：上海黄金交易所、中国外汇交易中心、世界黄金协会

“黄金+”对国内投资者的意义< /strong>

2022年开始的俄乌冲突尚未结束，2023年硅谷银行倒闭和瑞信危机接踵而至. 随着各种黑天鹅事件的常态化，全球央行和主权基金不断“黄金+”。

对于国内投资者而言，配置黄金除了防范极端尾部风险事件外，还可以起到对冲股市波动和货币贬值风险的作用。